La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) está avanzando para establecer un marco regulatorio de valores separado para determinadas empresas de criptoactivos. La propuesta busca crear vías más claras de recaudación de fondos para los emisores de criptomonedas, preservando al mismo tiempo las protecciones federales para los inversionistas.

La SEC propone dos exenciones para la recaudación de fondos cripto

Bajo la Regulation Crypto Assets propuesta por la SEC, determinadas ofertas que involucren criptoactivos calificarían para dos exenciones de los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933.

La primera exención permitiría a un emisor elegible recaudar hasta 5 millones de dólares en un período de cuatro años. La segunda permitiría hasta 75 millones de dólares en ofertas totales dentro de cualquier período de 12 meses. La exención mayor conllevaría obligaciones adicionales, incluidos reportes periódicos y divulgación en los estados financieros.

Los límites propuestos reflejan los topes de los canales de recaudación de fondos no cripto ya establecidos para emisores más pequeños: la Regulation Crowdfunding, limitada a 5 millones de dólares en un período de 12 meses, y la Regulation A+ Tier 2, que la SEC elevó a 75 millones de dólares por período de 12 meses en 2024.

Ambas exenciones requerirían divulgaciones narrativas basadas en principios para los inversionistas.

La SEC señaló que el marco se aplicaría a determinados contratos de inversión vinculados a criptoactivos, y no al sector de activos digitales en su conjunto.

El nuevo puerto seguro apunta a los “contratos de inversión” cripto

Una parte central de la propuesta es un puerto seguro condicional que definiría el significado de “contrato de inversión” bajo la Ley de Valores y la Ley de Bolsa de Valores.

Ninguna de las dos leyes define el término. Desde la decisión de la Corte Suprema de 1946 en SEC v. W.J. Howey Co., los tribunales han examinado si se realiza una inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de beneficios derivados de los esfuerzos de terceros, el marco a través del cual muchas ofertas de tokens han sido analizadas caso por caso.

Si un emisor cumple las condiciones propuestas, el criptoactivo relacionado dejaría de ser tratado como objeto de un contrato de inversión bajo las definiciones de valores pertinentes.

La propuesta también busca abordar de antemano determinados requisitos estatales de registro y calificación de valores para los valores emitidos bajo la Regulation Crypto Assets. Las reglas a nivel estatal, comúnmente conocidas como leyes blue sky, tradicionalmente se han aplicado junto con los requisitos federales. La preeminencia propuesta también se extendería a algunas transacciones del mercado secundario.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, afirmó que el marco brindaría a los emprendedores cripto vías más claras para recaudar capital y fomentaría la innovación dentro de Estados Unidos. Atkins se desempeñó previamente como comisionado de la SEC de 2002 a 2008 y regresó en 2025 para liderar la agencia como presidente.

La propuesta sigue a la interpretación de la SEC de marzo de 2026 sobre la aplicación de las leyes federales de valores a determinados criptoactivos y transacciones. En conjunto, estos esfuerzos buscan ofrecer una hoja de ruta regulatoria más clara para las empresas cripto con base en Estados Unidos.

La SEC afirma que la propuesta está diseñada para mantener la innovación cripto en EE. UU.

La SEC señaló que las reglas propuestas podrían reducir el incentivo para que los emisores cripto se trasladen al extranjero.

La agencia también indicó que el plan está diseñado para ampliar las oportunidades de inversión manteniendo la protección a los inversionistas. La propuesta podría ser significativa para las empresas cripto, ya que la recaudación de fondos basada en tokens a menudo ha enfrentado incertidumbre sobre cuándo se aplican las leyes de valores.

La Regulation Crypto Assets todavía es solo una propuesta y aún no es definitiva. La SEC aceptará comentarios públicos durante 60 días después de que la comunicación de propuesta se publique en el Federal Register. Una vez que cierre el período de comentarios, la agencia revisará las presentaciones y votará sobre si adopta reglas definitivas, que pueden diferir de la propuesta; no se ha fijado una fecha de adopción.

Por lo tanto, las exenciones y el puerto seguro propuestos aún no brindan protección legal a los emisores o proyectos cripto.