Strategy: Bitcoin tendría que caer un 83% para que STRC alcance una calificación de 1x BTC

Por qué Strategy publicó el gráfico del piso de bitcoin

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) utilizó su gráfico del 1 de septiembre para abordar un riesgo central creado por la estructura de capital de la empresa: cuánto podría caer bitcoin antes de que el valor modelado de la reserva igualara las obligaciones contabilizadas para cada valor. La empresa declaró:

“ $BTC tendría que caer un 83% desde los niveles actuales antes de que $STRC alcance una calificación de 1x $BTC.”

Según el cálculo interno de Strategy, una calificación de 1x $BTC significa que el valor de su reserva de bitcoin equivale a la deuda nominal y a los reclamos de acciones preferentes incluidos para ese instrumento, mientras que una calificación superior a 1x indica que el valor modelado de bitcoin excede esos reclamos. Esto no significa que STRC entrara en impago, dejara de pagar dividendos o cotizara a un precio determinado si bitcoin llegara a 13.136 dólares.

Como el cálculo de cada valor incluye una porción distinta de la estructura de capital de la empresa, cada uno tiene un umbral diferente. El gráfico enumeró 1.519 dólares para STRF, 13.136 dólares para STRC, 14.198 dólares para STRE, 15.857 dólares para STRK y 17.517 dólares para STRD. Bajo el modelo mostrado, la deuda alcanzaba 1x en cero. El orden de estos umbrales refleja la posición de cada instrumento en la cola de reclamos contabilizados contra la reserva, por lo que los tenedores de valores con umbrales más bajos parecen mejor cubiertos bajo el modelo que los de instrumentos más arriba en la secuencia.

La brecha entre el precio de bitcoin y el umbral de 13.136 dólares de STRC respalda el argumento de Strategy de que su reserva de bitcoin proporciona una cobertura de activos modelada sustancial. Sin embargo, el cálculo no mide el efectivo disponible para dividendos, los valores de mercado de los valores ni la posible recuperación en una reestructuración. Las métricas de crédito de Strategy también señalan que la calificación $BTC es ilustrativa, excluye posibles incumplimientos cruzados y no es una calificación crediticia externa.

Los umbrales del gráfico de la empresa representan una instantánea y no niveles de protección fijos. Futuras compras o ventas de bitcoin, emisiones o recompras de acciones preferentes, cambios en la deuda y movimientos en los activos en dólares podrían alterar los cálculos incluso si el precio de mercado de bitcoin permaneciera sin cambios.

Qué mide la calificación de 1x $BTC de Strategy

La última actualización de capital de Strategy mostró que, al 30 de agosto, la empresa mantenía 845.050 $BTC y 6.710 millones de dólares en activos en dólares. La divulgación del 31 de agosto también reportó una recompra de STRC por 152 millones de dólares y una asignación de 30 millones de dólares a USD Cash, elevando ese saldo a 1.610 millones de dólares.

El marco más amplio de Capital de Crédito Digital estableció políticas sobre dividendos de acciones preferentes, recompras, reservas en dólares y posibles ventas de bitcoin. Strategy había elevado la tasa de dividendo anual de STRC al 12% y fijó como objetivo corporativo mantener el valor cerca de su monto declarado de 100 dólares. Ese compromiso de dividendos es una obligación de efectivo recurrente, una de las razones por las que la empresa publica métricas que distinguen su cobertura de activos modelada de su liquidez disponible.

La última compra de bitcoin de la empresa añadió 4.603 $BTC por aproximadamente 369,7 millones de dólares, a un precio promedio de 80.318 dólares por moneda. Strategy informó una apalancamiento neto de cero después de la transacción, y la cobertura de la actualización de capital describió cómo la adquisición de bitcoin, el aumento de efectivo y la recompra de STRC afectaron su balance.

Strategy advierte que la métrica excluye posibles incumplimientos cruzados y utiliza valores nominales de acciones preferentes, incluso cuando las preferencias de liquidación podrían exceder esos montos. La empresa también afirma que la calificación $BTC no es una medida de liquidez ni un indicador clave de desempeño.

Bitcoin respalda la expansión de la estructura de capital de Strategy

Strategy ha descrito bitcoin, el crédito digital y las acciones comunes como tres componentes interconectados de su modelo de capital a largo plazo. La empresa fijó la ambición de convertirse en la empresa pública más grande del mundo, presentando $BTC como su base de reserva, STRC como instrumento de crédito y MSTR como acciones que ofrecen exposición amplificada a bitcoin.

La estructura va más allá del modelo de una empresa que simplemente mantiene criptomonedas en su balance. Una tesorería corporativa de bitcoin puede adquirir $BTC con fondos operativos, emisión de acciones, deuda o valores preferentes, exponiendo a los inversores tanto a los movimientos del precio de bitcoin como a las decisiones de financiamiento de la empresa.

El modelo de capital de Strategy también se ha vuelto central en su disputa con MSCI sobre una prueba propuesta de elegibilidad para índices. La empresa sostiene que sus operaciones de bitcoin constituyen un negocio activo y no una propiedad pasiva de activos. La consulta de MSCI cierra el 30 de septiembre, con una decisión esperada para el 16 de octubre, un resultado que podría afectar a qué índices son elegibles los valores de Strategy y, por extensión, los flujos pasivos vinculados a ellos.

Fuente: Bitcoin.com