El modelo de inversión propuesto 60:40 genera preocupaciones sobre el riesgo según la edad y la responsabilidad de los fiduciarios

Corea del Sur se prepara para reformar su mercado de pensiones de jubilación de 500 billones de wones ($341.7 billion) con el fin de elevar unos rendimientos crónicamente bajos mediante una gestión profesional de fondos. Sin embargo, funcionarios del sector advierten que el diseño emergente podría colocar a todos los trabajadores en una sola cartera, independientemente de su edad o de cuán cerca estén de jubilarse.

Una cartera invertida en 60 percent en acciones y 40 percent en bonos se ha convertido en la principal opción en las discusiones, según fuentes del sector familiarizadas con los diálogos del martes. Los críticos dicen que podría exponer a los trabajadores próximos a jubilarse a un riesgo excesivo, mientras ofrece a los participantes más jóvenes un potencial de crecimiento demasiado limitado.

El enfoque contrastaría con los sistemas de jubilación de los principales mercados del exterior, donde los target date funds y las glide paths suelen reducir la exposición a acciones a medida que los participantes se acercan a la jubilación.

¿Una sola cartera para cada trabajador?

Bajo el sistema propuesto, los ahorros para la jubilación se agruparían en fondos separados. Las compañías fiduciarias los administrarían y supervisarían, mientras que gestores profesionales de activos tomarían las decisiones de inversión.

El gobierno espera que las economías de escala y la gestión profesional generen mejores rendimientos de largo plazo que el actual sistema basado en contratos, en el que empleadores individuales eligen instituciones financieras para gestionar los planes de sus trabajadores.

Pero funcionarios del sector señalan que el grupo de trabajo parece inclinarse por adoptar una cartera estandarizada en lugar de estrategias adaptadas al apetito de riesgo y a las fechas de jubilación de los participantes.

“Una asignación de 60 percent a acciones y 40 percent a bonos es una de las opciones que se están revisando”, dijo un funcionario del sector bajo condición de anonimato.

Los target date funds, o TDFs, se usan ampliamente en los mercados de pensiones del exterior. Siguen una trayectoria que reduce gradualmente la exposición a acciones y otros activos de riesgo a medida que se acerca la jubilación, ayudando a proteger a los trabajadores de una caída del mercado poco antes de que comiencen a retirar sus ahorros.

“Los sistemas de pensiones para la jubilación en el exterior suelen usar TDFs y glide paths para proteger a los trabajadores de fuertes caídas del mercado justo antes de jubilarse”, dijo. “Pero la estructura basada en fondos que se discute actualmente carece de un mecanismo para ajustar las inversiones según el momento de jubilación”.

El funcionario añadió que una asignación uniforme sería inadecuada para trabajadores en ambos extremos de su vida laboral.

“Una asignación de 60 percent en acciones implicaría un riesgo excesivo para alguien que se jubila el próximo mes, mientras que no sería lo suficientemente agresiva para un trabajador joven”, dijo. “Una cartera uniforme 60:40 no puede considerarse una solución adaptada a las necesidades de los trabajadores”.

La responsabilidad de los fiduciarios emerge como punto de fricción

Una disputa aparte se centra en cuánta responsabilidad deberían asumir las compañías fiduciarias cuando los fondos pierden dinero.

Según fuentes, el Ministerio de Trabajo ha sostenido que se debería exigir a los fiduciarios demostrar que no tuvieron culpa cuando se produzcan pérdidas.

También está considerando un mecanismo de protección de pérdidas de tres niveles que podría incluir mayores requisitos de capital, reservas obligatorias financiadas con parte de los honorarios de los fiduciarios y responsabilidad conjunta para empresas matrices como bancos y sociedades de cartera financiera.

Las firmas financieras argumentan que estas medidas difuminarían la distinción entre supervisión y desempeño de inversión. Bajo la estructura propuesta, los fiduciarios se encargarían de la administración y la supervisión, mientras que los gestores de activos tomarían las decisiones de inversión.

“Si se espera que los fiduciarios compensen las pérdidas causadas por los movimientos del mercado, inevitablemente favorecerán activos más seguros”, dijo un funcionario de una firma de gestión de activos.

Eso podría frustrar el intento del gobierno de trasladar los ahorros de jubilación más allá de los depósitos hacia inversiones que ofrezcan mejores rendimientos a largo plazo.

Requisitos de responsabilidad más estrictos también podrían favorecer al National Pension Service y a los grandes bancos con balances más sólidos por encima de las firmas de valores y los gestores de activos con mayor experiencia en inversión.

Una responsabilidad más amplia también podría aumentar los costos y las disputas legales. Cuando ocurran pérdidas, los trabajadores podrían buscar compensación mientras los fiduciarios argumentan que su supervisión y sus instrucciones de inversión fueron apropiadas.

La competencia podría verse perjudicada

Las firmas financieras dicen que el éxito de la reforma dependerá de ofrecer carteras adecuadas para distintas edades y tolerancias al riesgo, al tiempo que se separen claramente las funciones de supervisión de los fiduciarios de las responsabilidades de inversión de los gestores de activos.

También advierten que la competencia y la innovación se limitarán si varios fiduciarios ofrecen esencialmente la misma cartera.

“El objetivo no debería ser simplemente aumentar el número de instituciones participantes”, dijo otro funcionario del sector que pidió no ser identificado. “Debería ser proporcionar a los trabajadores mejores servicios profesionales de inversión”.

Aproximadamente el 80 percent de los activos de pensiones de jubilación de Corea permanece en productos con protección de capital, y solo el 20 percent se invierte en busca de mayores rendimientos. Si bien el gobierno espera que la gestión profesional de fondos mejore los resultados de la jubilación, los funcionarios del sector advierten que una oferta limitada y una responsabilidad excesiva de los fiduciarios podrían, en cambio, fomentar inversiones conservadoras y comisiones más altas.

Un grupo de trabajo tripartito integrado por el Ministerio de Trabajo, sindicatos y grupos empresariales está ultimando el plan, y ahora se espera una propuesta legislativa en agosto.