El motor de financiamiento de Strive Bitcoin se aceleró a través de su programa de acciones preferentes SATA durante la semana que comenzó el 5 de octubre, generando unos US$55 millones, un monto suficiente para comprar aproximadamente 638 BTC a precios recientes del mercado.

SATA negoció aproximadamente US$317 millones en volumen total durante el período. El valor paga dividendos fijos y se ubica por delante del capital común en la estructura de capital de la empresa. Sin embargo, la emisión depende de que las acciones preferentes se negocien a o por encima de su valor nominal de US$100, y SATA pasó tres sesiones por debajo de ese umbral, lo que frenó la emisión estimada. La mayoría de los ingresos estimados llegaron el lunes y el martes, cuando SATA negoció por encima del valor nominal el 5 de octubre y durante gran parte del 6 de octubre, antes de permanecer por debajo del nominal hasta el 9 de octubre.

Con Bitcoin negociándose cerca de US$82,800 el viernes, 638 BTC valdrían alrededor de US$53 millones. El resultado vincula estrechamente la estrategia de tesorería en Bitcoin de Strive con el manual de mercados de capitales empleado por Strategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del sector. Las cifras de la semana también subrayan cuán directamente está ligado el ritmo de acumulación de la empresa a la negociación de sus propias acciones cotizadas.

El volumen no es lo mismo que el financiamiento corporativo

La distinción importa porque el volumen de negociación no se convierte automáticamente en ingresos corporativos. Los operadores pueden intercambiar SATA por debajo del valor nominal sin crear capital nuevo para la empresa. Strive necesita, por lo tanto, tanto demanda activa como un precio favorable, y su próximo informe determinará cuánto efectivo llegó realmente a la tesorería de Bitcoin.

Los rastreadores de mercado estiman que Strive vendió unos US$55 millones a través de su programa at-the-market (ATM). La estimación combina el volumen elegible de SATA con un ratio de captura que refleja cuánta negociación se convierte típicamente en acciones recién emitidas, calibrado con base en presentaciones anteriores ante la Securities and Exchange Commission.

Un programa ATM permite a una empresa emitir acciones gradualmente en el mercado público, evitando la presión de tiempo de una financiación grande de una sola vez. Sin embargo, SATA no puede emitir de manera eficiente cuando su precio de mercado cae por debajo del valor nominal. Vender por debajo de US100 debilitaría la economía del programa y diluiría su propuesta de rendimiento.

SATA negoció por encima de US$100 el 5 de octubre y durante gran parte del 6 de octubre, y luego permaneció por debajo del nominal hasta el 9 de octubre, incluso cuando el volumen diario alcanzó algunos de sus niveles más altos. La brecha demuestra que la actividad de negociación por sí sola no garantiza compras de Bitcoin.

Para la empresa, la diferencia entre volumen y emisión es significativa. Un mercado activo puede sugerir una demanda fuerte, pero Strive puede recibir poco efectivo, porque solo la negociación elegible genera espacio para nuevas acciones. La estimación, por lo tanto, sigue siendo provisional hasta que la empresa presente su próximo informe.

El mecanismo funciona efectivamente como un freno. Los inversores deben respaldar SATA a su valor nominal o más antes de que Strive pueda expandir la oferta. Cuando ese apoyo desaparece, la emisión se pausa, y la compra de Bitcoin debe entonces depender del efectivo ya disponible u otra vía de financiamiento.

Las tenencias crecen mientras Strategy recurre a acciones comunes

Strive reportó tener 29,462 BTC al 2 de octubre, tras la compra de 2,000 BTC entre el 28 de septiembre y el 2 de octubre a un precio promedio de alrededor de US$84,422 por moneda. La empresa también agregó 8,137 BTC durante el tercer trimestre a un costo promedio de US$78,885.

El BTC Yield de Strive, una métrica que mide el crecimiento de Bitcoin por acción, alcanzó 18.5% en lo que va del trimestre y 63.2% en lo que va del año al 30 de septiembre, un indicador por acción de si la acumulación supera la emisión de nuevas acciones. El balance general no tiene deuda principal, aunque SATA implica aproximadamente US$168 millones en obligaciones de dividendos anualizadas. Cada nueva acción preferente suma a esa carga de pagos futuros, dejando el modelo dependiente de una demanda sostenida de los inversores por el valor orientado a ingresos.

Strategy (anteriormente MicroStrategy) ofrece el punto de comparación más amplio. Su presentación del 5 de octubre mostró que no se vendieron acciones STRC entre el 28 de septiembre y el 4 de octubre. Aun así, Strategy compró 334 BTC del 1 al 4 de octubre, financiando la adquisición con acciones comunes de MSTR y elevando sus tenencias totales a 848,000 BTC. A diferencia de las acciones preferentes, las acciones comunes no conllevan obligación de dividendos fijos.

Ambas empresas ilustran el mismo modelo de tesorería de Bitcoin, en el que el capital preferente o común recauda fondos para la acumulación de Bitcoin. El canal de financiamiento cambia a medida que se mueven los precios del mercado, y el programa SATA de Strive muestra actualmente esa restricción de manera más aguda, porque la emisión se detiene cada vez que las acciones preferentes caen por debajo del valor nominal.

Las próximas presentaciones semanales 8-K deberían revelar el número exacto de Bitcoin comprados con los ingresos de SATA, así como si Strive reanudó la emisión después de que las acciones preferentes se recuperaron por encima de US$100.

Fuente: Blockonomi