Strategy enfrenta una carga anual de $1.76 mil millones pese a sus tenencias de Bitcoin
Puntos clave
- •La posición de 840,447 BTC de Strategy está detrás de unos $22 mil millones en deuda y reclamaciones preferentes, lo que vuelve central el acceso a los mercados de capital para su modelo de negocio.
- •Regime Intelligence indicó que Strategy no enfrenta un margen call vinculado a BTC, por lo que una caída del precio de Bitcoin por sí sola no obligaría automáticamente a liquidar sus tenencias.
- •La compañía debe cubrir alrededor de $1.76 mil millones al año en dividendos preferentes e intereses, independientemente del precio de Bitcoin.
- •Una prueba de estrés encontró que Bitcoin tendría que caer cerca de 96% antes de que las tenencias y reservas de Strategy dejaran de cubrir sus bonos convertibles.
- •Strategy ha vendido Bitcoin cuatro veces desde mayo, usando los ingresos para dividendos preferentes, recompras de acciones y reservas en dólares, mientras que el CEO Phong Le dijo que la empresa planea volver a comprar Bitcoin más adelante este año.
El tesoro de Bitcoin de Strategy podría estar menos expuesto a un desplome del mercado cripto que a una pérdida prolongada de acceso a los mercados de capital, un riesgo que podría amenazar su capacidad de financiar alrededor de $1.76 mil millones en obligaciones anuales sin vender Bitcoin, según un análisis reciente de Regime Intelligence.
Según el informe, el alijo de 840,447 BTC de Strategy se encuentra detrás de aproximadamente $22 mil millones en deuda y reclamaciones preferentes, lo que significa que el modelo de acumulación de Bitcoin de la empresa depende de su capacidad para seguir levantando capital nuevo y cumplir con sus obligaciones. Eso hace que la estructura de su financiamiento sea tan importante como el tamaño de su posición en Bitcoin, especialmente porque la compañía ha sumado acciones preferentes y deuda sobre un balance construido en torno a BTC.
Contrario a la creencia popular, la mayor vulnerabilidad de Strategy (MSTR) no es una caída de precio impulsada por Bitcoin ni un evento de liquidez, sino su dependencia continua del acceso a los mercados de capital. El informe señaló que la deuda de Strategy no funciona como un préstamo de margen convencional respaldado por Bitcoin, y que no existe un margen call vinculado a BTC que obligue a la empresa a liquidar sus tenencias a medida que los precios caen.
La prueba de estrés de Regime Intelligence determinó que Bitcoin tendría que caer cerca de 96% antes de que las tenencias de Bitcoin y las reservas de Strategy dejaran de cubrir sus bonos convertibles. Sin embargo, eso traslada el riesgo al otro lado del balance, ya que Strategy debe seguir atendiendo alrededor de $1.76 mil millones al año en dividendos preferentes e intereses, independientemente del precio de Bitcoin. Para los inversionistas que siguen a la compañía, la pregunta clave no es tanto el umbral de una liquidación forzada, sino si las condiciones del mercado le permiten seguir refinanciando y emitiendo capital en términos que sostengan el modelo.
“En mi opinión, el principal desafío de MSTR es mantener en marcha el volante para cubrir la deuda anual y los cargos preferentes”, dijo a Cointelegraph el autor del informe, Sherif Saad.
Añadió que los inversionistas deberían vigilar el precio de las acciones preferentes de Strategy y sus reservas de efectivo, que actualmente cubren alrededor de 2.6 veces sus cargos anualizados.
Si las condiciones de financiamiento empeoran, la estrategia de acumulación de Bitcoin de la empresa podría revertirse, obligándola a depender más de sus reservas y de ventas de Bitcoin para cumplir con sus obligaciones.
“Durante una caída prolongada de BTC, el problema se vuelve más serio si el precio de las acciones de MSTR y el mNAV caen al mismo tiempo”, dijo, y añadió que recaudar capital entonces se volvería “progresivamente más difícil o costoso”.
Tras la reciente recuperación de Bitcoin, el alijo de BTC de Strategy ahora vale $66.7 mil millones, por encima de su base de costo de $63.36 mil millones. Fuente: BitcoinTreasuries.NET
El acto de equilibrio de Michael Saylor
Gran parte del riesgo percibido en torno a Strategy se centra en su disposición a utilizar el Bitcoin en su balance, especialmente después de que el presidente ejecutivo Michael Saylor pasara años promoviendo un enfoque de “nunca vender”. Por eso, para algunos defensores de Bitcoin fue una sorpresa cuando Strategy comenzó a vender BTC este año para cumplir con otras obligaciones del negocio.
La compañía ha vendido Bitcoin cuatro veces desde mayo, incluida una venta reciente de 1,690 BTC. Los ingresos de las ventas recientes se utilizaron para financiar dividendos de acciones preferentes, recompras de acciones y su creciente reserva en dólares estadounidenses. Esas ventas subrayan cómo Strategy equilibra su estrategia de acumulación de BTC con obligaciones recurrentes que se pagan en dólares, no en Bitcoin.
A pesar de las ventas, el CEO de Strategy, Phong Le, recordó a los inversionistas que la compañía ha acumulado “unas 25 veces más” Bitcoin del que ha vendido este año. Dijo a CNBC a principios de este mes que la empresa planea reanudar las compras de Bitcoin más adelante este año.
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