La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) está avanzando en una importante iniciativa de regulación de criptomonedas que podría brindar a ciertos proyectos de activos digitales una nueva vía para obtener capital sin tener que registrar inmediatamente sus ofertas de tokens como valores.

El marco normativo propuesto, denominado "Regulation Crypto" o "Reg Crypto", se ha convertido en un componente central del esfuerzo más amplio del presidente de la SEC, Paul Atkins, para aportar claridad al panorama regulatorio de los activos digitales. La agencia incluyó la propuesta en su agenda regulatoria actualizada como una prioridad a corto plazo, y el marco actualmente avanza en el proceso de revisión federal.

Este esfuerzo marca un cambio respecto al enfoque centrado en la aplicación de la ley que definió la postura de la SEC frente a las criptomonedas bajo el anterior presidente Gary Gensler, durante el cual la agencia emprendió numerosas acciones de ejecución contra emisores de tokens y exchanges, en lugar de emitir reglas específicas para las ofertas de activos digitales.

Abordando la incertidumbre en la recaudación de fondos cripto

Reg Crypto tiene como objetivo resolver un desafío persistente para las startups de blockchain que buscan emitir tokens: la incertidumbre sobre cómo se aplican las leyes de valores existentes a sus ofertas. Según el marco establecido por la decisión de la Corte Suprema de 1946 en SEC v. W.J. Howey Co., un token digital puede considerarse un valor si representa una inversión de dinero en una empresa común con la expectativa de obtener beneficios derivados de los esfuerzos de terceros. Esa prueba, diseñada décadas antes de que existieran los activos cripto, ha dejado a los desarrolladores sin una guía clara sobre cuándo una venta de tokens activa los requisitos de registro de valores.

El marco podría introducir exenciones o puertos seguros para proyectos cripto que cumplan los requisitos y para ofertas específicas de activos digitales. En particular, la ex comisionada de la SEC, Hester Peirce, propuso un puerto seguro para tokens en 2020—posteriormente revisado en 2021—que habría otorgado a los proyectos que calificaran un período de gracia de tres años para lograr una descentralización suficiente de la red antes de que las leyes federales de valores se aplicaran en su totalidad. Reg Crypto parece basarse en conceptos similares, aunque su alcance final sigue sin determinarse.

Las indicaciones previas sugieren que la propuesta podría incluir:

• Una exención temporal para proyectos cripto en etapas tempranas que cumplan los requisitos
• Una vía definida para ciertas actividades de recaudación de fondos basadas en tokens
• Una disposición de puerto seguro que aclare cuándo un activo digital puede quedar fuera de la regulación de valores
• Requisitos de divulgación y protección al inversor para los proyectos participantes

La SEC aún no ha finalizado la propuesta, y sus términos pueden cambiar antes de la publicación oficial y el período de comentarios públicos.

Parte de un impulso regulatorio más amplio

La iniciativa surge mientras los reguladores y legisladores de EE. UU. trabajan para construir un marco integral para las criptomonedas y los activos digitales. La SEC ha estado desarrollando clasificaciones más claras para diferentes categorías de tokens mientras fortalece la coordinación con la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que tiene autoridad sobre los derivados de productos básicos y ha afirmado su jurisdicción sobre Bitcoin y otros productos básicos digitales. En el ámbito legislativo, el Congreso ha avanzado en propuestas como la Ley de Innovación Financiera y Tecnología para el Siglo XXI (FIT21), que fue aprobada por la Cámara de Representantes en 2024 y delimitaría formalmente las jurisdicciones de la SEC y la CFTC sobre los activos digitales.

Para las empresas cripto, un marco formal de ofertas podría reducir la incertidumbre jurídica en torno al lanzamiento de nuevas redes y la realización de recaudación de fondos en Estados Unidos—un factor que ha llevado a algunos proyectos a constituirse y realizar ventas de tokens en jurisdicciones como Suiza, Singapur y las Islas Caimán. Sin embargo, el impacto real dependerá de los requisitos de elegibilidad, los límites de recaudación, las obligaciones de divulgación y cómo los reguladores definan los activos que califican.

La propuesta sigue sujeta al proceso normativo federal completo, que incluye la publicación en el Registro Federal, un período de comentarios públicos, posibles revisiones y la adopción final. Hasta que la SEC la publique formalmente, los participantes del mercado deben considerar las disposiciones y los plazos divulgados como preliminares.

Si se adopta, Reg Crypto podría convertirse en un pilar importante del marco regulatorio de activos digitales de EE. UU., estableciendo una ruta más clara para ciertas ofertas de tokens y preservando al mismo tiempo las protecciones de las leyes de valores para los inversores.