El colapso de SpaceX tras su IPO refleja una convergencia de presiones estructurales y operativas más que un único catalizador, lo que hace improbable una estabilización a corto plazo antes de que pase el vencimiento del lock-up del 6 de agosto. La inminente liberación de aproximadamente 911.5 millones de acciones en un flotante público que actualmente representa solo entre el 4 y el 5 por ciento del total de acciones en circulación es el principal factor de presión, y los inversores se muestran reacios a aumentar su exposición hasta que quede clara la magnitud de las ventas reales. La dilución por la adquisición de Cursor mediante un acuerdo totalmente accionario agrava esa presión de oferta, mientras que los repetidos contratiempos del Starship —incluidos una prueba abortada y una recuperación imperfecta del propulsor en el vuelo 13— siguen reforzando las dudas sobre el cronograma operativo que sustenta la valoración de la empresa. Con el flujo de opciones inclinado hacia las ventas en corto (puts) —un posicionamiento que puede reforzar la presión a la baja a medida que los creadores de mercado que venden puts se cubren cortando las acciones subyacentes— y al menos un analista iniciando la cobertura con una calificación de venta, es probable que el sentimiento se mantenga negativo hasta que el evento de desbloqueo clarifique la dinámica real del flotante.

Las advertencias de sobrevaloración que acompañaron la IPO récord de SpaceX ahora se reflejan en el precio de las acciones.

Las acciones de SpaceX han caído más de la mitad desde su pico posterior a la cotización, un descenso que cada vez más parece validar las advertencias emitidas por varios analistas antes de la oferta pública inicial récord de la empresa en junio.

Las acciones de Space Exploration Technologies Corp, que cotizan bajo el ticker SPCX, cerraron en $108.37 el 31 de julio, por debajo del máximo posterior a la IPO de $225.64 y ahora situándose por debajo del precio de oferta de $135. La caída de aproximadamente el 52% ha borrado más de $1.2 billones en valor de mercado desde el pico de junio, con la acción cerrando a la baja en 13 de sus últimas 16 sesiones de negociación.

El descenso se aceleró a finales de julio a medida que los inversores se posicionaban antes del vencimiento del lock-up del 6 de agosto, cuando hasta 911.5 millones de acciones se convertirán en negociables —un volumen que empequeñece el aproximadamente 4 al 5 por ciento del total de acciones actualmente en manos del público. En una estructura de flotante tan reducido, donde una pequeña porción de acciones efectivamente establece el precio de liquidación para toda la empresa, la introducción de casi mil millones de acciones desbloqueadas representa un cambio estructural en el equilibrio entre oferta y demanda que ha regido las operaciones desde la IPO. Una adquisición de Cursor por $60 billones mediante un acuerdo totalmente accionario ha sumado preocupaciones de dilución en el período previo a esa fecha, mientras que una serie de contratiempos en las pruebas del Starship, incluido un intento de lanzamiento abortado y una recuperación imperfecta del propulsor en el décimo tercer vuelo de prueba integrado del cohete, han alimentado dudas sobre los hitos operativos que sustentan la valoración de la empresa.

El patrón no es una sorpresa para Morningstar, que publicó una nota antes de la cotización valorando SpaceX en apenas $63 por acción, describiendo a la empresa como significativamente sobrevalorada y advirtiendo que la IPO no representaba el mejor punto de entrada para los inversores minoristas. Matthew Maley, de Miller Tabak, hizo un punto similar en la época del debut, argumentando que la oferta había funcionado bien comercialmente pero estaba valorada a un precio excesivamente elevado, con la valoración implícita en ese momento equivalente a un ratio precio-beneficio que se acercaba a 100 —muy por encima de los múltiplos comparables de Nvidia y Apple.

La estructura de la IPO de SpaceX atrajo particular atención por asignar alrededor del 30 por ciento de las acciones a inversores minoristas, de tres a seis veces la proporción habitual, incluso cuando solo alrededor del 5 por ciento del total de acciones se vendió al público a una valoración de aproximadamente 94 veces las ventas. Esa combinación —una fuerte participación minorista junto con un flotante público extremadamente reducido— amplificó el riesgo de una fuerte revaloración a la baja una vez que los inversores tempranos obtuvieron la capacidad de vender, porque el flotante reducido que impulsó la acción al alza en la subida ofrece poco soporte estructural en la bajada.

No todas las voces enmarcan el descenso como una traición a los compradores minoristas. Los informes de la época de la cotización señalan que Elon Musk advirtió directamente a los inversores potenciales que la acción podría no ser adecuada para ellos, emparejando un amplio acceso minorista con una advertencia inusualmente directa de que las ambiciones a largo plazo de SpaceX podrían chocar con las expectativas de beneficios a corto plazo. Los analistas también han destacado que el negocio principal —Starlink y los lanzamientos de Falcon 9— sigue funcionando sin signos de deterioro fundamental, lo que sugiere que la venta refleja un reajuste de valoración más que una crisis operativa.

La atención ahora se vuelve hacia el desbloqueo del 6 de agosto como la siguiente gran prueba de la trayectoria de la acción. Hasta que el mercado tenga claridad sobre cuánto del suministro recientemente negociable entra realmente en circulación, los analistas —incluidos los de las firmas de investigación de acciones adyacentes a Rystad— esperan que las acciones sigan bajo presión, y que cualquier recuperación probablemente dependa de que el Starship demuestre un progreso fiable y de que las apuestas de la empresa en IA e infraestructura espacial comiencen a mostrar un camino creíble hacia el flujo de caja que su valoración todavía implica.