La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha propuesto Regulation Crypto Assets, publicando la norma en el Federal Register bajo el Release No. 33-11434 y el File No. S7-2026-27. La propuesta crea un régimen de oferta adaptado para lo que la SEC denomina “covered investment contracts” que involucran criptoactivos, no una exención general para Bitcoin, Ethereum ni ningún otro token ya establecido.

TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) August 18, 2026

Esa distinción está en el centro del propio texto de la norma. El marco ofrece dos nuevas exenciones de registro y un puerto seguro condicional, pero el estatus de un token bajo la ley federal de valores sigue dependiendo de cómo se ofrezca el activo, de lo que un emisor prometa a los inversores y de si se cumplen condiciones específicas, no del nombre del token, su antigüedad o su capitalización de mercado.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, presentó la propuesta como una alternativa ajustada al propósito frente a obligar a las ofertas cripto a encajar en normas de divulgación originadas en la década de 1930. La elaboración de la norma también refuerza el giro de la comisión respecto del enfoque centrado en la aplicación de la ley de la era Gensler, cuando la SEC inició una oleada de casos contra exchanges y emisores de tokens bajo la teoría de que muchos activos digitales eran valores no registrados. El período de comentarios públicos se extiende hasta el 20 de octubre de 2026, lo que significa que nada de lo propuesto es todavía ley definitiva, y conforme al procedimiento estándar de elaboración normativa, la SEC revisará los comentarios recibidos antes de que los comisionados voten cualquier regla final, que podría diferir de la propuesta o retirarse por completo.

Qué cubriría la propuesta Regulation Crypto Assets

Regulation Crypto Assets introduce dos exenciones a los requisitos de registro de la Sección 5 de la Securities Act of 1933.

La primera, una exención para startups, permitiría a los emisores que cumplan los requisitos recaudar hasta 5 millones de dólares durante un período móvil de cuatro años sin registro completo. Está dirigida a proyectos en fase inicial que necesitan capital antes de que una red o protocolo esté lo suficientemente operativo como para respaldar una captación mayor.

La segunda, una exención de financiamiento, es mucho más importante para las ofertas activas de tokens: permitiría hasta 75 millones de dólares en capital durante cualquier período de 12 meses, una estructura que la propia comunicación de la SEC compara en espíritu con Regulation A.

Ambas exenciones exigen que los emisores proporcionen divulgaciones narrativas basadas en principios, explicaciones en lenguaje claro sobre el proyecto, el criptoactivo y los riesgos involucrados, en lugar de las divulgaciones por partida que son típicas de un registro completo S-1.

CLARITY ACT: SEC Chair Paul Atkins says the SEC itself was “weaponized” against crypto, as he unveils its most historic step yet. Atkins says Regulation Crypto Assets answers the question “that has puzzled innovators since the birth of the blockchain,” letting projects raise… pic.twitter.com/d3GRdWnw7m

— Coin Bureau (@coinbureau) August 18, 2026

La referencia a “CLARITY ACT” apunta a la vía legislativa paralela: el proyecto de ley sobre estructura de mercado fue aprobado por la Cámara en julio de 2025 con apoyo bipartidista y dividiría la supervisión de los activos digitales entre la SEC y la Commodity Futures Trading Commission, una división de jurisdicción que la propuesta de la SEC bajo la ley de valores no resuelve por sí sola.

La exención más amplia conlleva obligaciones más pesadas. Los emisores que utilicen la vía de 75 millones de dólares deberán presentar estados financieros y cumplir con requisitos de información continua una vez que cierre la captación.

La propia declaración de Atkins sobre la propuesta añade que la exención de financiamiento exige divulgaciones sobre la situación financiera del emisor, incluidos estados financieros que deberán ser auditados una vez que el capital recaudado supere determinados umbrales, un detalle pensado para escalar la protección al inversor con el tamaño de la captación, en lugar de eliminarla.

Ninguna de las dos exenciones funciona como desregulación. Ambas son vías optativas que intercambian parte de la carga de registro por una divulgación más limitada y específica, y los emisores que elijan cualquiera de las dos siguen plenamente expuestos a medidas de ejecución si tergiversan la oferta. Para un desglose más completo de los mecanismos, la cobertura anterior de ICO Bench sobre la propuesta Regulation Crypto Assets repasa con más detalle las obligaciones de divulgación y antifraude de la exención de financiamiento.

Por qué la propuesta no exime automáticamente a Bitcoin o Ethereum

La pieza más relevante de la propuesta para los operadores del mercado secundario es el puerto seguro condicional respecto del término “investment contract” tal como aparece en las definiciones de “security” bajo la Securities Act of 1933 y la Securities Exchange Act of 1934. Si un emisor cumple las condiciones del puerto seguro, el criptoactivo en cuestión se consideraría no sujeto a un contrato de inversión para los fines de esas definiciones, pero ese resultado es condicional, no automático, y se aplica activo por activo, no al cripto en general.

Nada en el texto de la norma de la SEC nombra a Bitcoin, Ethereum ni a ningún token específico como exento. El puerto seguro está estructurado en torno a la conducta del emisor: un proyecto debe haber completado o cesado de forma permanente los esfuerzos administrativos esenciales que prometió a los inversores, entre otras condiciones, antes de que el token subyacente pueda considerarse fuera del estatus de contrato de inversión.

The SEC did not pass a crypto law. It proposed one. Regulation Crypto Assets (Aug 18): raise up to $5m over four years, or $75m a year with extra reporting. There is also a path for a token to leave “investment contract” treatment. Comments close Oct 20. It can still change or…

— AdrianKBL ༼ つ ◕_◕ ༽つ (@AdrianKBL) August 24, 2026

Ese es un proceso basado en certificación y vinculado al historial de una oferta concreta, no una determinación para todo el mercado.

Esto importa porque la propuesta de la SEC define de forma estrecha un “covered investment contract”: el criptoactivo no debe ser en sí mismo un valor, y ningún otro activo puede agruparse en el mismo contrato.

Los tokens que se vendieron como parte de acuerdos que involucraban capital, participaciones en ingresos u otros valores permanecen totalmente fuera de este marco y siguen sujetos a la regulación ordinaria de valores.

La misma lógica explica por qué la conducta del emisor, y no el perfil público de un token, sigue impulsando el escrutinio de la SEC, un patrón visible en la cobertura de ICO Bench sobre cómo la prominencia de un token no ha protegido a los emisores de una investigación cuando las divulgaciones o las promesas a los inversores eran engañosas.

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