El último informe semanal de Strategy muestra que la compañía una vez más dirigió más capital fresco a retirar sus acciones preferentes STRC que a comprar bitcoin. Según el comunicado oficial de prensa de Strategy y el Form 8-K fechado el 9 de noviembre, que cubre del 2 al 8 de noviembre, las ventas de acciones comunes Clase A a través del programa de contrato de mercado de la compañía recaudaron 283.8 millones de dólares durante la semana. De ese total, 81.9 millones de dólares compraron 1,036 BTC a un promedio de 79,012 dólares por moneda, mientras que 188.3 millones se destinaron a recomprar y retirar 1,887,464 acciones preferentes STRC. Por segunda semana consecutiva, Strategy no vendió acciones preferentes de ninguna serie.

El presidente Michael Saylor anunció la compra y la recompra juntas en X:

Strategy has acquired 1,036 $BTC and repurchased $188M of $STRC. As of 11/8/26, we hold 850,364 BTC and $4.9B of USD Assets. $MSTR — Michael Saylor (@saylor) November 9, 2026

Bitcoin fue la partida más pequeña del informe

Strategy vendió 2,051,348 acciones de su capital común Clase A durante la semana a aproximadamente 138 dólares por acción después de comisiones. La recompra de preferentes recibió 2.3 veces la asignación de bitcoin. Esa brecha es más estrecha que a mediados de octubre, cuando Strategy recompraba acciones hasta nueve veces más rápido de lo que compraba bitcoin.

Los 1,036 BTC costaron un promedio de 79,012 dólares cada uno, incluyendo comisiones, por debajo de los 80,846 dólares por moneda que Strategy pagó por 811 BTC la semana anterior. Las tenencias ahora se sitúan en 850,364 BTC comprados por 64,160 millones de dólares, con un promedio de 75,456 dólares por moneda, cinco dólares más que en el informe anterior.

Ese promedio importa más que el tamaño de la compra. Valorado al precio de compra de la semana pasada, el bitcoin de Strategy valdría unos 67,000 millones de dólares, aproximadamente un 4.7% por encima de lo que la compañía pagó por él. Las acciones preferentes se sitúan por delante de los tenedores de MSTR en la estructura de capital de Strategy, y el bitcoin es el principal activo detrás de ambas. Con el mercado tan cerca del costo de Strategy, reducir las reclamaciones que están por delante de los accionistas comunes es una forma de leer hacia dónde fue el dinero.

El motor de preferentes está funcionando en reversa

STRC fue creado para recaudar dinero. El programa de contrato de mercado de Strategy todavía tiene 17,510 millones de dólares de STRC disponibles para vender, cifra que no se ha movido desde principios de noviembre porque la compañía no vendió ninguno. En cambio, recompró 1,887,464 acciones STRC esta semana después de retirar 2,092,035 la semana anterior.

Los precios de recompra dejan casi ningún descuento por capturar. La recompra de esta semana equivale a unos 99.76 dólares por acción, y la de la semana pasada a unos 99.52 dólares, ambos apenas por debajo del valor nominal declarado de 100 dólares de STRC. En julio, Strategy dijo que compraría más a descuentos más profundos y reduciría el ritmo a medida que STRC se acercara a la par, y el precio promedio que paga ha subido hacia los 100 dólares semana tras semana desde entonces. La reducción no ha llegado: el gasto semanal entre este informe y el anterior promedió cerca de 200 millones de dólares.

A estos precios, el beneficio de cada recompra es el dividendo que cancela. El 10-Q del segundo trimestre de Strategy dice que la gerencia no tiene intención de recomendar un cambio en la tasa de STRC hasta que las acciones se negocien a o cerca de su valor declarado. Con el 12% actual, cada acción retirada elimina 12 dólares al año en dividendos en efectivo, por lo que las recompras de ambos informes —cerca de 398 millones de dólares de valor nominal— reducen los dividendos anuales de STRC en aproximadamente 48 millones de dólares.

