Anteriormente la firma de software MicroStrategy, Strategy se transformó en una empresa de tesorería de Bitcoin tras adoptar el BTC como su principal activo de reserva por decisión de su cofundador y presidente Michael Saylor.

Strategy ha vendido 6,948 BTC por aproximadamente $432.5 millones desde mayo, abandonando su postura de "nunca vender Bitcoin" en favor del objetivo de "nunca ser un vendedor neto". Ahora mantiene dos reservas de dólares separadas junto con su Bitcoin: una Reserva en USD destinada exclusivamente a dividendos e intereses, y una cuenta de Efectivo en USD sin restricciones que puede usarse para cualquier cosa, incluida la compra de más Bitcoin.

Hoy, Strategy es una de las instituciones más importantes del mundo cripto, pero no empezó de esa manera. Originalmente llamada MicroStrategy, la empresa cofundada por Michael Saylor—una de las figuras más influyentes del mundo del Bitcoin—se dio a conocer primero en el software. Ahora es conocida sobre todo por su agresiva acumulación de Bitcoin para sus reservas corporativas, con Saylor convirtiéndose en el rostro de la adopción institucional del activo. Debido a que su tamaño y apalancamiento la convierten en un referente de la tendencia más amplia de tesorerías corporativas que ella misma ayudó a iniciar, los cambios en la estrategia de la empresa suelen ser observados de cerca en todo el mercado cripto.

¿Qué es Strategy?

Antes de añadir Bitcoin a su balance, Strategy era conocida principalmente por su software de inteligencia de negocios diseñado para ayudar a las empresas a analizar datos y tomar mejores decisiones.

Fundada en 1989 por Michael Saylor, la empresa salió a bolsa en el NASDAQ en 1998 como MSTR. Dos años después, Saylor y otros dos altos ejecutivos llegaron a un acuerdo con la SEC, que alegaba que la empresa había "exagerado materialmente los ingresos y las ganancias por la venta de software y servicios de información".

Tras un breve repunte en 2000, MSTR cotizó en un rango estrecho durante dos décadas, y solo subió hacia finales de 2020, el mismo año en que anunció su primera compra de Bitcoin.

Hasta principios de 2025, la empresa de Saylor operó como MicroStrategy, pero eliminó el "Micro" en febrero de ese año.

La reserva de tesorería de Bitcoin de Strategy

En 2020, Strategy adoptó Bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería. Preocupado por la devaluación del dólar debido a la inflación, Saylor encabezó una compra inicial de $250 millones en Bitcoin como cobertura contra la incertidumbre económica. Esa primera compra convirtió a Strategy en la primera gran empresa pública en tratar Bitcoin como activo principal de reserva de tesorería, un movimiento que desde entonces ha sido estudiado—y copiado—por consejos directivos de todo el mundo.

Saylor no siempre fue un optimista de Bitcoin. Siete años antes de que su empresa adoptara el activo, tuiteó que "los días de #Bitcoin están contados. Parece solo cuestión de tiempo antes de que sufra el mismo destino que el juego en línea".

En un giro de 180°, Saylor presentó la inversión en Bitcoin de Strategy como un reflejo de la creencia de que el activo "es un depósito de valor confiable y un activo de inversión atractivo con mayor potencial de apreciación a largo plazo que mantener efectivo". Desde entonces se ha comprometido a "comprar en el máximo para siempre" y fijó un objetivo de precio de $13 millones por Bitcoin en un horizonte de 21 años, con la expectativa de que ocupe una proporción creciente del capital global.

La estrategia de compra se convirtió en una máquina. Strategy emitió deuda de corto plazo mediante notas convertibles—que los inversionistas eventualmente pueden canjear por acciones—y usó los fondos para comprar Bitcoin. En diciembre de 2024, Saylor comparó el modelo con el desarrollo inmobiliario de Manhattan, diciendo a CNBC que "cada vez que los inmuebles de Manhattan suben de valor, emiten más deuda para desarrollar más inmuebles". Otras empresas públicas, entre ellas MARA, Metaplanet y Riot Platforms, adoptaron el mismo modelo, formando todo un grupo de empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa y que hoy siguen las decisiones de Strategy como grupo.

