La SEC considerará un marco de oferta adaptado para contratos de inversión en criptomonedas en la reunión abierta del viernes

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos tiene previsto celebrar una reunión abierta el viernes para considerar una propuesta que podría establecer un régimen de oferta adaptado para ciertos contratos de inversión en criptomonedas, un movimiento que podría marcar otro paso importante en la evolución de la agencia respecto de los activos digitales.

Se espera que la reunión se centre en un marco propuesto para abordar cómo determinados contratos de inversión relacionados con criptomonedas pueden ofrecerse y regularse conforme a las leyes de valores de Estados Unidos. La propuesta llega mientras reguladores y legisladores continúan debatiendo hasta qué punto las normas de valores existentes deben aplicarse a los activos digitales y a los proyectos basados en blockchain.

Para la industria de las criptomonedas, la posible elaboración de normas tiene una relevancia considerable. Las empresas y los desarrolladores han sostenido durante mucho tiempo que aplicar regulaciones tradicionales de valores a los modelos emergentes de activos digitales genera una incertidumbre generalizada. Al mismo tiempo, la protección del inversor sigue siendo una prioridad central de la SEC, especialmente cuando los activos digitales se comercializan como inversiones y los compradores esperan obtener rendimientos derivados de los esfuerzos de un proyecto o de sus operadores.

La reunión del viernes podría, por tanto, ofrecer una señal importante sobre cómo la agencia planea equilibrar la innovación, la formación de capital y la protección del inversor en un mercado cripto en rápida evolución.

Fuente: Publicación en X

Un marco de oferta adaptado

En el centro de la propuesta está la idea de construir un régimen regulatorio más personalizado para ciertos contratos de inversión en criptomonedas. Las leyes tradicionales de valores se redactaron décadas antes de que existiera la tecnología blockchain. Aunque el marco jurídico es lo suficientemente amplio como para abarcar muchos productos financieros modernos, la aplicación de esas normas a los activos digitales ha seguido siendo una fuente persistente de fricción entre los reguladores y la industria cripto.

Hasta la fecha, muchos proyectos cripto han recurrido a exenciones existentes, como la Regulation D, para captar capital sin una inscripción completa, pero esas vías no fueron diseñadas pensando en los activos digitales y dejan sin respuesta cuestiones importantes sobre la negociación secundaria y la distribución de tokens.

Un régimen de oferta adaptado podría ofrecer a las empresas de activos digitales una vía más clara para captar capital, al tiempo que preserva los requisitos de divulgación y protección del inversor. El alcance preciso de cualquier norma final dependería de la propuesta que la comisión considere y del resultado del proceso regulatorio.

Aun así, para la industria, el simple hecho de que se esté considerando un marco específico representa un desarrollo significativo, especialmente porque la comisionada de la SEC Hester Peirce propuso por primera vez en 2020 un marco de puerto seguro para tokens, y la idea de normas adaptadas para cripto había circulado durante años en círculos de política pública sin avanzar hasta ahora a una propuesta formal a nivel de comisión.

Por qué importan los contratos de inversión en criptomonedas

El término "contrato de inversión" ha desempeñado un papel central en la legislación de valores de Estados Unidos en relación con las criptomonedas. Bajo la prueba Howey, establecida desde hace mucho tiempo y articulada por la Corte Suprema de Estados Unidos en su decisión de 1946 SEC v. W.J. Howey Co., un contrato de inversión generalmente implica una inversión de dinero en una empresa común con expectativa de beneficios derivados del esfuerzo de terceros. Ese estándar se ha aplicado a numerosos acuerdos financieros y se ha convertido en uno de los principales marcos jurídicos utilizados en los debates sobre activos digitales.

La complicación es que los proyectos cripto pueden evolucionar. Un token puede venderse inicialmente para financiar el desarrollo, pero la red subyacente podría volverse con el tiempo más descentralizada o funcionar de manera diferente a cuando se realizó la inversión original. Esto ha generado preguntas difíciles sobre cuándo un activo cripto debe tratarse como un valor y qué obligaciones deben aplicarse a su emisor o promotor.

