Las stablecoins pierden $7.7 mil millones mientras el volumen de junio alcanza $1.79 billones

El mercado de stablecoins se contrajo en junio de 2026 incluso cuando la actividad de transacciones alcanzó un récord, lo que subraya cómo la oferta y el uso pueden moverse en direcciones distintas.

CoinDesk Data informó el 6 de julio que la capitalización de mercado cayó 2.39%, o alrededor de $7.7 mil millones, a $312 mil millones. Fue el primer descenso al cierre de mes en cinco meses y la mayor reducción mensual en dólares desde el colapso de Terra-Luna en mayo de 2022.

La caída de la oferta no provocó un descenso comparable en la actividad on-chain. El panel de Visa impulsado por Allium registró $1.79 billones en volumen de transacciones ajustado para junio, un alza de 63% frente a mayo y de 125% frente a junio de 2025. $USDC representó alrededor de $1.21 billones, frente a unos $576 mil millones de $USDT.

Como se informó anteriormente, a mediados de julio el mercado había caído unos $10 mil millones por debajo de su máximo de mayo. El panel de stablecoins de DefiLlama situó la capitalización total en alrededor de $309.9 mil millones el 28 de julio, una baja de 0.79% en 30 días. $USDT siguió siendo el token más grande, con unos $183.9 mil millones, mientras que $USDC se ubicó cerca de $73.7 mil millones.

La caída fue moderada, no comparable con Terra

La frase “la mayor caída desde Terra” se refiere al monto en dólares del descenso de junio, no a la gravedad del evento. Una contracción mensual de 2.39% fue mucho menor que el colapso de 2022. CoinGecko halló que las principales stablecoins perdieron $33.9 mil millones, o casi una quinta parte de su valor, durante el segundo trimestre de 2022, cuando UST falló y se desplomaron mercados de crédito cripto más amplios.

Junio de 2026 también careció de la característica definitoria de la crisis de Terra: un depeg importante a nivel de mercado. DefiLlama mostró tanto a $USDT como a $USDC negociándose cerca de $1 el 28 de julio. La contracción se produjo por una menor oferta circulante, en lugar de un colapso comparable en los precios de los tokens.

Distintos proveedores de datos informan totales diferentes porque rastrean activos distintos y aplican reglas de clasificación diferentes. CoinDesk Data midió el mercado en $312 mil millones al final de junio. El informe sectorial del segundo trimestre de CoinGecko situó el total de cierre de trimestre en $305.1 mil millones y reportó una caída trimestral de $4.8 mil millones, o 1.6%. CoinGecko lo describió como la primera contracción trimestral desde el tercer trimestre de 2023.

Esa diferencia hace que la afirmación de que el mercado se redujo “por primera vez en cuatro años” sea demasiado amplia. CoinDesk Data registró el primer descenso mensual en cinco meses, mientras que CoinGecko registró la primera caída trimestral desde el tercer trimestre de 2023. Ambos conjuntos de datos muestran un retroceso, pero ninguno respalda describir junio como la primera contracción de cualquier tipo desde Terra.

El volumen récord refleja mayor rotación, no solo pagos

La cifra de transacciones ajustadas de Visa es más informativa que el volumen bruto de blockchain, pero no es una medida pura de pagos. El panel elimina la actividad conocida de bots, las transferencias entre exchanges, los movimientos redundantes de contratos inteligentes y las billeteras que superan umbrales de alta frecuencia o alto volumen. También cuenta solo el mayor monto de stablecoin transferido dentro de una transacción compleja.

Aun así, las categorías ajustadas de Visa siguen incluyendo depósitos y retiros en exchanges, operaciones en exchanges descentralizados, préstamos, fondos de inversión, acuñación y quema, y actividad de entrada y salida entre dinero fiduciario y cripto. El total de $1.79 billones, por tanto, mide movimiento económico filtrado. No debe describirse como $1.79 billones en compras, remesas o liquidación mercantil.

Los datos de junio siguen mostrando una clara divergencia entre oferta y uso. $USDC movió alrededor de $1.21 billones pese a tener menos de la mitad de la oferta circulante de $USDT. $USDT procesó unos $576 mil millones y, aun así, siguió siendo el token más grande por capitalización de mercado. Como se informó anteriormente, $USDC ha construido una ventaja sostenida sobre $USDT en valor transferido ajustado.

Una flotación menor puede sostener mayor volumen cuando cada token cambia de manos con más frecuencia. El récord de junio, junto con una oferta menor, es consistente con una mayor rotación. No identifica quién envió el dinero, por qué se movió ni si la actividad generó ingresos por pagos.

