Un cohete de SpaceX se estrelló contra la luna a las 2 a.m. del miércoles, dejando un enorme cráter y otro pedazo de “space junk” en su superficie. Pero ese será solo el segundo mayor desecho de la semana de SpaceX.

El jueves, casi mil millones de acciones de SpaceX, en manos de empleados tempranos e inversionistas previos al IPO, finalmente quedarán libres de sus bloqueos. A precios actuales, las acciones valen alrededor de $100 mil millones y representan un shock de oferta mayor que el propio IPO de la compañía. Los analistas temen que el evento pese sobre la acción, aunque Morgan Stanley lo ha presentado como una oportunidad “to gain exposure to a potential generational compounder”. SpaceX, sin embargo, redujo la presión al alinear discretamente compradores antes de que comenzara a correr el reloj del bloqueo.

La presión natural

Todo IPO eventualmente llega a esta etapa, dijo Gil Luria, jefe de investigación tecnológica de D.A. Davidson. Los empleados tempranos pueden creer profundamente en la empresa, pero después de pasar décadas con la mayor parte de su patrimonio concentrada en una sola acción, quizá quieran diversificarse y comprar una casa, por ejemplo.

Esa transferencia de insiders de una empresa privada a inversionistas del mercado público es el “natural course of business”, señaló Luria, pero también ejerce presión a la baja sobre el precio de la acción a medida que nueva oferta entra al mercado. Para una compañía cuya valuación ahora está en el centro de la atención tanto minorista como institucional, la cuestión no es tanto si algunos accionistas venderán, sino cuánta nueva oferta puede absorber el mercado de una sola vez.

El rescate

Dentro de los 25 días posteriores a su cotización, cuatro proveedores de índices —CRSP, FTSE Russell, MSCI y Nasdaq— añadieron la acción, obligando a fondos pasivos dentro de millones de 401(k)s a comprarla. No está claro cuánta acción de SpaceX absorbieron los fondos pasivos, pero JPMorgan estima que la sola inclusión en Nasdaq trasladó $4 mil millones de SpaceX a cuentas pasivas. Luria calificó la vía acelerada hacia los índices como “a little bit of a bailout”.

Sin ese arreglo, dijo, SpaceX habría enfrentado el vencimiento del bloqueo con “the supply from lockups”, pero sin la demanda generada por fondos indexados o por los arbitrajistas que compraban por adelantado. En cambio, la compañía aseguró “very substantial demand from index inclusion” exactamente al mismo tiempo que “there’s a lot of supply coming”.

Luria agregó que fue “very important” que SpaceX y sus banqueros negociaran antes del IPO la vía acelerada hacia los índices. La estructura distribuyó efectivamente las compras y evitó un único aumento dramático, dejando al vencimiento del bloqueo con un colchón que de otro modo no habría tenido.

Lo lucrativa que resultó esa protección para quienes la vieron venir: dos equipos de trading del fondo de cobertura Millennium ganaron alrededor de $3.6 mil millones en junio con estas llamadas operaciones de reequilibrio de índices.

El jueves

Luria dijo que no cree que todos los empleados o inversionistas tempranos se apresuren a salir el jueves. Los bancos de inversión, señaló, a menudo favorecen a los accionistas que esperan retener durante años, y un inversionista que se esfuerza por acceder a acciones previas al IPO y luego “behaves badly” podría quedar excluido de futuros IPOs. Además, es difícil pensar en seguidores más leales de la causa de Elon que quienes pasaron sus carreras construyendo la empresa.

Pero, en última instancia, elegir acciones tiene menos que ver con lo que uno cree en el presente que con lo que cree que otros inversionistas creerán sobre el futuro. Y los resultados del martes representaron la última oportunidad de Musk para proyectar un futuro positivo antes del evento de ventas del jueves, con Musk diciendo a los inversionistas que SpaceX podría cerrar el año con una tasa de ingresos de $100 mil millones. Sin embargo, el informe también dejó al descubierto cuánto de ese futuro depende ahora de un gasto enorme en inteligencia artificial —$15 mil millones en un solo trimestre— al tiempo que planteó nuevas dudas sobre si Starlink está empezando a desacelerarse.

La acción cayó otro 9% el miércoles, prolongando un verano brutal que ha borrado la mitad de su valor desde el IPO. Aun así, los analistas de Wall Street redoblaron su apoyo, y JPMorgan incluso elevó su precio objetivo de $220 a $240. “You never bet against Elon”, dijo Luria, y calificó esa frase como un “truism in the investing community” tras años en los que los inversionistas perdieron enormes sumas apostando en contra de Tesla.

This story was originally featured on Fortune.com