El personal de la SEC dijo que las redes cripto funcionales pueden seguir recibiendo servicios continuos de desarrollo y mantenimiento sin necesariamente crear nuevos contratos de inversión, según un conjunto de preguntas frecuentes publicado el 25 de septiembre que explica cómo aplica la guía de activos digitales de marzo del organismo a los criptoactivos.

Las nuevas preguntas frecuentes abordan la funcionalidad de los tokens, los tokens de recibos de staking, los contratos de inversión, las recompras de tokens y las declaraciones promocionales. Una pregunta se repite a lo largo del documento: si una actividad o declaración determinada constituye un esfuerzo gerencial esencial, la línea divisoria que el personal traza para evaluar si una transacción involucra un contrato de inversión. El personal enfatizó que el documento refleja solo sus opiniones y no tiene fuerza ni efecto legal.

Cuándo una red se vuelve funcional

Según las preguntas frecuentes, los emisores pueden definir la funcionalidad y la descentralización a través de sus propias declaraciones, y esos umbrales definidos por el emisor determinan si los hitos prometidos se han cumplido, lo que convierte las propias declaraciones del emisor en el punto de referencia operativo y el elemento a observar a medida que se aplica el marco del personal.

Una vez que una red es funcional, el personal de la SEC indicó que puede seguir recibiendo ciertos servicios sin que estos constituyan esfuerzos gerenciales esenciales. Dichos servicios incluyen proteger, mantener, mejorar y perfeccionar la funcionalidad de la red. La guía también cubre actividades que respaldan los efectos de red: financiar proyectos de desarrollo o actividades similares no constituiría esfuerzos gerenciales esenciales una vez alcanzada la funcionalidad. Para los proyectos que superan ese umbral, el trabajo rutinario posterior al lanzamiento puede continuar sin que cada nuevo compromiso se interprete como una nueva promesa de esfuerzos gerenciales.

En particular, las declaraciones sobre una red funcional que opera sin una parte central probablemente no crearían un nuevo contrato de inversión, citando el personal la ausencia de control centralizado sobre la red.

Tratamiento específico para los tokens de recibos de staking

Las preguntas frecuentes también explican cómo encajan los tokens de recibos de staking dentro del marco interpretativo de marzo. Un recibo de una materia prima digital puede calificar como una herramienta digital en ciertas circunstancias.

Un token de recibo de staking puede calificar por sí mismo como una materia prima digital cuando es emitido por un proveedor de staking líquido basado en protocolos, con un valor que puede derivarse de la operación programática de un sistema cripto funcional y de la oferta de mercado. Bajo ese tratamiento, el recibo se evalúa en sus propios términos dentro del marco, de manera independiente del activo depositado.

El personal también detalló qué hace que un instrumento sea un recibo: debe evidenciar la propiedad de activos depositados sin alterar sus derechos ni beneficios. El emisor del recibo no puede transferir, prestar, dar en garantía, rehipotecar ni utilizar de otro modo el activo depositado, y terceros no pueden reclamar el activo depositado a través de la estructura del recibo, restricciones que mantienen el recibo como una reclamación pasiva en lugar de un instrumento cuyo valor dependa de cómo el emisor gestione el activo depositado.

Pruebas diferentes para recompras y promociones

Sobre las declaraciones promocionales, promocionar la utilidad actual de un sistema cripto generalmente no constituiría una promesa gerencial esencial en ausencia de factores adicionales. Las declaraciones indefinidas sobre características potenciales tampoco calificarían sin una promoción vinculada a las ganancias.

El personal abordó por separado las recompras de tokens. Para las redes funcionales, los anuncios de recompra no constituirían promesas de esfuerzos gerenciales esenciales. Sin embargo, las recompras que involucren sistemas no funcionales podrían calificar como tales cuando los emisores las presenten como generadoras de rendimiento o ganancias.

En ambos conjuntos de escenarios, la evaluación gira en torno al mismo indicador: si una comunicación vincula los rendimientos potenciales a los esfuerzos propios del emisor.

Mientras tanto, las plataformas de negociación secundaria solo calificarían como promotores cuando cumplan con la definición establecida en la Regla 405 de la Ley de Valores.