Alex Thorn, jefe de investigación a nivel de toda la firma en Galaxy Research, compartió el análisis de Galaxy en X, sumándose al debate sobre el recién anunciado Digital Credit Capital Framework de Strategy.

El marco ha generado discusión sobre si las nuevas reglas abordan los desafíos de estructura de capital de Strategy o si principalmente le dan más tiempo a la compañía para gestionarlos. El debate se centra en cómo un balance con fuerte exposición a Bitcoin puede cumplir obligaciones de efectivo recurrentes, incluidos dividendos preferentes e intereses de deuda, sin debilitar la estrategia de Bitcoin a largo plazo declarada por la compañía.

El nuevo marco de capital de Strategy

Strategy (Nasdaq: MSTR) divulgó recientemente su “Digital Credit Capital Framework” en una presentación regulatoria 8-K. Cryptopolitan informó que el marco otorga a la compañía autorización formal para vender hasta $1.25 mil millones en Bitcoin.

La compañía también registra una gran pérdida no realizada de aproximadamente $14 mil millones sobre sus tenencias de 847,363 BTC. En ese contexto, el marco establece una política formal de reservas en USD, introduce términos de dividendos revisados para las acciones preferentes STRC de Strategy y autoriza programas separados de recompra de $1 mil millones cada uno tanto para acciones preferentes como para acciones ordinarias MSTR.

El directorio de Strategy reservó los $2.55 mil millones de efectivo de la compañía y limitó su uso a dividendos preferentes e intereses de deuda. Si continúan los niveles actuales de gasto de alrededor de $1.76 mil millones por año, esa reserva duraría cerca de 17 meses.

Si Strategy ejecutara la totalidad de la venta de Bitcoin autorizada, la liquidez total aumentaría a cerca de $3.8 mil millones. Ese monto cubriría aproximadamente 26 meses de obligaciones al mismo ritmo de gasto.

Thorn dijo que la pregunta central es si el marco realmente resuelve los problemas de estructura de capital de Strategy o simplemente los posterga. La compañía vendió 32 BTC por aproximadamente $2.5 millones a fines de mayo, en su primera venta de Bitcoin, para cubrir un pago de dividendos. Esa venta hizo que la cuestión de la monetización de Bitcoin fuera más inmediata, porque mostró que el activo de reserva de Strategy podía usarse directamente para cubrir necesidades de efectivo.

JPMorgan recomendó que Strategy recaude dinero mediante la venta de sus acciones en lugar de vender Bitcoin.

Movimientos de mercado de MSTR y STRC

Las acciones MSTR subieron 12.6% hasta $92.68 el lunes posterior a la divulgación de la presentación. Para el miércoles, la acción había superado los $100, lo que representó un aumento de 27% frente al cierre del viernes anterior.

Las acciones preferentes STRC de Strategy también avanzaron, cerrando en $87.87 el 3 de julio.

Benchmark Equity Research evaluó el marco de manera positiva. La firma mantuvo su calificación de Buy sobre MSTR y fijó un precio objetivo de $570.

Ejecutivos de Strategy, incluido el presidente Michael Saylor, han dicho que los cambios buscan fortalecer la posición crediticia de la compañía. Saylor afirmó que “digital credit requires liquidity, discipline, and active capital management.”

Strive, otra compañía que desarrolla una estructura de capital respaldada por Bitcoin, dijo a los inversionistas el 2 de julio que no deberían asumir que la compañía emitirá automáticamente nuevas acciones de sus preferentes SATA al valor nominal de $100, citando condiciones de mercado anormales. La comparación es relevante porque ambas compañías están probando estructuras en las que las tenencias de Bitcoin, el capital preferente y el acceso al mercado interactúan con la demanda de los inversionistas y la presión de ventas en corto.

Jeff Walton, director de riesgos de Strive, compartió cifras que muestran que el interés en corto en SATA aumentó en alrededor de 1 millón de acciones durante los 30 días hasta el 30 de junio. Los costos de préstamo subieron de 6.1% a 68.6% APR durante el mismo período.