La División de Gestión de Inversiones de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha emitido una carta de no acción que permite a los fondos de inversión registrados de Franklin Templeton mantener participaciones del fondo tokenizado de mercado monetario de la firma a través de un sistema de custodia integrado con blockchain.

La decisión, divulgada el miércoles, permite a los fondos mutuos y ETF convencionales dentro del grupo de Franklin Templeton invertir en el Franklin OnChain U.S. Government Money Fund—conocido comúnmente como BENJI—con fines de gestión de liquidez, sin tener que cumplir con los párrafos (b), (e) y (f) de la Regla 17f-2 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, los cuales regulan la custodia en bóvedas físicas y la anotación de certificados. Las normas de custodia de la Ley de 1940 fueron redactadas décadas antes de que existiera la tecnología blockchain, y esta carta representa uno de los pasos más concretos de la SEC para adaptar la infraestructura de fondos on-chain a ese marco heredado.

BENJI se lanzó en la blockchain de Stellar en 2021 y desde entonces se ha expandido a Ethereum y Solana. El fondo invierte principalmente en valores del gobierno de Estados Unidos y busca mantener un precio estable de $1 por participación. Según datos de RWA.xyz, el fondo actualmente mantiene aproximadamente $726 millones en activos bajo gestión. Franklin Templeton ha sido uno de los gestores de activos tradicionales más agresivos en la adopción de blockchain para operaciones de fondos, y BENJI es uno de varios productos tokenizados de mercado monetario y tesorería que han crecido rápidamente a medida que se ha acelerado el interés institucional en la tokenización de activos del mundo real.

El personal de la SEC determinó que el arreglo propuesto era suficientemente análogo a una carta de no acción de 1992—también relacionada con Franklin—que permitía la custodia de fondos afiliados maestro-feeder a través de registros contables en lugar de certificados físicos. Las cartas de no acción expresan la opinión del personal sobre si se recomendaría una acción coercitiva para arreglos específicos; no tienen fuerza de ley ni crean precedente vinculante, pero son ampliamente utilizadas por la industria de gestión de inversiones para obtener certeza regulatoria antes de implementar estructuras novedosas. El analista de Bloomberg James Seyffart señaló que la carta efectivamente "abre la puerta" para que los fondos registrados de Franklin mantengan el producto OnChain, a pesar de que no cumple técnicamente con los requisitos tradicionales de custodia de la Ley de 1940. Los fondos inversores anticipan beneficios operativos que incluyen cálculos de valor liquidativo por hora, negociación intradía, liquidación más rápida y costos reducidos.

Arquitectura de Custodia y Salvaguardas Regulatorias

Bajo la estructura aprobada, Franklin Templeton Investor Services (FTIS)—un agente de transferencia registrado y afiliado de los fondos—servirá como custodio mientras mantiene el archivo oficial maestro de tenedores de valores a través de un sistema propio que vincula los registros contables internos con datos transaccionales anónimos en la blockchain.

FTIS creará y controlará billeteras segregadas de Stellar para cada fondo inversor, protegiendo las claves privadas mediante técnicas de firmas múltiples y computación multipartita con firmantes distribuidos geográficamente y capacidades de recuperación sin conexión. De manera crítica, FTIS conserva la autoridad administrativa unilateral para corregir errores o transacciones no autorizadas, congelar o migrar registros de billeteras y restaurar el registro oficial de propiedad independientemente de las entradas en la blockchain.

La posición de no acción del personal está condicionada a salvaguardas rigurosas y continuas. La junta de fideicomisarios de cada fondo debe aprobar y revisar anualmente el arreglo. Las confirmaciones de transacciones deben dirigirse a personal autorizado distinto de quienes emiten las instrucciones, y toda la actividad debe someterse a una conciliación diaria contra las autorizaciones de transacción del fondo.

Adicionalmente, contadores públicos independientes deben realizar al menos tres verificaciones por cada ejercicio fiscal—al menos dos sin previo aviso—comparando los registros del agente de transferencia de FTIS con los libros tanto del fondo inversor como de BENJI. Los protocolos de transición requieren que FTIS entregue todos los controles administrativos, los permisos de contratos inteligentes y los registros oficiales a cualquier agente de transferencia sucesor al momento de su partida.

La SEC enfatizó que la carta refleja únicamente las opiniones del personal, carece de fuerza legal y no altera ni modifica la ley aplicable.