Strategy Inc. posee aproximadamente 52 500 millones de dólares en reservas netas de Bitcoin una vez que se restan las obligaciones con accionistas preferentes y tenedores de deuda convertible, según las últimas revelaciones de la empresa.

La cifra bruta es considerablemente mayor. Strategy mantiene aproximadamente 845 050 BTC, valorados en alrededor de 74 000 millones de dólares, lo que representa cerca del 4,02 % de la oferta circulante total de Bitcoin. Esto convierte a Strategy, por mucho, en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, una posición acumulada a través de años de emisión de deuda y capital bajo su estrategia de tesorería de Bitcoin. Tras descontar entre 14 800 y 15 500 millones de dólares estimados en obligaciones de acciones preferentes y entre 6 700 y 6 800 millones de dólares en deuda convertible fuera del dinero, la cifra neta asciende a 52 500 millones de dólares.

Una nueva metodología de reporte

El cambio en la metodología de reporte se remonta a julio de 2026, cuando Strategy introdujo un marco de métricas revisado que prioriza la exposición neta para los accionistas comunes. Anteriormente, la empresa solo reportaba sus tenencias totales de Bitcoin. Bajo el nuevo enfoque, descuenta de manera voluntaria los reclamos que se sitúan por encima del capital común en su estructura de capital.

El presidente ejecutivo Michael Saylor ha sido el principal defensor de este marco, diseñado para dar a los accionistas una imagen más clara de lo que les queda una vez satisfechos los reclamos senior de la estructura de capital. El giro hacia métricas netas responde a una crítica recurrente a las revelaciones anteriores de la empresa: que las cifras destacadas de BTC y las valoraciones brutas no reflejaban el apalancamiento utilizado para adquirirlas.

Strategy también ha introducido una métrica de valor de activos netos de mercado, conocida como mNAV, que se ha mantenido consistentemente por encima del umbral de 1,0x desde que entró en vigor el marco revisado. La empresa ha fijado de forma permanente su umbral de emisión de capital en ese nivel, lo que significa que no venderá acciones por debajo del valor de activos netos de sus tenencias de Bitcoin y, por lo tanto, no diluirá a los accionistas.

Reservas de efectivo y posicionamiento estratégico

Más allá de sus tenencias de Bitcoin, Strategy mantiene una posición de liquidez sustancial. La empresa reporta una reserva en dólares de 5 100 millones de dólares, además de un fondo de efectivo adicional de aproximadamente 1 600 millones de dólares. En conjunto, estos recursos son suficientes para cubrir los dividendos preferentes y las obligaciones de interés durante varios años sin vender ningún Bitcoin.

En las últimas semanas, Strategy no ha comprado ni vendido Bitcoin. En cambio, ha recaudado capital mediante ventas de acciones MSTR y ha realizado readquisiciones limitadas de acciones preferentes. Pausar las adquisiciones de Bitcoin mientras se readquieren acciones preferentes cumple un doble propósito: reduce los reclamos senior que se ubican por delante de los accionistas comunes mientras mantiene intacta la posición existente de Bitcoin.

Qué significa el marco de reservas netas para los mercados

La diferencia entre la cifra bruta de 74 000 millones de dólares y la cifra neta de 52 500 millones de dólares es de aproximadamente 21 500 millones de dólares. Ese monto representa el valor total de los reclamos que tendrían que satisfacerse antes de que los accionistas comunes reciban algo en un escenario teórico de liquidación.

Para quienes evalúan las acciones de MSTR, la métrica mNAV por encima de 1,0x indica que el mercado está asignando al menos el valor pleno a la posición neta de Bitcoin de Strategy. Cómo se comporta esa prima a medida que las tenencias de Bitcoin de la empresa crecen cada vez más en relación con la oferta total de Bitcoin es una variable que vale la pena monitorear, al igual que si otras empresas corporativas con tesoros de Bitcoin adoptan un reporte neto de reclamos similar, lo que haría las comparaciones entre empresas más informativas.

Los aproximadamente 6 700 millones de dólares en deuda convertible están clasificados como fuera del dinero, lo que significa que sus precios de conversión están por encima del nivel actual de negociación de MSTR. Si esas convertibles entraran en el dinero, el panorama de dilución cambiaría, alterando potencialmente el cálculo de reservas netas en formas que afectan el valor para los accionistas comunes.