La SEC propone exenciones para la recaudación de fondos en cripto en un giro repentino
Puntos clave
- •La SEC propuso Regulation Crypto Assets tras cancelar abruptamente una reunión previa sobre la medida.
- •El borrador permitiría ofertas de tokens para startups de hasta $5 million durante cuatro years y ofertas más grandes de hasta $75 million cada 12 months.
- •Ambas exenciones requerirían divulgaciones, y las normas contra el fraude y la manipulación seguirían vigentes.
- •La propuesta incluye un puerto seguro condicional que podría permitir que algunos activos cripto se separen de los contratos de inversión mediante los cuales fueron vendidos.
- •La medida de la SEC llega mientras la Clarity Act sigue estancada en el Senado y Treasury avanza con regulaciones separadas sobre stablecoins bajo la GENIUS Act.
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) propuso el martes nuevas reglas que permitirían a los proyectos cripto recaudar fondos sin registro completo de valores, revirtiendo abruptamente el rumbo días después de cancelar una reunión en la que se esperaba presentar las medidas.
Bajo la propuesta "Regulation Crypto Assets", una exención para startups permitiría ofertas de tokens digitales de hasta $5 million durante cuatro years. Una segunda exención permitiría a los emisores de tokens recaudar hasta $75 million cada 12 months, siempre que presenten estados financieros e informes continuos, un límite que coincide con el tope actual de la Regulation A, la exención existente que permite a las empresas vender al público sin una oferta pública inicial tradicional. Ambas exenciones cripto requerirían divulgaciones, mientras que las normas federales contra el fraude y la manipulación seguirían aplicándose.
La propuesta también incluye un puerto seguro condicional que permitiría a un emisor "delink" un activo cripto del contrato de inversión mediante el cual fue vendido. Eso podría permitir que un token inicialmente vinculado a una transacción de valores se separe de ese contrato si el emisor cumple con las condiciones de la SEC. La cuestión del delink está en el centro de la regulación cripto en Estados Unidos: la SEC se ha apoyado durante mucho tiempo en la decisión Howey de la Corte Suprema de 1946 para tratar muchas ventas de tokens como contratos de inversión, un marco que sustentó años de demandas de cumplimiento contra bolsas y emisores y llevó a muchas ofertas de tokens a estructurar ventas fuera de Estados Unidos.
Las medidas llegan en un momento clave para la industria de las criptomonedas, después de que un revés en las negociaciones sobre la Clarity Act frustrara las esperanzas de que este proyecto de ley emblemático sobre la estructura del mercado se aprobara este año. El proyecto, que pasó por la Cámara antes de estancarse en el Senado, legalizaría formalmente la mayor parte de la actividad cripto en Estados Unidos si se promulgara. El presidente de la SEC, Paul Atkins, había señalado a finales de julio que la Comisión estaba preparada para intervenir con sus propias reglas si el proyecto no prosperaba. Atkins, que asumió el cargo en abril de 2025, ha alejado a la agencia del enfoque centrado en la aplicación de la era Gensler, cuando la SEC demandó a Coinbase, Binance y otras grandes plataformas; esos casos desde entonces han sido desestimados o retirados.
La comisionada de la SEC Hester Peirce, que propuso dos veces un "token safe harbor" al inicio de su mandato y que la comisión nunca adoptó, reconoció que las nuevas exenciones no cubrirían todos los tipos de proyectos cripto, y pidió al sector que aporte comentarios sobre cómo deberían evolucionar las reglas. "The Commission wants to accommodate innovation on many fronts, and our rules need to be tailored to changing market developments and designed to protect investors and market integrity", escribió Peirce en una statement. "This proposal is one step on a long road toward a clear, sensible, enforceable regulatory framework for crypto." Como propuesta, las reglas deben superar un período de comentarios públicos antes de que la comisión pueda adoptar versiones finales.
La propuesta sigue una secuencia inusual de acontecimientos. La SEC canceló abruptamente la semana pasada una reunión sobre Regulation Crypto Assets, alegando un "unforeseen scheduling issue". El lunes, Crypto In America informó que SIFMA, un grupo comercial de Wall Street que representa a broker-dealers, investment banks y asset managers, había discutido un posible desafío legal a la autoridad de la SEC. Al mismo tiempo, la Casa Blanca había pedido a la agencia posponer la reunión en medio de las negociaciones sobre la Clarity Act.
La acción de la SEC también se produce mientras otras agencias federales avanzan en sus propias reglas cripto. El lunes, el U.S. Treasury Department propuso regulaciones para implementar la GENIUS Act, la ley sobre stablecoins firmada en July 2025 que creó un marco federal para las payment stablecoins. Las regulaciones exigirían por lo general que los emisores de stablecoins obtengan licencias federales o estatales a partir de January 2027. Las plataformas cripto enfrentarían restricciones para vender stablecoins de emisores no aprobados a partir de July 2028.
