La oferta de stablecoins se contrajo 6.700 millones de dólares en una semana, la caída más pronunciada de 2026

La oferta agregada de stablecoins ancladas al dólar cayó 6.660 millones de dólares en los siete días que terminaron el 7 de noviembre, hasta situarse en 292.310 millones de dólares — la contracción semanal más pronunciada de 2026 y la más profunda desde la semana del colapso de UST de Terra en mayo de 2022, según la serie diaria de stablecoins de DefiLlama. Tether y Circle explicaron en conjunto 4.400 millones de dólares de la disminución, el 66% del total. Las stablecoins son tokens de blockchain diseñados para seguir al dólar: los emisores crean nuevos tokens cuando llegan dólares y los retiran de circulación cuando los tenedores los reembolsan, por lo que el conteo agregado funciona como un termómetro permanente de cuánta liquidez en dólares hay dentro del cripto.

Ninguno de los dos tokens perdió su paridad. $USDT se negociaba a 0,99892 dólares y $USDC a 0,99945 dólares en CoinGecko a las 01:03 UTC del 8 de noviembre, lo que significa que los dólares salieron mediante reembolsos y no con descuento.

La caída no se limita a una sola semana. La serie lleva diez días consecutivos a la baja, una racha que comenzó el 29 de octubre, y la variación de siete días móvil ha sido negativa durante 29 días seguidos. En los últimos 30 días, la oferta cayó 15.030 millones de dólares desde los 307.330 millones del 8 de octubre. La lectura del viernes, de 292.310 millones de dólares, es la más baja desde el 24 de septiembre de 2025, cuando el total se situaba en 291.680 millones. Medido desde el máximo del 17 de mayo, de 315.540 millones de dólares, el mercado ha perdido 23.230 millones de dólares, un 7,36%, en 174 días.

Para dimensionar, 6.660 millones de dólares equivalen al 2,28% de la base de stablecoins en circulación, al 0,44% del valor de mercado de bitcoin de 1,52 billones de dólares en el mismo momento, y al 8,2% de los 81.070 millones de dólares en depósitos que DefiLlama contabiliza en sus 421 cadenas soportadas. Una contracción de este tamaño no vacía los mercados de préstamos; elimina una capa de la liquidez en dólares sobre la que se apoyan esos mercados.

Diez días consecutivos a la baja y la semana más abrupta del año

La serie diaria permite seguir la racha con claridad. La oferta se situaba en 303.250 millones de dólares el 23 de octubre y se mantuvo por encima de los 300.000 millones hasta el 29 de octubre, cuando la lectura fue de 300.110 millones. Cruzó a la baja al día siguiente, en 299.700 millones, y luego descendió a 298.960, 298.360, 297.620, 296.010, 295.130, 294.550, 293.730 y finalmente 292.310 millones de dólares. Las tres mayores caídas diarias se registraron el 29 de octubre (−1.490 millones), el 3 de noviembre (−1.600 millones) y el 7 de noviembre (−1.420 millones).

De las 311 lecturas de siete días móvil registradas en 2026, la del 7 de noviembre es la más negativa del año, y las siete peores lecturas de 2026 se concentran en la racha actual. Antes de este período, las semanas más abruptas fueron la del 1 de febrero, con −4.080 millones, y la del 7 de junio, con −3.810 millones.

En términos porcentuales, la comparación con 2022 es menos alarmante de lo que sugiere el titular. En la semana al 15 de mayo de 2022, la oferta cayó 27.400 millones de dólares sobre una base de 158.010 millones, una contracción del 17,36%. Los 6.660 millones de la semana pasada equivalen al 2,28% de la base — 7,6 veces menor en términos porcentuales. El episodio de 2022 fue una corrida contra emisores cuyo respaldo estaba en duda; la actual es un retiro constante de los dos mayores emisores, ambos aún reembolsando a la par.

Dos emisores explican dos tercios de la caída

La caída de $USDT, de 3.100 millones de dólares, representa el 46,5% del total, y la de $USDC, de 1.310 millones, el 19,6%. USDS de Sky perdió 864 millones, $USD1 de World Liberty 357 millones, BUIDL de BlackRock 249 millones y Global Dollar 217 millones. Ocho de las diez mayores stablecoins se contrajeron durante la semana; exactamente dos crecieron.

