Strategy Inc. — la compañía antes conocida como MicroStrategy, que en la práctica se ha convertido en una bóveda de Bitcoin cotizada en bolsa — redujo su ratio de apalancamiento neto a solo 3.21%, una capa de deuda notablemente delgada para una empresa que posee más de 840,000 Bitcoin.

El balance detrás de la cifra

Las finanzas de Strategy dibujan un panorama poco habitual. La compañía registra una deuda total de $6.754 mil millones frente a $15.101 mil millones en capital preferente. Su capitalización bursátil se sitúa en aproximadamente $44.451 mil millones, lo que coloca su valor empresarial en torno a $61.51 mil millones.

Strategy ahora posee 840,447 BTC, aproximadamente 4% de todos los Bitcoin que existirán. Las obligaciones anuales por intereses y dividendos ascienden a $1.719 mil millones, y la compañía opera con un múltiplo de apalancamiento de tesorería de 1.39x.

El financiamiento basado en capital mantiene bajo el apalancamiento

En lugar de acumular deuda tradicional, Strategy ha captado capital principalmente mediante instrumentos de capital y similares al capital. Los programas de acciones ATM (at-the-market) permiten a la empresa vender acciones directamente en el mercado en montos medidos. La deuda convertible añade opcionalidad: si la acción sube, los tenedores convierten a capital y la deuda se diluye efectivamente; si no, la compañía atiende los pagarés a tasas de interés relativamente bajas.

La emisión de acciones preferentes ha sido otro mecanismo importante. Con $15.101 mil millones en circulación, el capital preferente de Strategy supera en más del doble su deuda total. La acción actualmente cotiza en alrededor de 1.02x su valor neto de activos modificado.

Esa estructura de capital importa porque ayuda a explicar cómo la compañía puede seguir ampliando su posición en Bitcoin sin depender principalmente del endeudamiento convencional. La contrapartida es que la estructura de financiamiento todavía implica obligaciones fijas, por lo que el balance sigue vinculado no solo al precio de Bitcoin, sino también a la capacidad de la empresa para seguir accediendo a capital en condiciones favorables.

Implicaciones para inversionistas y el mercado en general

Los $1.719 mil millones en intereses y dividendos anuales deben atenderse sin importar el precio de Bitcoin. Si BTC entra en un mercado bajista prolongado, la capacidad de Strategy para captar nuevo capital a precios atractivos disminuiría, lo que podría obligar a la empresa a acudir a los mercados de deuda en condiciones menos favorables o a desacelerar por completo su acumulación.

Con aproximadamente 4% de la oferta total de Bitcoin concentrada en una sola tesorería corporativa, las decisiones de compra y venta de Strategy tienen un impacto de mercado desproporcionado. Cualquier indicio de que la compañía podría reducir sus compras, o peor aún, empezar a vender, podría propagarse por los mercados de Bitcoin de formas que van mucho más allá de lo que sugieren las cifras en dólares por sí solas.