La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha propuesto un nuevo marco de "Regulation Crypto" construido en torno a dos niveles de exención del registro de valores fijados en 5 millones y 75 millones de dólares, una medida que daría a los emisores de tokens umbrales definidos para recaudar capital sin un registro completo. La propuesta se encuentra en la etapa de elaboración de normas y aún no ha sido adoptada como política final.

Según un informe sobre la Regulation Crypto propuesta por la SEC, el plan se centra en una estructura de exención por niveles adaptada a las ofertas cripto, en lugar de una exclusión general única. Dado que las normas están propuestas y no adoptadas, siguen sujetas al proceso estándar de notificación y comentarios antes de que algo entre en vigor. En ese proceso, los miembros del público — incluidos emisores, exchanges, inversionistas y observadores legales — pueden presentar comentarios antes de que la agencia decida si avanza hacia una norma final.

Qué harían los niveles de exención propuestos

El marco está diseñado como una vía de exención, lo que significa que las ofertas cripto que califiquen podrían llevarse a cabo sin la carga completa de registro que se aplica a los valores tradicionales. La pieza central del diseño es el par de límites en dólares que definen cuánto puede recaudar un emisor en cada nivel.

El nivel inferior está fijado en 5 millones de dólares y el nivel superior en 75 millones, umbrales que separarían las recaudaciones de tokens a pequeña escala de las rondas de financiamiento más grandes. Ambas cifras tienen precedentes en el régimen existente de ofertas exentas de la SEC: la Regulación Crowdfunding limita las campañas individuales a 5 millones de dólares y el Nivel 2 de la Regulación A permite recaudaciones de hasta 75 millones, de modo que los niveles cripto propuestos replican los límites en dólares que la agencia ya aplica fuera de los activos digitales. La propuesta es un marco regulatorio para el financiamiento cripto, no una norma en la que los emisores puedan basarse hoy.

Cómo podrían moldear los niveles el financiamiento cripto

Un techo de 5 millones de dólares implica una vía más ligera orientada a proyectos más pequeños y a emisores de tokens en etapa temprana, mientras que el nivel de 75 millones es lo bastante amplio como para tener relevancia en recaudaciones de capital más sustanciales. Las exenciones por niveles de este tipo generalmente conllevan diferentes expectativas de cumplimiento y divulgación, aunque las obligaciones específicas dependerán del texto final de la norma. En el régimen tradicional, por ejemplo, el Nivel 2 de la Regulación A conlleva obligaciones de presentación de informes continuas que el Nivel 1 no tiene, lo que ilustra cómo los umbrales en dólares se han acompañado históricamente de deberes de cumplimiento graduales.

Si se adopta, la estructura podría influir en cómo los emisores deciden el tamaño y la estructura de sus ofertas, ya que la elección del nivel probablemente determinaría el nivel de divulgación requerido. Esa interpretación se deriva del diseño de dos umbrales de la propuesta y sigue condicionada a cómo la SEC finalice los detalles. El marco también llega tras un período en el que la cuestión de si los activos digitales son valores se abordó en gran medida mediante acciones de fiscalización de la SEC contra emisores de tokens y plataformas de negociación, en lugar de mediante una exención adaptada para la venta de tokens.

Los reguladores han recurrido a marcos por niveles basados en comentarios en otros esfuerzos recientes relacionados con activos digitales, incluida la decisión del Departamento del Tesoro de proponer normas para stablecoins bajo la Ley GENIUS con un período de comentarios público. El impulso por reglas cripto más claras también ha atraído la atención de legisladores que presionan por una supervisión más estricta, como se observa en el esfuerzo de la senadora Gillibrand por reformar la ética cripto.

Qué observar a continuación

Una propuesta formal de la SEC generalmente desencadena el escrutinio de emisores, exchanges, inversionistas y observadores legales, y los niveles de exención definidos dan al mercado un punto de referencia concreto para debatir la emisión de tokens conforme a la normativa. Cualquier impacto en el mercado es prospectivo, porque la propuesta no ha sido finalizada.

La siguiente etapa se centraría en los comentarios del público, las posibles revisiones y la decisión de la SEC sobre si avanzar hacia una norma final. Los lectores que sigan el proceso deben estar atentos al período de comentarios y a cualquier cambio en los dos umbrales antes de sacar conclusiones sobre cómo funcionaría el marco en la práctica. Las referencias adicionales a las fuentes están disponibles en la documentación de fuentes.

Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y de activos digitales conllevan un riesgo significativo, y los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar decisiones.