La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) propuso la Regulation Crypto Assets el 18 de agosto, creando nuevas exenciones de recaudación de capital para ciertos contratos de inversión cripto. La propuesta permitiría a algunos emisores recaudar hasta 5 millones de dólares en cuatro años, o hasta 75 millones de dólares al año, sin necesidad de registro. Junto con las exenciones, la SEC propuso un puerto seguro condicional y el desplazamiento de los requisitos estatales de registro.

La SEC establece dos exenciones de recaudación de capital

Según la SEC, la primera exención permitiría una sola oferta de hasta 5 millones de dólares durante un período de cuatro años. La segunda permitiría ofertas de hasta 75 millones de dólares durante cada período de 12 meses.

Los emisores que se acojan a cualquiera de las dos exenciones deberían presentar divulgaciones narrativas basadas en principios. Quienes utilicen la exención de 75 millones de dólares también estarían obligados a presentar estados financieros e informes continuos. La estructura de dos niveles sigue el patrón de los regímenes de exención existentes de la SEC, en los que las obligaciones aumentan según el tamaño de la oferta: el techo de 75 millones de dólares refleja el límite anual disponible bajo la Regulation A+, una vía establecida que, de igual manera, combina recaudaciones mayores con requisitos de estados financieros e informes continuos.

La propuesta se basa en la interpretación de marzo de 2026 de la SEC sobre las leyes federales de valores y ciertos activos cripto. El presidente Paul S. Atkins afirmó que el marco busca caminos más claros para los emprendedores cripto que recaudan capital bajo las leyes federales de valores. El impulso normativo ha caracterizado la agenda cripto de la agencia desde que Atkins asumió como presidente en 2025, tras un período en el que la SEC se basó principalmente en acciones de enforcement para supervisar las ofertas de tokens.

El puerto seguro apunta a los contratos de inversión cripto

La SEC también propuso un puerto seguro condicional para ciertos activos cripto. Si los emisores cumplen sus condiciones, sus activos no calificarían como contratos de inversión según las definiciones de la Securities Act y la Exchange Act. El contrato de inversión es la categoría legal en el centro de la prolongada disputa sobre si los activos digitales son valores, una cuestión que los tribunales han evaluado mediante la prueba establecida en la decisión de 1946 de la Corte Suprema en el caso SEC v. W.J. Howey Co.

La propuesta también aborda los requisitos estatales, al desplazar las reglas de registro y calificación de valores de los estados para las ofertas realizadas bajo las exenciones de la Regulation Crypto Assets. Este desplazamiento tiene precedente federal: la National Securities Markets Improvement Act de 1996 ya prohíbe que los estados impongan requisitos de registro a las ofertas cubiertas por ciertas exenciones federales.

Bajo el plan, los emisores presentarían divulgaciones basadas en principios que cubran la información que los inversores necesitan sobre los proyectos calificados. El material suministrado identifica el código fuente, la estructura, la tokenomics, las hojas de ruta y los equipos centrales entre los temas cubiertos.

La SEC abre un período de comentarios de 60 días

El público puede presentar comentarios durante 60 días después de que la propuesta aparezca en el Federal Register. La SEC señaló que las reglas buscan aclarar cuándo los activos cripto quedan sujetos a las leyes federales de valores. Como ocurre con cualquier propuesta de la SEC, la Regulation Crypto Assets entraría en vigor solo si la Comisión vota para aprobar las reglas finales después de revisar los comentarios que reciba.

La propuesta también incluye disposiciones contra el fraude y la manipulación. Los proyectos que busquen el puerto seguro propuesto enfrentarían criterios de descentralización, incluidos la gobernanza independiente y los nodos distribuidos. Además, el marco identifica la independencia del mercado del token como un criterio. Según el material suministrado, eso significa que el valor del token dependería de su utilidad y no de un marketing centralizado.

La comisionada de la SEC Hester Peirce afirmó que las reglas deberían permitir que las personas de buena intención las cumplan sin abandonar actividades legítimas. Peirce ha defendido un puerto seguro para tokens desde que propuso uno por primera vez en 2020 y ha publicado versiones actualizadas desde entonces, un trabajo que ha continuado a través del grupo de trabajo cripto que lidera en la agencia.