La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha iniciado preparativos internos para el trading de acciones las 24 horas del día, un cambio estructural que acercaría los mercados regulados al modelo siempre activo que los protocolos cripto han operado desde su creación. La medida señala una reevaluación significativa de cómo está diseñada la infraestructura de mercado de EE. UU., aunque no se ha establecido una regla final ni un cronograma de implementación.

Un reporte de CoinDesk indica que la SEC está preparándose activamente para el trading continuo y está tomando la estructura de mercado 24/7 de las criptomonedas como punto de referencia operativo. La distinción entre preparación y un mandato finalizado sigue siendo importante: los mercados aún no enfrentan un plazo de cumplimiento, pero la posible dirección se está volviendo más clara.

Qué significa para la estructura de mercado el cambio al trading 24/7

Los mercados tradicionales de acciones de EE. UU. operan en sesiones programadas, típicamente de 9:30 a. m. a 4:00 p. m., hora del Este, en días hábiles. Ya existen sesiones limitadas previas a la apertura y después del cierre fuera de esa ventana principal, aunque con menor liquidez y participación que la sesión regular. Extender esas horas a una operación continua requeriría cambios en los marcos de supervisión, los sistemas de liquidación y el personal de los intermediarios. Esos sistemas fueron construidos bajo supuestos basados en sesiones y no pueden adaptarse sin cambios operativos significativos. La liquidación es un ejemplo: las acciones de EE. UU. actualmente siguen un ciclo T+1, con operaciones que se liquidan un día hábil después de su ejecución, un ritmo diseñado en torno a días hábiles y no a la operación continua.

Para los reguladores, el desafío central es mantener una supervisión continua. El marco de supervisión existente de la SEC está calibrado en torno a horarios de mercado definidos, mientras que los períodos fuera de sesión pueden crear brechas de monitoreo que actores malintencionados podrían explotar. Un mandato 24/7 sin las correspondientes mejoras en supervisión podría reducir la densidad de vigilancia durante los períodos de menor liquidez.

El alcance y el cronograma siguen sin definirse

Ninguna propuesta de la SEC especifica actualmente qué plataformas estarían cubiertas, si el horario extendido aplicaría a todas las acciones o solo a un subconjunto, o cómo se integraría el ciclo de liquidación con el descubrimiento continuo de precios. Estas son preguntas de implementación de gran consecuencia. Su resolución influirá en si el trading 24/7 amplía el acceso de los inversores o concentra la actividad entre los participantes con la infraestructura para mantenerse activos las 24 horas.

Por qué el mercado cripto es el punto de referencia operativo, no solo una metáfora

Los mercados cripto nunca han operado con un horario de sesiones. Los exchanges descentralizados ejecutan lógica en la cadena de forma continua, mientras que plataformas centralizadas como Coinbase y Binance procesan órdenes a las 3 a. m. del domingo usando la misma infraestructura disponible al mediodía del martes. Esto no es simplemente una decisión de características; es una propiedad estructural de las blockchains sin permisos, donde ninguna entidad única controla cuándo se abre o se cierra el mercado. Con participantes distribuidos en diferentes zonas horarias, no hay una sola región cuyas horas hábiles puedan definir el horario del mercado.

Descubrimiento continuo de precios frente a sesiones programadas

En los mercados basados en sesiones, pueden formarse brechas de precios durante la noche a medida que la información se acumula sin un mecanismo de compensación. Para los participantes, esto significa que los acontecimientos que surgen fuera del horario regular no pueden ser atendidos hasta la siguiente apertura. Los mercados continuos eliminan esas brechas programadas, pero trasladan el desafío hacia la profundidad de la liquidez. Los diferenciales de precios pueden ampliarse durante períodos de baja participación, y las órdenes grandes colocadas fuera del horario pico pueden tener un efecto desproporcionado en los precios.

Los creadores de mercado automatizados de DeFi manejan este problema mediante curvas de precios algorítmicas. Los libros de órdenes tradicionales, en cambio, requieren que creadores de mercado humanos o algorítmicos estén disponibles a toda hora.

Las demandas operativas que el mercado cripto ya absorbe

Operar de forma continua requiere una respuesta permanente a incidentes con personal de guardia, operaciones de custodia continuas, monitoreo de cumplimiento siempre activo y provisión de liquidez que no se detiene al final de una sesión de trading. Los protocolos cripto y los exchanges construyeron estas funciones desde el principio. Para los brokers y exchanges tradicionales que adaptan infraestructura existente, incorporar esas capacidades implicaría costos y complejidad considerablemente mayores.

El anuncio de que Schwab ofrecería trading spot de Bitcoin y Ethereum ilustra cómo las instituciones financieras tradicionales están recalibrando sus modelos operativos para cumplir con las expectativas asociadas a los mercados continuos.

Qué observar en los próximos pasos regulatorios de la SEC

El camino de la preparación a la implementación pasa por una reglamentación formal, que incluye documentos conceptuales, reglas propuestas, períodos de comentarios públicos y adopción final. Cada etapa podría introducir restricciones, exenciones o cronogramas por fases que cambien sustancialmente el resultado práctico. Los participantes del mercado deben monitorear los discursos y declaraciones de la SEC para detectar indicios de qué plataformas podrían quedar dentro del alcance de cualquier marco y qué implicaría su arquitectura de supervisión.

La preparación de exchanges y brokers es un requisito paralelo. Los sistemas de vigilancia, la infraestructura de liquidación, los procesos de margen y gestión de riesgos, y las operaciones de atención al cliente necesitarían diseños capaces de operación continua antes de que el trading 24/7 pudiera funcionar a gran escala. El marco de exención por innovación de la SEC puede ofrecer flexibilidad transitoria a las plataformas que trabajan hacia el cumplimiento, pero eso dependería de cómo la agencia defina el alcance de cualquier propuesta futura.

La protección del inversor fuera del horario habitual sigue siendo una pregunta de gobernanza sin resolver. Los períodos de baja liquidez pueden exponer a los participantes minoristas diferenciales más amplios y movimientos adversos de precios más rápidos. Si la SEC aborda esa asimetría mediante cortes automáticos, requisitos de liquidez, mandatos de divulgación u otras medidas afectará cómo opera el trading continuo en la práctica. La coordinación en curso entre la SEC y la CFTC sobre reglas cripto sugiere que la alineación entre agencias podría influir en el diseño final de cualquier marco de trading 24/7.