El 10-Q del tercer trimestre de Strategy estima el costo de un aumento de 50 puntos básicos en la tasa de STRC en unos 45.3 millones de dólares al año, lo que implica alrededor de 9,000 millones de dólares de STRC en circulación al 30 de septiembre. Las acciones retiradas en los primeros dos informes de noviembre equivalen a alrededor del 4% de esa cifra.

El USD Cash se agotó, así que MSTR pagó la cuenta

La fuente del dinero de la recompra cambió entre los dos informes. En la semana al 1 de noviembre, Strategy pagó 208.2 millones de dólares en recompras de STRC de su USD Cash, su fondo general de dólares, y usó 98.5 millones de ingresos de MSTR para reponerlo parcialmente. Esta semana, la recompra se pagó directamente con ventas de acciones comunes, y solo una pequeña parte regresó al USD Cash.

• USD Assets, 30 de septiembre: $5.80B
• USD Assets, 8 de noviembre: $4.92B
• USD Reserve: $4.77B · USD Cash: $146.2M

La reserva es un fondo distinto. Una política de la junta descrita en el 10-Q del tercer trimestre exige que Strategy mantenga una USD Reserve equivalente a al menos 12 meses de dividendos preferentes e intereses esperados, y el 8-K dice que la reserva está destinada a respaldar esos pagos. Cubrió 21.1 millones de dólares en dividendos preferentes esta semana. El efectivo flexible a su lado es ahora tan pequeño que más recompras al ritmo reciente dependerían principalmente de nuevas ventas de MSTR, a menos que Strategy cambie cómo las financia.

Eso convierte cada 8-K semanal en un intercambio visible: entran nuevas acciones de MSTR, salen preferentes al 12%, y el bitcoin toma lo que queda.

El caso en contra del intercambio

Retirar STRC ahorra un dividendo en efectivo, pero las acciones comunes vendidas para pagarlo no compran nada de bitcoin. El número de acciones aumenta mientras las tenencias se mantienen iguales, por lo que el bitcoin por acción de MSTR cae mecánicamente. Lo que los tenedores comunes reciben a cambio es un bloque menor de reclamaciones preferentes situadas por delante de ellos y costos anuales de dividendos más bajos.

Si ese intercambio les conviene depende del precio de las acciones vendidas. Si MSTR se negocia por encima del valor neto que representa cada acción después de deuda y reclamaciones preferentes, el intercambio aumenta el valor neto detrás de cada acción restante. Por debajo de ese nivel, lo disminuye. El 8-K no reporta esa relación. Strategy la mide como mNAV —su valor de mercado comparado con el valor de su bitcoin después de deuda y acciones preferentes— y publica la cifra en el panel de la compañía, que el informe nombra como canal formal de divulgación.

También existe un costo de oportunidad. El dinero gastado en comprar STRC a cerca de 100 dólares es dinero no gastado en bitcoin comprado solo a unos pocos puntos porcentuales por encima del costo promedio de Strategy.

Tres lecturas pendientes antes de diciembre

Tres datos previstos para las próximas semanas confirmarían o romperían este patrón:

La tasa de STRC de diciembre. Strategy fija la tasa de STRC por mes calendario. Una reducción desde el 12% sugeriría que la gerencia considera que la negociación reciente está lo suficientemente cerca de los 100 dólares; una tasa sin cambios sugeriría que no.

El informe del 16 de noviembre. Si Strategy mantiene su programa de los lunes, el próximo 8-K cubre del 9 al 15 de noviembre. Nuevas ventas de STRC significarían que la preferente vuelve a recaudar dinero; otra recompra financiada con MSTR extendería el intercambio.

Los 560.3 millones de dólares restantes para recomprar. Eso es lo que queda de la autorización de recompra de preferentes, suficiente para menos de tres semanas más al ritmo reciente. La junta ha aumentado el tope dos veces cuando el espacio se agotó. Un tercer aumento convertiría las recompras en un uso permanente de las ventas de MSTR.