El aumento de Solana en el volumen de perpetuos se concentra en un solo venue de derivados: GMTrade, que representa aproximadamente el 77% del volumen semanal reportado en la tabla de Solana de DefiLlama. El trading spot se movió en la dirección opuesta durante el mismo período, dejando un panorama de demanda más estrecho de lo que sugiere el titular de derivados.

Los Números Detrás del Titular

Los futuros perpetuos son contratos de derivados apalancados sin fecha de vencimiento, y su volumen registra el valor nocional de cada operación en lugar de compras netas nuevas. En su instantánea del 10 de noviembre, el panel de Solana de DefiLlama reporta casi $9 mil millones en volumen de perpetuos de siete días, un aumento de 65.29% respecto a la semana anterior. GMTrade, listado por DefiLlama como $GMX Solana, aportó casi $7 mil millones de esa cifra, con un aumento semanal mostrado de 105%.

Las comparaciones de siete días del mismo panel muestran un debilitamiento del lado spot. El volumen de intercambios descentralizados spot cayó 5% a $9.9 mil millones, y la capitalización de mercado de stablecoins disminuyó 4.38% a $14.5 mil millones.

La página de Pacifica en DefiLlama añade un matiz adicional al agregado: la plataforma atribuye su valor total bloqueado (TVL) a Solana, pero clasifica sus $2.6 mil millones en volumen semanal de perpetuos como "off-chain", colocando esa actividad fuera de la tabla de Solana.

Volumen Concentrado y Recompensas Basadas en Puntos

Dividir el volumen semanal reportado de GMTrade entre el total de la tabla arroja una participación de aproximadamente el 77%. Los totales redondeados y las tasas de crecimiento también implican que el aumento semanal de GMTrade fue aproximadamente tan grande como la ganancia de toda la tabla, lo que significa que el agregado actualmente se mueve con la actividad de un solo venue en lugar de una participación amplia en toda la tabla.

La documentación de trading de GMTrade permite exposición a $SOL respaldada por $SOL envuelto o colateral en $USDC, lo que significa que un dólar de volumen apalancado no puede simplemente contarse como un dólar de compras nuevas de $SOL. Dado que el volumen cuenta cada operación ejecutada, abrir una posición y cerrarla después registra volumen en ambas operaciones.

La documentación de GT del venue describe puntos obtenidos a través del trading, provisión de liquidez y referidos, con recompras condicionales del tesoro que ofrecen una vía hacia $USDC. Según los términos anunciados de la Temporada 2, la cuota vendible de un referente está vinculada al GT obtenido a través del trading de los traders referidos, haciendo que los puntos sean diferentes de un reembolso en efectivo sin restricciones. Las estructuras de puntos de temporada fija de este tipo son un mecanismo común en venues descentralizados para vincular recompensas a la actividad medida.

La documentación de comisiones publicada lista cargos básicos por abrir o cerrar posiciones cripto de 0.02% o 0.024%, dependiendo de si una operación mejora el balance entre largos y cortos. El anuncio de la Temporada 2 también describió un cambio en la estructura de comisiones. Sin embargo, los incentivos no muestran cuánto del aumento semanal causaron, ni cuánto trading persistiría sin ellos.

La conexión de GMTrade con $GMX va más allá de su etiqueta en DefiLlama. GM Labs dijo en una publicación de gobernanza del 16 de septiembre que $GMX Solana había sido integrado en $GMX, mientras que los puntos GT siguen siendo distintos del token $GMX. En una respuesta en el foro del 3 de noviembre, el colaborador Jonezee dijo que las recompras del lado de Solana estaban agregando $GMX al fondo de recompensas de staking.

El Interés Abierto es la Próxima Prueba

La tabla de perpetuos del 10 de noviembre muestra casi $174.9 millones en interés abierto de GMTrade, frente a $235.1 millones para toda la tabla. El interés abierto mide las posiciones pendientes, mientras que el volumen mide el valor nocional operado durante un período. Leídos juntos, los dos cifras pueden indicar si las posiciones nuevas se mantienen o se abren y cierran rápidamente dentro de la misma ventana.

Más ampliamente, la capitalización de mercado de stablecoins refleja el balance circulante valorado a precio, y la caída del volumen spot mide actividad en lugar de demanda.

La próxima prueba es si GMTrade sostiene su volumen en las semanas siguientes, con el interés abierto observado durante períodos comparables. Eso ayudaría a distinguir la actividad repetida de un salto semanal único mientras el mercado spot más amplio permanece más tranquilo.