La industria ha buscado mayor claridad

Las empresas de criptomonedas han pedido repetidamente reglas regulatorias más claras en Estados Unidos. Muchos participantes del sector sostienen que la incertidumbre dificulta que los proyectos legítimos determinen si pueden captar capital, distribuir tokens o operar redes blockchain sin activar requisitos de la legislación de valores. Algunas empresas también han argumentado que las acciones de cumplimiento por sí solas no son un sustituto adecuado de normas integrales.

Un régimen de oferta adaptado podría resolver parte de ese problema al establecer condiciones específicas bajo las cuales ciertos contratos de inversión en criptomonedas podrían ofrecerse. Un marco de ese tipo podría proporcionar a las empresas una vía regulatoria más predecible.

La protección del inversor sigue siendo central

Cualquier propuesta de la SEC también tendría que abordar la protección del inversor. Los mercados de activos digitales han experimentado períodos de rápido crecimiento, así como importantes fracasos, quiebras y acusaciones de fraude. Los inversores pueden enfrentar riesgos significativos cuando las empresas ofrecen información limitada sobre su situación financiera, la economía del token, las estructuras de gobierno o el uso de los fondos recaudados.

Por ello, los requisitos de divulgación probablemente seguirán siendo una parte importante de cualquier nuevo marco. El desafío de la SEC será determinar cuánta información necesitan los inversores sin imponer exigencias que hagan impracticable operar a los proyectos legítimos de blockchain.

Un enfoque diferente para la regulación de los activos digitales

La posibilidad de un régimen adaptado refleja un cambio más amplio en la conversación sobre la regulación cripto. Durante años, gran parte del debate se centró en si los tokens individuales debían clasificarse como valores. La discusión más reciente se refiere cada vez más a cómo deben regularse los distintos tipos de transacciones con activos digitales.

Esa distinción es importante. Un sistema regulatorio podría reconocer que el mismo activo digital puede utilizarse de distintas maneras en diferentes etapas del desarrollo de un proyecto. Un contrato de inversión vendido para captar capital podría recibir un trato distinto al de un activo digital maduro utilizado principalmente para la funcionalidad de la red. La propuesta de la SEC podría ayudar a definir cómo los reguladores abordan esa distinción.

La reunión del viernes podría ofrecer señales clave

La reunión abierta dará a los participantes del mercado la oportunidad de evaluar la dirección actual de la comisión. Aunque la consideración de una propuesta no significa que las normas finales entren en vigor de inmediato, sí representa un paso formal en el proceso de elaboración de normas.

La comisión podría debatir el alcance del régimen propuesto, sus objetivos y las posibles consecuencias para inversores y empresas. Es probable que los participantes del mercado presten mucha atención al lenguaje utilizado por los comisionados de la SEC. Las declaraciones de los comisionados pueden ofrecer pistas sobre las áreas en las que existe acuerdo y aquellas en las que podrían ser necesarios cambios adicionales.

Posible impacto en las empresas emergentes cripto

Si la SEC adopta finalmente un marco viable, las startups cripto podrían beneficiarse de una mayor certeza a la hora de captar capital. Los proyectos blockchain en etapa inicial suelen necesitar financiación para desarrollar software, contratar personal y construir infraestructura de red. Las ofertas tradicionales de valores pueden implicar costos legales y de cumplimiento considerables.

Un régimen adaptado podría ofrecer a los proyectos más pequeños una vía más clara para la captación de fondos, preservando al mismo tiempo las salvaguardas para los inversores. Sin embargo, la utilidad del marco dependerá en gran medida de sus condiciones. Si los requisitos siguen siendo demasiado complejos o costosos, los proyectos más pequeños podrían tener dificultades para utilizar el sistema.

Posible impacto en los emisores de tokens

Los emisores de tokens también podrían verse afectados. Las empresas que planean distribuir activos digitales a inversores podrían necesitar determinar si sus ofertas califican bajo el nuevo régimen. Las normas podrían establecer requisitos relacionados con la divulgación, la elegibilidad de los inversores, las restricciones de reventa u otras salvaguardas.

Esos requisitos influirían en cómo se comercializan y distribuyen los tokens. Un marco claro podría reducir la incertidumbre, pero las empresas seguirían necesitando evaluar cuidadosamente sus estructuras específicas.

