La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) propuso el 18 de agosto nuevas normas de regulación cripto orientadas a la recaudación de fondos mediante tokens bajo las leyes federales de valores. El marco, denominado Regulation Crypto Assets, crea dos exenciones de los requisitos de registro de la Ley de Valores y un puerto seguro condicional para ciertos activos cripto.

La propuesta sigue la interpretación de marzo de 2026 de la SEC sobre cómo se aplican las leyes federales de valores a algunos activos cripto, una guía que estableció el contexto legal de las nuevas normas de oferta. El presidente Paul Atkins dijo que la agencia quería ofrecer rutas de recaudación más claras mientras el Congreso continúa su trabajo en una legislación más amplia sobre la estructura del mercado.

Dos rutas para las ofertas de tokens cripto

La Regulation Crypto Assets crea dos exenciones de los requisitos de registro de la Ley de Valores para ciertos contratos de inversión cripto. La primera ruta permite a un emisor recaudar hasta 5 millones de dólares en un período de cuatro años. La SEC diseñó esa opción como una exención única para ofertas más pequeñas que cumplan las condiciones propuestas.

La segunda ruta permite a los emisores recaudar hasta 75 millones de dólares durante cada período de 12 meses. Ese techo coincide con el tope del Nivel 2 de la Regulation A, la exención existente que permite a empresas más pequeñas realizar ofertas públicas sin el registro completo ante la Ley de Valores, lo que ofrece a los emisores un punto de referencia familiar de escala. Los emisores que utilicen cualquiera de las dos exenciones deben entregar a los inversores divulgaciones narrativas, y quienes usen la exención mayor también deben presentar estados financieros y cumplir requisitos de información permanentes, obligaciones que replican las ya aplicadas bajo la Regulation A en materia de estados financieros e informes.

La SEC señaló que la estructura busca brindar a las empresas cripto rutas de recaudación más claras bajo las leyes federales de valores.

Un puerto seguro condicional abordaría el estatus de valor

La propuesta incluye un puerto seguro condicional vinculado al término «contrato de inversión». Si un emisor cumple las condiciones requeridas, el activo cripto dejaría de estar bajo un contrato de inversión a efectos de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934.

El término tiene una larga historia legal. La decisión de la Corte Suprema de Estados Unidos de 1946 en SEC v. W.J. Howey Co. definió un contrato de inversión como la inversión de dinero en una empresa común con ganancias esperadas de los esfuerzos de terceros, y la SEC ha aplicado esa prueba a las ventas de tokens caso por caso durante años.

El presidente Paul S. Atkins dijo que el puerto seguro se aplicaría después de que un emisor complete, o detenga de forma permanente, los esfuerzos gerenciales esenciales prometidos bajo un contrato de inversión. Ese enfoque se centra en el papel del emisor tras la recaudación, con un lenguaje que refleja el estándar de esfuerzos de terceros que está en el centro de la prueba Howey.

La propuesta también aborda las normas estatales de valores. Prevalecería sobre los requisitos estatales de registro y calificación para los valores que los emisores vendan bajo las exenciones federales, y el mismo tratamiento cubriría algunas transacciones del mercado secundario vinculadas a esas ofertas exentas.

La SEC apunta a reglas más claras para los mercados cripto de EE. UU.

La SEC dijo que la propuesta busca reducir las barreras para las empresas cripto que desean recaudar capital en Estados Unidos, con el objetivo de dar a los emprendedores rutas definidas para operar dentro de la ley federal de valores en lugar de depender de estructuras offshore o interpretaciones legales inciertas. Hasta ahora, los emisores de tokens han tenido en gran medida que encajar en exenciones de propósito general o sortear el análisis caso por caso de la SEC sobre si sus activos son valores, un enfoque que con frecuencia se desarrolló mediante acciones de cumplimiento.

Atkins dijo que la Comisión quiere ofrecer caminos más claros a los emprendedores cripto mientras el Congreso trabaja en una legislación más amplia, y vinculó la propuesta al esfuerzo de la agencia por modernizar las normas de valores para los activos digitales. Si se adopta, el marco crearía una ruta regulatoria bajo la ley vigente.

La propuesta llega mientras los legisladores continúan trabajando en una legislación sobre la estructura del mercado cripto. El proceso de elaboración de normas de la SEC avanza por una vía distinta y se centra en ofertas de valores que involucran ciertos contratos de inversión cripto. La Comisión debe revisar los comentarios del público antes de decidir una versión final.

Mientras tanto, las probabilidades de que la CLARITY Act se apruebe en 2026 han seguido cayendo, y Polymarket fija la probabilidad en 21%. Las probabilidades del mercado han bajado 44%, lo que señala expectativas más débiles sobre la aprobación del proyecto de ley este año.

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Se abre un período de comentarios públicos de 60 días

La SEC mantendrá abierto el período de comentarios públicos durante 60 días después de que la propuesta aparezca en el Federal Register. Los participantes del mercado, expertos legales, emisores, inversores y partes interesadas podrán enviar comentarios sobre las exenciones propuestas, las normas de divulgación y las condiciones del puerto seguro.

La Comisión podría revisar la propuesta tras analizar esos comentarios, y cualquier norma final requeriría la aprobación formal de la SEC antes de entrar en vigor.

Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni legal. Los activos digitales pueden experimentar fuertes movimientos de precio.