La concentración define cómo se transmite la contracción. Tether y Circle son los dos mayores emisores, y sus tokens son el activo de cotización por defecto en la mayoría de los mercados al contado y de derivados. Cuando su oferta cae, el impacto recae sobre la base compartida de los libros de órdenes, no sobre una sola plataforma que pierde depósitos.

La propia certificación de Tether apunta en la misma dirección

La certificación del tercer trimestre de Tether, elaborada por BDO y fechada el 30 de septiembre, describió la emisión de USD₮ como "ampliamente estable en 184.000 millones de dólares" durante los primeros tres trimestres. Una certificación de este tipo es una revisión puntual de las reservas realizada por una firma contable externa, no una auditoría completa. La serie de DefiLlama para la misma fecha muestra 183.840 millones de dólares — una brecha de 160 millones que se ubica dentro de la diferencia normal entre el reporte del emisor y la agregación on-chain. Frente a los 176.997 millones del viernes, USD₮ está 6.840 millones a la baja, un 3,87%, en los 38 días desde ese reporte.

Las cifras del propio emisor explican por qué los reembolsos no han producido un descuento. La certificación ubicó el colchón de reservas en 7.950 millones de dólares, por encima de los 4.100 millones al cierre del segundo trimestre, con activos de reserva totales de 191.500 millones y 132.400 millones en letras del Tesoro directas e indirectas. Frente a la reducción de 6.840 millones en cinco semanas, el colchón cubre 1,16 veces; frente a los 176.997 millones de USD₮ en circulación, las reservas cubren el 108,2%.

Paolo Ardoino, director ejecutivo de Tether, presentó el colchón como una herramienta de reembolso y no como una línea de ganancias en el comunicado de la certificación. "Nuestra responsabilidad es asegurarnos de que USD₮ siga siendo confiable cuando la gente más lo necesita, incluso cuando los mercados y los sistemas financieros están bajo presión", dijo. "Generar 1.500 millones de dólares en ganancia operativa neta mientras mantenemos casi 8.000 millones en reservas excedentes nos da una base sólida para ese trabajo". Tether reportó 4.500 millones de dólares en ganancia operativa neta en los primeros tres trimestres, 1.500 millones de ellos en el tercero.

La pendiente más pronunciada de Circle sobre una base menor

El trimestre de Circle muestra una caída más aguda sobre una base menor. $USDC se situaba en 74.580 millones de dólares el 30 de septiembre y en 70.600 millones el 7 de noviembre, una baja de 3.990 millones, un 5,35%, en cinco semanas. Los resultados del tercer trimestre reportaron ingresos up 17%, a 865 millones de dólares, mientras el ingreso por reservas cayó 8%. El director ejecutivo Jeremy Allaire apuntó a la distribución antes que a los saldos en el comunicado de la compañía: "En el tercer trimestre vimos prueba continua de que las instituciones están construyendo y expandiéndose sobre $USDC". El mismo comunicado reveló una inversión accionaria de 100 millones de dólares de Binance junto con una renovación de la alianza, y el lanzamiento de la mainnet de Arc el 16 de septiembre.

Ninguno de los dos trimestres se lee como una señal de dificultad — y ese es el punto. Los dos mayores emisores perdieron 4.400 millones de dólares en tokens en una semana, y ninguno reportó un faltante de reservas. La oferta puede caer porque los tenedores reembolsan, y ese es un evento distinto a que la oferta caiga porque los tenedores no pueden.

La cola larga creció mientras los líderes se contraían

La ganancia de 404 millones de $USDe y la de 270 millones de $RLUSD compensaron en conjunto el 10,1% de la contracción total. Ambos difieren estructuralmente de los tokens que se contrajeron: $USDe es un dólar sintético respaldado por posiciones derivadas cubiertas en lugar de depósitos bancarios, mientras que $RLUSD es emitido por una compañía que también opera una red de pagos y liquida en XRP Ledger además de Ethereum.