El papel de la divulgación

Es probable que la divulgación siga siendo uno de los componentes más importantes del enfoque de la SEC. Los mercados tradicionales de valores dependen en gran medida de la información, y los inversores generalmente necesitan acceder a datos materiales sobre la empresa o el activo que compran.

Los activos digitales plantean preguntas adicionales sobre divulgación. Los inversores pueden necesitar información sobre la oferta de tokens, los calendarios de emisión, el gobierno, los contratos inteligentes, las tenencias de tesorería, los equipos de desarrollo y los posibles conflictos de interés. Un régimen de oferta específico para criptomonedas podría establecer normas de divulgación que reflejen esas características únicas.

La regulación cripto se ha convertido en un tema importante de política pública en Estados Unidos

La iniciativa más reciente de la SEC se produce en medio de un esfuerzo más amplio por establecer un marco regulatorio para los activos digitales en Estados Unidos. El Congreso ha estado trabajando en legislación sobre la estructura del mercado, las stablecoins y la jurisdicción regulatoria. En mayo de 2024, la Cámara de Representantes aprobó la Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), que aclararía las funciones respectivas de la SEC y la CFTC en la supervisión de los activos digitales, aunque el proyecto aún no se ha convertido en ley. Las agencias federales también han estado reevaluando sus enfoques respecto de las criptomonedas.

El resultado es un entorno regulatorio cada vez más activo. Para la industria cripto, el objetivo es una mayor certeza. Para los reguladores, el desafío es evitar que las nuevas tecnologías financieras creen vacíos en la protección del inversor.

La SEC y la cuestión de la jurisdicción

Uno de los temas más importantes en la regulación cripto es determinar qué agencia debe supervisar los distintos tipos de activos digitales. La SEC generalmente supervisa los mercados de valores, mientras que la Commodity Futures Trading Commission regula los derivados sobre materias primas y ciertos mercados relacionados.

Los activos de criptomonedas a veces pueden encajar en categorías jurídicamente complejas. Un token podría tener características asociadas tanto con materias primas como con contratos de inversión, dependiendo de cómo se emita y se utilice. Normas más claras podrían reducir las disputas sobre jurisdicción regulatoria.

La prueba Howey sigue siendo relevante

A pesar del impulso para nuevas normas, la prueba Howey sigue siendo un punto de referencia importante. La prueba se estableció a partir de la decisión de la Corte Suprema de Estados Unidos de 1946 en SEC v. W.J. Howey Co., un caso relacionado con un acuerdo de inversión centrado en naranjales en Florida. Desde entonces, sus principios se han aplicado a muchos tipos de acuerdos financieros.

La SEC ha utilizado ese marco en numerosos casos de cumplimiento relacionados con criptomonedas. Los críticos del enfoque actual argumentan que la prueba puede ser difícil de aplicar a redes blockchain descentralizadas. Quienes apoyan una aplicación más estricta sostienen que la innovación tecnológica no debe generar exenciones de las leyes establecidas de protección del inversor.

El régimen propuesto podría representar un intento de ofrecer una orientación más específica sin abandonar los principios subyacentes de la regulación de valores.

Qué podría cambiar para los inversores

Para los inversores, un régimen de oferta adaptado podría mejorar el acceso a la información y crear más coherencia entre las ofertas de activos digitales. Si se exige a los proyectos proporcionar divulgaciones estandarizadas, a los inversores les podría resultar más fácil comparar distintas oportunidades.

Sin embargo, la regulación no puede eliminar el riesgo de inversión. Los activos cripto pueden seguir siendo muy volátiles incluso cuando se ofrecen bajo un marco regulado. Los inversores seguirían necesitando considerar el riesgo de mercado, el riesgo tecnológico, el riesgo de liquidez y la posibilidad de que un proyecto fracase.

Qué podría cambiar para los proyectos cripto

Para los desarrolladores y las empresas de blockchain, el mayor beneficio potencial es la previsibilidad. Una vía regulatoria clara puede facilitar la planificación de la captación de fondos y de las operaciones comerciales. También podría hacer que los mercados de Estados Unidos resulten más atractivos para empresas cripto que de otro modo considerarían establecer operaciones en el extranjero.