En octubre de 2024, Strategy anunció planes para recaudar hasta $42 mil millones, y una votación de accionistas en enero de 2025 aprobó un aumento de 30 veces en sus acciones comunes Clase A. Días después lanzó Strike (STRK), la primera de una serie de emisiones de acciones preferentes—a la que luego se sumaron Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF) y Stream (STRE)—cada una dirigida a inversionistas con distinta tolerancia al riesgo.

Una caída por debajo del valor nominal de $100 de STRC en junio de 2026 expuso lo que los analistas llamaron una "grieta estructural" en la rueda del modelo: cuanto más tiempo cotizara STRC bajo su valor nominal, mayor sería la probabilidad de que Strategy se viera obligada a elegir entre emitir nuevas acciones y vender Bitcoin para seguir pagando su dividendo. En términos generales, eso fue lo que ocurrió: el desplome de STRC cortó una vía de financiamiento que la empresa había usado para comprar Bitcoin.

La métrica mNAV de Strategy

La compra apalancada en deuda de Strategy ha generado escrutinio. En noviembre de 2024, Sherwood Media, respaldada por Robinhood, expuso el "problema matemático": MSTR valía 3 veces el Bitcoin que mantenía, con potencial de liquidaciones forzadas en una caída del mercado.

Esa prima se mide con el mNAV, el múltiplo de la empresa sobre su valor de activos netos. Alcanzó 3.89x en noviembre de 2024 y luego cayó por debajo de 1 cuando Bitcoin bajó en 2026, lo que significa que el mercado valoraba a la empresa por debajo de su Bitcoin. En los seis meses hasta febrero de 2026, las acciones de MSTR cayeron alrededor del 70%, y la empresa reportó una pérdida de $12.4 mil millones en el cuarto trimestre de 2025.

Strategy entonces cambió la vara de medir. En julio de 2026 reformuló por completo sus métricas para inversionistas, argumentando que el cambio de la deuda convertible hacia el capital preferente requería lo que Saylor llamó "un nuevo lenguaje financiero". La pieza central es el "Bitcoin neto por acción": en lugar de dividir todo el acervo de Bitcoin entre el número de acciones, Strategy primero resta lo que debe en acciones preferentes y deuda convertible fuera del dinero, dejando lo que realmente está disponible para los accionistas comunes.

El mNAV fue redefinido en consecuencia, como el precio de la acción dividido por esa cifra neta. El cambio importó: medido a la antigua, la acción cotizaba con descuento; medido a la nueva, el mismo precio de acción se situaba aproximadamente en paridad.

La Reserva en USD y la cuenta de Efectivo en USD de Strategy

Para evitar verse obligada a vender BTC, Strategy estableció una reserva de efectivo en diciembre de 2025, inicializándola con $1.44 mil millones. Más tarde sumó fondos a esa reserva, y en mayo de 2026 usó el 61% del colchón para recomprar $1.5 mil millones en notas convertibles.

Esa reserva ha crecido desde entonces, y en agosto de 2026 Strategy creó un segundo fondo paralelo. Ambos se rigen de manera distinta: la Reserva en USD está designada para cubrir dividendos preferentes e intereses de la deuda, mientras que la nueva cuenta de Efectivo en USD no tiene esa restricción. Strategy la describe como liquidez en dólares para fines generales de tesorería, destinada a permitir que la administración actúe rápidamente ante "desequilibrios en los mercados de bitcoin o de los valores de Strategy". Sus usos permitidos incluyen comprar Bitcoin, pagar dividendos, recomprar acciones y reembolsar notas convertibles.

El modelo cambiante de Strategy

En mayo de 2026, Strategy revisó su filosofía de larga data de "nunca vender tu Bitcoin". En la llamada de resultados del primer trimestre de 2026, el CEO Phong Le dijo que la empresa consideraría vender si eso mejoraba el Bitcoin por acción o ayudaba a gestionar la deuda y las obligaciones de dividendos.

"Venderemos Bitcoin cuando sea ventajoso para la empresa", dijo Le. "No nos vamos a quedar de brazos cruzados diciendo: 'Nunca venderemos el Bitcoin'".