Que dos tokens suban no es prueba de una rotación. La oferta total siguió cayendo, lo que significa que la mayoría de los dólares que salieron de los dos mayores emisores no reaparecieron en otra parte en la misma cantidad. Lo que la división sí muestra es hacia dónde fue la demanda marginal: hacia instrumentos que pagan un rendimiento sobre el dólar en lugar de un token cuya única promesa es una paridad.

Qué le hace un agujero de 6.700 millones de dólares al crédito on-chain

Una stablecoin es la unidad en la que se denomina el crédito on-chain. Los mercados de préstamos cotizan tasas de endeudamiento en $USDT y $USDC, los futuros perpetuos — contratos derivados sin vencimiento cuyas posiciones apalancadas se mantienen abiertas mediante pagos de funding — se liquidan en ellos, y las tesorerías los tienen como pata de efectivo. Cuando la oferta de esos tokens cae 2,28% en una semana, tres cosas ocurren de forma mecánica, sin ningún cambio en el comportamiento de los deudores.

Primero, el TVL denominado en USD cae al mismo ritmo. Un protocolo que mantiene 1.000 millones de dólares en $USDC muestra 977 millones tras una contracción del 2,28% aunque ningún contrato haya cambiado de manos. Segundo, el flotante prestable se reduce, por lo que la utilización sube para un nivel dado de endeudamiento, y las tasas variables siguen a la utilización. Tercero, los mismos dólares deben hacer más trabajo entre plataformas, razón por la cual un movimiento de oferta del 2,28% puede reflejarse como un movimiento mayor en las tasas de funding de lo que su tamaño sugiere.

La racha comenzó el 29 de octubre, el mismo día de la brecha de Binance que el exchange dijo después haber repuesto en un 98%. La coincidencia temporal vale la pena mencionarla sin sobreinterpretarla: un robo no reduce la oferta de stablecoins salvo que los tokens robados sean reembolsados o quemados, y ninguno de los dos emisores ha vinculado ambos eventos. La serie diaria también muestra la caída acelerándose después del 4 de noviembre, con bajas de 580, 822 y 1.420 millones de dólares en días consecutivos.

Lo que el historial respalda es una historia de demanda. La oferta ha caído en todas las ventanas móviles de siete días durante 29 días, con bitcoin a 75.709 dólares y ether a 2.233,87 dólares en CoinGecko al momento de escribir esto. Las stablecoins son la pata de efectivo de las posiciones cripto; cuando la pata de efectivo se contrae, la exposición bruta suele contraerse también.

Los niveles que rompen o confirman la tendencia

Dos lecturas importan para la próxima semana, y ambas provienen de la misma serie diaria y no de un patrón de gráfico. Un cierre por encima de los 300.000 millones de dólares, el nivel que el total sostenía el 29 de octubre, sería la primera señal de que la racha se ha detenido. Una marca por debajo de los 291.680 millones, la lectura del 24 de septiembre de 2025, sería un nuevo mínimo de 2026 y el nivel más débil desde al menos septiembre de 2025, extendiendo la reducción más allá del rango que se ha sostenido todo el año.

El ritmo importa más que el nivel. Cinco lecturas consecutivas de siete días se han ubicado entre −3.500 y −6.700 millones de dólares. Una semana que cierre con una caída inferior a 1.000 millones sería la primera desaceleración desde el 29 de octubre, y significaría que la nueva emisión está absorbiendo los reembolsos. Los datos aún no respaldan una afirmación más fuerte que esa.

Para DeFi, la cifra a observar es la relación entre la oferta de stablecoins y el valor total bloqueado. Con 292.310 millones de dólares en stablecoins frente a 81.070 millones de TVL, esa relación es de 3,6 a 1. Observarla permite distinguir una salida de dólares de una salida de riesgo: si el TVL se estabiliza mientras la oferta sigue cayendo, el dinero está saliendo del cripto por completo; si la oferta se estabiliza primero, el retiro fue una rotación fuera del riesgo dentro del cripto.

Datos: DefiLlama, certificación T3 de Tether, resultados T3 de Circle, CoinGecko.

Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión. Las cifras de oferta de stablecoins corresponden a la serie diaria de DefiLlama hasta el 7 de noviembre de 2026 y pueden ser revisadas.