Eso podría convertirse en un factor importante en la competencia global por la innovación en blockchain. Los participantes del sector han advertido con frecuencia que la incertidumbre regulatoria podría llevar a las empresas y la inversión hacia jurisdicciones con normas más claras.

La dimensión internacional

Estados Unidos no opera de forma aislada. Gobiernos de todo el mundo están desarrollando marcos para criptomonedas destinados a atraer empresas de activos digitales. Europa, Asia y otros centros financieros han introducido o propuesto regulaciones sobre activos digitales y stablecoins.

Por ello, los responsables políticos estadounidenses enfrentan una cuestión competitiva además de una regulatoria. Si las normas estadounidenses se perciben como demasiado restrictivas, las empresas podrían optar por otras jurisdicciones. Si las normas son demasiado permisivas, los reguladores podrían enfrentar mayores riesgos para los inversores y la estabilidad financiera. El marco propuesto por la SEC será evaluado cuidadosamente en ese contexto internacional.

Un posible punto de inflexión para la captación de fondos cripto

La reunión del viernes podría convertirse en un hito importante para la captación de fondos en criptomonedas en Estados Unidos. Un marco bien diseñado podría crear un punto intermedio entre las ventas de tokens sin restricciones y los requisitos completos asociados con las ofertas públicas tradicionales de valores.

Ese punto intermedio es algo que la industria cripto ha buscado durante años. Podría permitir que los proyectos innovadores accedan a capital al tiempo que se les exige proporcionar a los inversores información significativa. Resta por ver si la SEC puede lograr ese equilibrio.

Qué ocurre después de la reunión

Si la comisión vota formalmente la propuesta de las normas, el proceso no terminaría allí. Una norma propuesta generalmente pasa por un período de comentarios públicos durante el cual empresas, inversores, abogados, académicos y otras partes interesadas pueden enviar observaciones. Luego, la SEC puede revisar esos comentarios y realizar cambios antes de decidir si adopta una norma final.

Eso significa que el marco definitivo podría diferir sustancialmente de la propuesta inicial. Por ello, los participantes del mercado deben evitar asumir que las normas debatidas el viernes se convertirán de inmediato en requisitos vinculantes.

Por qué esto importa para Bitcoin y para el mercado cripto en general

Aunque la propuesta se centra en contratos de inversión en criptomonedas y no en Bitcoin en sí, sus implicaciones podrían extenderse al mercado más amplio de activos digitales. Bitcoin ha ocupado generalmente una posición regulatoria distinta a la de muchos proyectos de tokens debido a su estructura descentralizada y sus orígenes.

Otros activos digitales, en particular aquellos vendidos para captar capital, enfrentan preguntas más complejas bajo la legislación de valores. Si la SEC establece normas más claras para esos activos, podría influir en cómo los inversores asignan capital en todo el mercado de criptomonedas. Una mayor claridad regulatoria también podría fomentar la participación institucional.

El panorama general

La reunión abierta prevista por la SEC representa otro paso en el esfuerzo continuo de Estados Unidos por determinar cómo deben encajar las criptomonedas dentro del sistema regulatorio financiero del país. Un régimen de oferta adaptado para contratos de inversión en criptomonedas podría ofrecer una vía más clara para las empresas que buscan captar capital, al tiempo que preserva las protecciones para los inversores.

Para la industria cripto, la importancia radica en la posibilidad de sustituir la incertidumbre por un conjunto definido de normas. Para los inversores, la cuestión clave será si esas normas proporcionan suficiente información y salvaguardas sin sofocar la innovación legítima.

La decisión de la SEC el viernes no resolverá todos los problemas en torno a los activos digitales. Pero sí podría señalar cómo la agencia pretende abordar uno de los problemas regulatorios más difíciles del sector: cómo regular los contratos de inversión que involucran tecnología blockchain sin tratar cada transacción de activos digitales como si fuera idéntica a una oferta tradicional de valores.

A medida que Estados Unidos continúa dando forma a su política sobre criptomonedas, el marco propuesto podría convertirse en una parte importante del próximo capítulo del mercado de activos digitales del país.

Fuente: hokanews.com