El personal de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) modificó sus preguntas frecuentes sobre criptoactivos, restringiendo la garantía de la guía sobre anuncios de recompras de tokens a redes que sean funcionales y no tengan una parte central.

La revisión, con fecha del 28 de septiembre, proviene de la División de Finanzas Corporativas, que reformuló su respuesta a la Pregunta 2.5 de las preguntas frecuentes. Cuando se cumplen ambas condiciones, señala la respuesta revisada, el anuncio de un emisor sobre un programa de recompra de un criptoactivo que no sea un valor "no constituiría una representación o promesa de emprender esfuerzos gerenciales esenciales".

Ese lenguaje aborda un solo elemento del análisis de contratos de inversión utilizado para determinar cuándo las transacciones de criptoactivos caen dentro de la ley federal de valores: los esfuerzos gerenciales de los que dependen los inversores para obtener ganancias esperadas. No es una exención general para las recompras.

La modificación reduce el alcance de la respuesta original, emitida el 25 de septiembre y cubierta por The Defiant, que solo se refería a que un sistema fuera funcional. Una comparación con la versión anterior marca la adición de "y no tiene parte central", y las preguntas frecuentes datan ese cambio el 28 de septiembre.

La condición añadida sigue la interpretación de marzo de la SEC, según la cual una parte central es una persona, entidad o grupo con "control operativo, económico o de votación de un sistema cripto". Los emisores cuyos sistemas permanezcan bajo ese control no pueden apelar únicamente a la funcionalidad para ajustarse a la respuesta modificada. La edición en sí misma no declara que sus recompras sean transacciones de valores.

Las preguntas frecuentes son opiniones no vinculantes del personal, no una regla de la Comisión. No tienen fuerza ni efecto legal y no cambian la legislación aplicable. Aun así, son la referencia de trabajo que los emisores y sus asesores consultan para medir la opinión actual del personal sobre un anuncio de token.

Un límite que Peirce ya había señalado

La comisionada de la SEC, Hester Peirce, ya había articulado la interpretación más restrictiva antes de que cambiara el texto. En un intercambio del 25 de septiembre en X, escribió: "Quizás no estaba claro, pero si tienes una parte central, no puedes apoyarte en estas preguntas frecuentes".

Miles Jennings, director de políticas y asesor general de a16z crypto, discrepó en su momento, argumentando que solo la Pregunta 2.4 —no la respuesta sobre recompras en la Pregunta 2.5— contenía expresamente esa limitación.

Jennings celebró la enmienda el 28 de septiembre, afirmando que la restricción "reforzaría su durabilidad, al tiempo que protege contra intentos de tergiversarla por parte de quienes desean eludir las leyes de valores".

La advertencia de la respuesta para los sistemas que no son funcionales permanece intacta: un anuncio de recompra podría constituir una promesa de esfuerzos gerenciales esenciales si el emisor lo presenta como una forma de generar rendimiento o retornos para los tenedores de tokens. En conjunto, las dos condiciones dejan a los emisores que invocan las preguntas frecuentes ante dos filtros fácticos: una red funcional y la ausencia de cualquier persona, entidad o grupo con control operativo, económico o de votación del sistema.