La División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha aclarado que los anuncios de recompra de tokens por parte de proyectos en redes crypto funcionales no constituyen promesas de "esfuerzos gerenciales esenciales" bajo la prueba de Howey, el estándar de la Corte Suprema para determinar si un acuerdo es un contrato de inversión y, por lo tanto, un valor.

En nuevas preguntas frecuentes publicadas el viernes, la división indicó que una vez que un sistema crypto es funcional, anunciar un programa de recompra de tokens no constituye el tipo de compromiso gerencial que satisfaría Howey. La orientación añade que, para redes operativas, los compromisos de mantener, actualizar o hacer crecer el sistema tampoco cumplirían el estándar. Promover los usos actuales de un sistema, o hacer declaraciones aspiracionales vagas que no promuevan ganancias, probablemente también quedaría fuera de la prueba. Esta distinción sitúa el estado de desarrollo de un proyecto en el centro del análisis legal: anuncios de recompra idénticos pueden quedar en lados distintos de la línea dependiendo de si la red subyacente realmente funciona.

El análisis cambia para las redes que aún no son funcionales. Según el personal, un anuncio de recompra en ese contexto podría cruzar la línea si el emisor lo presenta como una forma de generar rendimiento o retornos para los tenedores de tokens.

Las preguntas frecuentes no tienen fuerza legal, pero se basan en la publicación interpretativa de marzo de la SEC y en su propuesta de "Regulation Crypto Assets", que permitiría a los proyectos vender tokens sin registro completo. También siguen la recién presentada exención de innovación para acciones tokenizadas de la agencia, introducida después de que la Clarity Act fracasara en el Senado. El presidente de la SEC, Paul Atkins, había señalado en julio que la agencia intervendría si el proyecto de ley fracasaba, y la Comisión de Negociación de Futuros de Mercancías (CFTC) emitió una advertencia similar en agosto. Leída como una secuencia, las medidas equivalen a la agencia cumpliendo esa promesa con sus propias herramientas regulatorias: orientación del personal, publicaciones interpretativas y propuestas, después de que la vía legislativa fallara en el Senado.\nGabriel Shapiro, abogado de valores corporativos en MetaLeX Labs y ex consejero general de Delphi Labs, dijo que la orientación va muy lejos. "Las leyes de valores están comenzando a parecer opcionales, al menos según como las aplica la SEC al crypto", escribió en X. La sección de recompras, añadió, "va más allá de lo que esperaba".

Según la lectura de Shapiro, los equipos de desarrollo pueden seguir construyendo, sostener los precios de los tokens con recompras y disfrutar de muchas de las ventajas de una inversión pública sin otorgar a los tenedores derechos estilo accionista. "Han abierto una laguna en un régimen regulatorio cuyo objetivo principal se suponía que era que no se pudiera redactar jurídicamente para evadir la realidad económica", escribió. La tendencia más amplia en crypto, argumentó, no es el capital accionario tokenizado, sino el impulso de "obtener todos los beneficios del capital accionario sin ninguna de las cargas".

Shapiro también advirtió que la orientación no está grabada en piedra. La industria crypto ha abrazado en gran medida a los reguladores como su camino a seguir, aunque las reglas de las agencias son más fáciles de revertir que la legislación. Shapiro hizo el mismo señalamiento: "Un demandante privado o una SEC futura podrían tener otras ideas". La pregunta abierta es la durabilidad: si la propuesta pendiente de "Regulation Crypto Assets" se finaliza finalmente, y si, como advirtió Shapiro, demandantes privados o una SEC futura interpretan la ley de manera diferente.

Fuente: Decrypt