Un análisis separado de McKinsey y Artemis muestra la brecha de medición. Las firmas estimaron pagos identificables con stablecoins en alrededor de $390 mil millones durante 2025, o aproximadamente 0.02% del volumen global de pagos. Los pagos B2B representaron unos $226 mil millones, mientras que gran parte del total on-chain más amplio provino de operaciones de trading, transferencias internas y actividad automatizada. El uso de stablecoins está creciendo, pero el movimiento filtrado en blockchain y los pagos del mundo real siguen siendo conjuntos de datos distintos.

Los productos con rendimiento pueden explicar solo parte del cambio

La expansión de los productos tokenizados del Tesoro ofrece un destino plausible para parte del capital que sale de stablecoins sin rendimiento. RWA.xyz situó el valor tokenizado de bonos del Tesoro de EE. UU. en unos $16.2 mil millones a fines de julio. DefiLlama ubicó el USYC de Circle cerca de $3 mil millones y el BUIDL de BlackRock cerca de $2.64 mil millones el 28 de julio.

La tesis de rotación tiene una base económica. Las stablecoins de pago buscan mantener un valor fijo y, por lo general, no trasladan directamente a los tenedores los ingresos de las reservas. Los fondos tokenizados del Tesoro pueden ofrecer exposición a deuda pública de corto plazo mientras permanecen on-chain. Por ello, los tesoreros pueden mantener saldos ociosos en productos con rendimiento y convertirlos en stablecoins más cerca de la liquidación.

Aun así, los datos públicos no prueban que la caída completa de $7.7 mil millones se haya trasladado a fondos tokenizados. El crecimiento agregado no puede seguir cada suscripción. El capital también pudo haber regresado a depósitos bancarios, haber financiado ventas de cripto, haberse movido entre categorías excluidas o haber salido de los mercados de activos digitales.

CoinDesk Data encontró que la capitalización total de los activos tokenizados subió 1.75% a $30.1 mil millones en junio, mientras la oferta de stablecoins caía. Eso respalda un cambio más amplio hacia productos financieros tokenizados, pero no establece una transferencia directa uno a uno.

CoinGecko también encontró que algunos dólares cripto vinculados al rendimiento se contrajeron durante el segundo trimestre. USDS cayó 16.4%, mientras que USDe disminuyó 24.4%. CoinGecko atribuyó parcialmente las reducciones a que los rendimientos cayeron por debajo de la tasa libre de riesgo y a que los usuarios retiraron el staking de productos relacionados. La evidencia apunta a una rotación selectiva y no a un movimiento uniforme hacia el rendimiento.

Las reglas en EE. UU. y la emisión de julio marcarán el próximo paso

El entorno regulatorio sigue sin cerrarse. La GENIUS Act se promulgó el 18 de julio de 2025 y creó un marco federal para los emisores de stablecoins de pago. Las reglas propuestas por la Office of the Comptroller of the Currency abarcan reservas, redención, gestión de riesgos, reportes, custodia y supervisión.

La ley está programada para entrar en vigor el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que los reguladores federales emitan las reglas finales de implementación, lo que ocurra primero. Los reguladores no habían completado el marco normativo completo al 28 de julio. Como informó crypto.news, venció el plazo de un año para la elaboración de reglas, con múltiples propuestas aún pendientes de acción final.

Un plazo activo se refiere a la identificación de clientes. Una propuesta federal conjunta exigiría a los emisores autorizados de stablecoins de pago establecer procedimientos basados en riesgo para identificar y verificar clientes. Los comentarios vencen el 21 de agosto de 2026.

La FDIC también emitió formularios de reporte propuestos el 17 de julio, con comentarios venciendo 60 días después de su publicación en el Federal Register. Estas presentaciones establecerían informes financieros y operativos periódicos para los emisores de stablecoins de pago bajo supervisión de la FDIC.

Estas reglas pueden cambiar dónde se emiten y dónde se mantienen las stablecoins. También pueden afectar la competencia entre productos orientados a EE. UU. como $USDC y productos enfocados en el exterior como $USDT. En cobertura relacionada, grupos de la industria cuestionaron si las reglas propuestas amplían las restricciones sobre rendimiento demasiado hacia programas de recompensas de terceros.

La siguiente evidencia provendrá de los datos de acuñación y quema de los emisores, la oferta de fin de mes, la estabilidad del anclaje y el volumen de transacciones ajustado. Un retorno a la emisión neta respaldaría la idea de que junio fue temporal. Las redenciones continuas apuntarían a una contracción más prolongada de la liquidez en dólares on-chain.

Junio respalda dos conclusiones al mismo tiempo. La oferta de stablecoins se debilitó, pero los tokens restantes se movieron a un ritmo ajustado récord. La capitalización de mercado mide el tamaño de la flotación, mientras que el volumen ajustado mide cuán activamente circula. Ninguna métrica puede sustituir a la otra.