Analistas de Goldman Sachs y Citizens afirman que la exención de innovación de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) podría aportar beneficios tempranos a Coinbase, Robinhood y Circle. Las opiniones aparecen en informes de investigación publicados por ambas firmas. El marco de cinco años permite que acciones estadounidenses tokenizadas calificadas se negocien a través de creadores de mercado automatizados (AMM) en blockchains públicas, abriendo una vía regulatoria definida para la renta variable onchain. A diferencia de una bolsa convencional, un AMM fija los precios de las operaciones mediante algoritmos y liquidez agrupada, en lugar de emparejar órdenes individuales de compra y venta: una estructura conocida de las finanzas descentralizadas que ahora constituye una ruta sancionada formalmente para la negociación de acciones estadounidenses.

El marco incluye condiciones diseñadas para proteger a los inversores: los tokens deben preservar los derechos de los accionistas, incluidos los dividendos y el voto, mientras que las plataformas de negociación enfrentan límites en el volumen operado y en la cantidad de acciones que pueden ofrecer. Según los analistas, esas mismas restricciones también podrían limitar el impacto en las bolsas tradicionales. Estos límites también delimitan la oportunidad para las empresas: una ventana de cinco años para operar plataformas de renta variable onchain conformes bajo condiciones explícitas de la SEC.

Coinbase en posición de beneficiarse de las acciones tokenizadas

Goldman Sachs afirmó que Coinbase podría beneficiarse en varias áreas de su negocio. La oferta existente de renta variable tokenizada de la empresa ya posee muchos de los atributos que exige la SEC, incluidos derechos de accionistas y dividendos comparables con las acciones subyacentes.

El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, dijo esta semana que los derechos de voto están "próximamente disponibles." Esa función daría a los tenedores de tokens derechos equivalentes a los de los accionistas subyacentes.

La empresa también opera un negocio de custodia institucional, y Coinbase Tokenize provee infraestructura a otras firmas que llevan activos onchain, añadió Goldman. Los analistas de Citizens señalaron de manera similar el alcance de Coinbase en custodia, activos tokenizados, stablecoins y Base.

Sin embargo, queda un obstáculo para operar como plataforma de negociación directa. Las bolsas de Coinbase utilizan libros de órdenes de límite central, que la exención de innovación de la SEC está construida en torno a creadores de mercado automatizados. Los libros de órdenes emparejan directamente a compradores y vendedores —el mecanismo en el que se basan las bolsas tradicionales—, por lo que servir acciones tokenizadas bajo la exención implicaría operar una estructura de mercado distinta a la que Coinbase utiliza hoy.

Robinhood necesitaría un rediseño conforme

Robinhood también podría beneficiarse, a pesar de que sus actuales tokens de acciones offshore no encajan en la exención de innovación de la SEC. Esos productos dan a los inversores exposición de precio a acciones estadounidenses mediante una estructura derivada, y no transmiten los plenos derechos de propiedad que exige la exención. Los analistas de Goldman afirmaron que Robinhood necesitaría desarrollo adicional de producto para ofrecer una versión estadounidense conforme.

El tema se convirtió en un punto de conflicto a principios de este mes, cuando el CEO de AMC Entertainment criticó a Robinhood por ofrecer tokens vinculados a acciones de AMC sin la aprobación de la compañía. La exención de innovación otorga a los emisores el derecho a oponerse antes de que versiones tokenizadas de terceros de sus acciones comiencen a negociarse, un mecanismo que apunta directamente a la brecha de aprobación en el centro de esa disputa.

Los analistas de Citizens aún esperan que Robinhood actúe con rapidez. Citaron la tracción de su oferta de renta variable tokenizada fuera de EE. UU. y su Robinhood Chain basada en Arbitrum. El CEO Vlad Tenev también señaló esta semana que se añadirán redenciones de acciones y derechos de voto a los tokens de acciones, adiciones que cerrarían la brecha de derechos de propiedad. Si esas funciones llegan según lo anunciado será el indicador a corto plazo de qué tan alineados pueden estar los tokens de Robinhood con los requisitos de la exención.

Circle podría ganar por la demanda de liquidación en USDC

Más negociación de valores tokenizados también podría aumentar la demanda de efectivo tokenizado. Los informes de Goldman y Citizens señalaron ambos a Circle como beneficiario indirecto, con la stablecoin USDC sirviendo potencialmente para liquidación, garantías y otras actividades en torno a los mercados onchain. USDC es una stablecoin indexada al dólar que opera como efectivo en blockchains públicas, el equivalente onchain de los saldos que liquidan y garantizan operaciones en los mercados tradicionales.

Coinbase también se beneficiaría en este aspecto, a través de su exposición económica a USDC y su rol de distribución de la stablecoin.

Las bolsas tradicionales parecen menos expuestas por ahora

Nasdaq y el propietario de la NYSE, Intercontinental Exchange, parecen menos expuestos por ahora. Goldman afirmó que es improbable que las nuevas plataformas quiten volumen significativo a las bolsas establecidas, citando los límites de negociación del marco, la opción de exclusión de los emisores y las limitaciones de los AMM en mercados más profundos como argumentos que respaldan esa visión. Durante el período de cinco años del marco, esos límites, la participación de los emisores y la liquidez de los AMM serán las variables prácticas a observar.

Fuente: Blockonomi