Las acciones de SpaceX cayeron bruscamente el miércoles mientras los inversores asimilaban el primer informe de resultados trimestrales de la empresa desde su cotización pública, centrándose en un aumento del gasto de capital que eclipsó un crecimiento de ingresos superior al esperado.

SPCX cotizó cerca de $112,69 durante la sesión, con una caída de aproximadamente el 10%. Las acciones ya habían bajado un 7% en las negociaciones extrabursátiles tras la publicación de resultados del martes. La acción también cayó por debajo de su precio inicial de oferta pública de $135 y se mantuvo muy por debajo de su máximo histórico de junio de $225,64.

Los ingresos del segundo trimestre se duplican con creces, pero el gasto escala aún más

SpaceX reportó ingresos del segundo trimestre de $7.810 millones, un aumento del 92% frente a los $4.070 millones del mismo período del año anterior. El resultado superó la estimación de consenso de Wall Street de aproximadamente $6.900 millones. La empresa registró una pérdida de 9 centavos por acción, menor que la pérdida esperada de 26 centavos.

El EBITDA ajustado aumentó un 191% interanual hasta $3.540 millones. SpaceX también redujo su pérdida neta de $1.010 millones a $541 millones.

Sin embargo, los gastos operativos y los cargos no monetarios mantuvieron a la empresa en números rojos. La depreciación y amortización totalizaron $2.850 millones, mientras que la compensación basada en acciones alcanzó $831 millones. SpaceX también registró $289 millones en gastos de intereses netos, $86 millones en otros gastos y $23 millones en impuestos.

El gasto de capital escaló a $18.370 millones, frente a los $10.110 millones del primer trimestre. La infraestructura de inteligencia artificial representó $15.830 millones del total trimestral, lo que significa que SpaceX gastó más del doble de sus ingresos trimestrales en capacidad de cómputo, equipos y otros proyectos de capital. A esta escala, el despliegue de capital de la empresa se asemeja más a los perfiles de gasto en infraestructura de las principales plataformas de computación en la nube que a los de los contratistas tradicionales aeroespaciales y de defensa, los cuales típicamente reinvierten una fracción modesta de sus ingresos en propiedades y equipos.

Los operadores reprecian la brecha entre el EBITDA y el capex

La reacción del mercado se centró en la creciente brecha entre el EBITDA ajustado y el gasto de capital. SpaceX generó $3.540 millones en EBITDA ajustado pero destinó $18.370 millones a proyectos de capital, dejando un déficit trimestral de aproximadamente $14.830 millones antes de otras necesidades de financiación.

La gerencia indicó que niveles de gasto similares continuarían durante el tercer y cuarto trimestre. Si esa guía se mantiene, el gasto de capital de todo el año podría acercarse a los $65.000 millones. Los inversores estarán atentos a si esa expansión se traduce en ingresos operativos sostenidos del segmento de IA, dado que el trimestre positivo del EBITDA ajustado de la unidad aún no ha cubierto sus propios cargos por depreciación.

SPCX abrió cerca de $112,69 y llegó a cotizar hasta un 11,9% más bajo durante la sesión matutina, sumándose a una caída del 7,6% en las negociaciones extrabursátiles tras la publicación de resultados.

Starlink impulsa la rentabilidad mientras la base de suscriptores se duplica

El segmento de Conectividad de SpaceX, que incluye Starlink, presentó el desempeño operativo más sólido entre las divisiones de la empresa. La unidad generó $4.290 millones en ingresos y $1.660 millones en ingresos operativos. El EBITDA ajustado del segmento alcanzó $2.600 millones frente a un gasto de capital de $1.370 millones, produciendo un superávit de caja trimestral de aproximadamente $1.230 millones antes de los costos corporativos.

Los suscriptores de Starlink se duplicaron hasta los 12 millones, con más de 1,7 millones de usuarios añadidos durante el trimestre. Los ingresos empresariales y gubernamentales también aumentaron considerablemente.

Al mismo tiempo, el ingreso promedio por usuario disminuyó un 22,4% a $66 por mes, frente a los $85. La disminución es consistente con el patrón típico que se observa cuando los servicios de suscripción expanden rápidamente su base de usuarios hacia mercados de consumidores más amplios e internacionales, donde el precio por usuario tiende a ser menor que en las cohortes de adoptadores tempranos. Los segmentos Espacial y de IA registraron pérdidas operativas de $542 millones y $1.260 millones, respectivamente.

La expansión de IA y el desbloqueo de acciones añaden más presión

SpaceX tiene la intención de seguir expandiendo su capacidad de IA a través de nuevos proyectos de cómputo y acuerdos en la nube. El segmento de IA reportó su primer trimestre positivo de EBITDA ajustado en $1.150 millones, aunque esa cifra se mantuvo por debajo del cargo por depreciación de la unidad de $1.890 millones, lo que significa que el negocio aún no ha cubierto el costo de su infraestructura desplegada.

La empresa también enfrenta un importante desbloqueo de acciones el 6 de agosto. Hasta 911,5 millones de acciones podrían volverse elegibles para cotizar, representando aproximadamente el 6,9% del total de acciones en circulación. Esa cantidad excede el actual float negociable y podría aumentar la oferta del mercado si los inversores iniciales deciden vender. Los vencimientos de períodos de bloqueo posteriores a una IPO son un mecanismo estándar en los mercados públicos, y la expansión resultante de la oferta negociable es seguida de cerca por los inversores como un indicador del sentimiento de los insiders.

SpaceX cerró el trimestre con $100.000 millones en efectivo y valores negociables frente a $39.400 millones en deuda, lo que otorga a la gerencia flexibilidad para financiar la expansión, recaudar capital adicional o moderar el gasto.