Saylor fue más allá, sugiriendo que Strategy podría vender "para inocular al mercado—solo para enviar el mensaje de que lo hicimos", antes de aclarar que el objetivo era "nunca ser un vendedor neto". Días después, la empresa vendió 32 BTC por unos $2.5 millones, su primera venta desde 2022.

En junio de 2026, Strategy formalizó el cambio con un "Marco de Capital de Crédito Digital" y un "Programa de Monetización de BTC" que autoriza ventas de hasta $1.25 mil millones en BTC para reforzar las reservas de efectivo, financiar pagos de productos como STRC o recomprar valores. El CFO Andrew Kang dijo en un comunicado que esto le daba a la empresa flexibilidad para monetizar Bitcoin "cuando la monetización de BTC sea más ventajosa que emitir capital común". Strategy también se comprometió a no emitir acciones comunes para comprar Bitcoin a menos que cotizaran con una prima sobre sus tenencias.

Strategy announces a Digital Credit Capital Framework designed to strengthen Digital Credit, enhance liquidity, preserve long-term Bitcoin exposure, and support long-term value creation. $MSTR $STRC — Michael Saylor (@saylor) June 29, 2026

Usó el programa rápidamente. Strategy vendió 3,588 BTC por aproximadamente $216 millones a principios de agosto de 2026, otros 1,638 BTC por $105 millones el 3 de agosto, y otros 1,690 BTC por cerca de $109 millones una semana después, llevando el total a 6,948 BTC por aproximadamente $432.5 millones desde mayo de 2026. Los fondos se destinaron a dividendos preferentes y recompras de STRC.

Strategy no es la única en vender. MARA Holdings vendió alrededor de 15,000 BTC en marzo de 2026, cerca del 28% de sus tenencias, recaudando $1.1 mil millones para recomprar deuda convertible mientras se orientaba hacia la energía y la infraestructura digital. Riot Platforms siguió con más de $250 millones en ventas de BTC—señales de que las presiones de las tesorerías financiadas con deuda, y no solo las decisiones de Strategy, estaban transformando el modelo en todo el sector.

Las ventas se detuvieron cuando el precio de la acción se recuperó. Strategy recaudó $334 millones vendiendo acciones de MSTR en la semana hasta el 16 de agosto de 2026 sin tocar su Bitcoin, y luego $2.01 mil millones la semana siguiente. La elección entre vender Bitcoin y emitir acciones ahora depende de cuál sea más barato en el momento, lo que significa que lo que haga Strategy a continuación depende en gran medida de dónde cotice MSTR en relación con el valor de su Bitcoin, la misma relación de mNAV que los analistas examinan de cerca.

El futuro de Strategy

Al 28 de agosto de 2026, Strategy mantiene 840,447 Bitcoin, acumulados en 113 compras separadas a un precio promedio de $75,653, según SaylorTracker, lo que la convierte en la mayor tesorería de Bitcoin entre las empresas que cotizan en bolsa, con aproximadamente el 4% de la oferta total y un apalancamiento neto cercano a cero.

La posición ha oscilado violentamente. En julio de 2026, con Bitcoin cerca de $58,000, Strategy estaba unos $13 mil millones bajo agua. Tan recientemente como el 17 de agosto de 2026, con el precio en $63,553, registraba una pérdida de $9.9 mil millones. Un rally de cinco días luego llevó a Bitcoin por encima del costo promedio de la empresa, y al 28 de agosto de 2026 la reserva valía $66.79 mil millones, unos $3.2 mil millones por encima del costo. Las acciones de MSTR subieron alrededor del 10% el 21 de agosto de 2026 hasta $120, su nivel más alto en dos meses.

Strategy no ha comprado Bitcoin desde junio de 2026 y pasó dos semanas consecutivas sin vender. Las ambiciones de Saylor siguen siendo mayores que el balance: en octubre de 2024 esbozó una visión de Strategy como un "banco de Bitcoin" con una valoración de un billón de dólares, construyendo instrumentos de mercado de capitales ligados a Bitcoin.

También ha promovido el modelo en otros lados: en diciembre de 2024 le dijo a la junta directiva de Microsoft que podría crear $5 billones de valor adoptando Bitcoin. Los accionistas votaron en contra.

Nota del editor: esta historia fue publicada originalmente el 8 de enero de 2025 y actualizada por última vez con nuevos detalles el 28 de agosto de 2026.