La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha presentado un nuevo marco para criptoactivos que cubriría todo el ciclo de vida de un token como valor, desde la recaudación inicial de capital hasta una trayectoria definida para que el token deje eventualmente de tratarse como un contrato de valores.

La propuesta es más amplia que una exención única de financiamiento. Según el anuncio de la SEC, la medida está estructurada como un marco completo y no como un puerto seguro limitado para la venta de tokens, y aborda el financiamiento, las obligaciones de divulgación y una eventual salida de la condición de contrato de valores. Ese alcance la distingue de esfuerzos anteriores centrados únicamente en el momento en que se recauda el capital; el precedente más cercano a nivel de la comisión es el puerto seguro para tokens propuesto por la comisionada Hester Peirce en 2019 y revisado en 2020, que nunca fue adoptado. Según los informes, el marco incluye una vía de financiamiento de hasta 75 millones de dólares para los proyectos de tokens que califiquen (Yahoo Finance). Esa cifra coincide con el tope que la SEC ya permite para las ofertas de Nivel 2 (Tier 2) bajo el Reglamento A+, su canal existente para que emisores más pequeños recauden hasta 75 millones de dólares en un período de 12 meses, lo que ofrece un punto de referencia conocido para la escala contemplada. También contempla un mecanismo mediante el cual un token que inicia su vida como contrato de valores podría más adelante desprenderse de esa clasificación a medida que su red madura.

Estado del proceso de reglamentación

El proceso de reglamentación ha quedado registrado mediante una presentación en el Federal Register, pero sigue siendo una propuesta y no una política final de la SEC. El documento todavía tendría que pasar por las etapas de comentarios y adopción antes de que cualquiera de sus disposiciones entre en vigor.

La propuesta llega en un momento en que la dirección de la SEC ha señalado su disposición a avanzar directamente en normas para criptomonedas. El presidente de la agencia ha dicho anteriormente que la SEC emitiría normas para el mercado cripto si la Ley CLARITY no prospera, y ha señalado por separado que la agencia podría establecer normas cripto si la legislación se estanca. La Ley CLARITY mencionada en esas declaraciones fue aprobada por la Cámara de Representantes en julio de 2025 y dividiría la supervisión de los mercados de activos digitales entre la SEC y la CFTC, pero no ha superado el Senado, lo que deja avanzando en paralelo la vía de reglamentación de la agencia y la vía legislativa.

Por qué importa un modelo de ciclo de vida para los proyectos de tokens y el ecosistema cripto de IA

Un modelo de ciclo de vida se diferencia de una exención única porque regula un token de forma continua a medida que cambia su papel, en lugar de autorizar solo la venta inicial y dejar las etapas posteriores en un limbo legal. Ese limbo tiene una raíz jurídica específica: si una oferta de tokens constituye un "contrato de inversión" se evalúa según la prueba Howey de la Corte Suprema de 1946, y la SEC históricamente ha aplicado ese estándar principalmente mediante fiscalización caso por caso y no mediante un mecanismo de transición publicado. La estructura se corresponde con la forma en que muchas redes de tokens se desarrollan en la práctica: primero la formación de capital y luego las funciones de utilidad o gobernanza una vez que la infraestructura está en funcionamiento.

Para los proyectos de tokens vinculados a la IA, esa secuencia es directamente relevante. Las redes que financian computación descentralizada, mercados de inferencia o gobernanza de IA en cadena suelen necesitar recaudar capital antes de que exista su utilidad, y una trayectoria definida desde la recaudación de fondos hasta la actividad funcional de la red podría dar a esos proyectos una ruta de cumplimiento más clara.

El impacto práctico a nivel de proyecto seguirá siendo incierto hasta que avance el proceso de reglamentación, y nada en la evidencia disponible permite pronosticar reacciones del precio de los tokens o plazos de adopción. El alcance de la propuesta es amplio, pero su efecto sobre cualquier red específica no puede evaluarse únicamente con la presentación actual.

La propuesta se suma a otras líneas de trabajo cripto activas de la SEC, incluida la decisión de la agencia de abrir un período de comentarios sobre una propuesta de Cboe para un ETF de Bitcoin y Ethereum con apalancamiento 3x. Para los equipos que construyen infraestructura de IA con tokens, el enfoque de ciclo de vida es el elemento a seguir, porque aborda la transición de valor a activo funcional que las normas actuales de Estados Unidos dejan sin definir.

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