Strategy (NASDAQ: MSTR) ha retomado la acumulación de Bitcoin, con una compra de 369,7 millones de dólares revelada en una presentación ante la SEC el lunes. La adquisición marca la primera compra de Bitcoin de la empresa en dos meses. Strategy, fundada por Michael Saylor, es el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, y su giro de la venta a la compra podría fortalecer la confianza de los inversores. El giro también tiene un valor de señal que trasciende a la propia empresa: dado que las presentaciones de Strategy figuran entre los indicadores más seguidos de la demanda institucional de Bitcoin, su regreso a las compras suele interpretarse como un termómetro de cómo se están posicionando las tesorerías corporativas tras un período de desapalancamiento forzado.

Según la presentación ante la SEC, Strategy compró 4.603 Bitcoin entre el 24 y el 30 de agosto a un precio promedio de 80.318 dólares por Bitcoin. La adquisición eleva las tenencias totales de la empresa a 845.050 Bitcoin. Strategy ha gastado 63.730 millones de dólares en construir su posición en Bitcoin, con un precio de compra promedio de 75.412 dólares por moneda, lo que significa que la última compra se ejecutó por encima del costo base combinado de la empresa, un nivel que el mercado observa de cerca al evaluar el desempeño no realizado de la posición.

Saylor confirmó las cifras en una publicación en X el 31 de agosto, afirmando que la empresa posee "845.050 bitcoin" junto con 6.710 millones de dólares en lo que denomina "USD Assets", compuesto por cuentas de USD Reserve y USD Cash. El apalancamiento neto de la empresa se sitúa en el 0,0%, una cifra que indica que las obligaciones de deuda respaldadas en Bitcoin de Strategy están completamente cubiertas por su base de activos, un cambio notable respecto a fases anteriores de su estrategia de acumulación apalancada.

Strategy recauda 603 millones de dólares con ventas de acciones

La compra se llevó a cabo sin desplegar capital externo adicional. Bajo su programa ATM, Strategy recaudó un neto de 602,8 millones de dólares al vender 4.531.421 acciones de MSTR en una semana, según anunció la empresa. La emisión de capital ATM (at-the-market) permite a una empresa vender acciones al mercado de forma gradual en lugar de mediante una única oferta con precio fijo, lo que la hace sensible al precio vigente de las acciones.

De ese monto, 369,7 millones de dólares se destinaron a la compra de Bitcoin, 151,8 millones se usaron para readquirir acciones preferentes STRC, 50,7 millones cubrieron pagos de dividendos sobre acciones preferentes y los 30 millones restantes se sumaron a las reservas de efectivo en dólares (USD Cash) de la empresa.

Emitir acciones para adquirir Bitcoin ha sido durante mucho tiempo el método principal de Strategy para financiar sus operaciones. La empresa decidió reiniciar el proceso solo cuando el precio de sus acciones se recuperó lo suficiente para que la emisión de capital fuera una fuente de financiamiento más rentable que el endeudamiento.

Strategy paga casi un 29% más para reponer Bitcoin

Ese enfoque ha resultado costoso. Entre mayo y agosto, la empresa vendió 6.948 BTC por aproximadamente 432,5 millones de dólares, un promedio de 62.250 dólares por moneda. Readquirir Bitcoin a 80.318 dólares por moneda implica que la empresa pagó casi un 29% más de lo que recibió en las ventas. El resultado neto es que Strategy posee 2.345 BTC menos que antes, aunque obtuvo aproximadamente 63 millones de dólares en efectivo en el proceso. El episodio ilustra una característica estructural del modelo de la empresa: como sus compras y ventas están determinadas por las condiciones de los mercados de capital y no por una visión sobre el precio de Bitcoin, la misma moneda puede venderse y readquirirse en niveles sustancialmente diferentes.

Las ventas de verano respondieron a circunstancias específicas. Cuando el precio de las acciones STRC cayó por debajo de su valor nominal de 100 dólares, una de las vías de financiamiento de la empresa quedó efectivamente cerrada.

Para seguir operando bajo estas condiciones, Strategy lanzó su Digital Credit Capital Framework, bajo el cual planea vender hasta 1.250 millones de dólares en Bitcoin para financiar pagos de dividendos y readquisiciones de sus propias acciones preferentes. Al momento de esta publicación, Bitcoin cotizaba a 77.849 dólares, por debajo del precio promedio que Strategy pagó en su última compra, una brecha que condicionará la rapidez con la que la empresa reanude nuevas compras bajo su programa ATM.