La División de Exámenes de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), que examina el cumplimiento de las normas de valores por parte de las firmas registradas, publicó sus prioridades de examen anuales el 23 de octubre, situando la tokenización —la representación de valores tradicionales como tokens digitales en una blockchain— entre las áreas clave de enfoque de la agencia para el año fiscal que comenzó el 1 de octubre.

Una línea en una lista de ocho

La tokenización figura en la lista de áreas clave de enfoque de la SEC bajo los riesgos vinculados a la infraestructura de mercados en evolución, junto a las reformas de compensación de bonos del Tesoro. El programa abarca a más de 34.000 entidades registradas, desde asesores de inversión y corredores de bolsa hasta agencias de compensación y agentes transferidores. Otras prioridades incluyen el crédito privado, la ciberseguridad y las tecnologías emergentes, incluida lo que la SEC denomina "superinteligencia".

Según el documento completo de prioridades, la tokenización aparece en dos áreas. Los exámenes a agencias de compensación la cubrirán junto con la gestión de incumplimientos y la recuperación, mientras que las revisiones bajo la Regulación Systems Compliance and Integrity, o Regulación SCI, considerarán los valores tokenizados entre las tendencias emergentes y también examinarán la dependencia de las firmas de la nube y otros proveedores. La división señala que la lista no es exhaustiva y que su enfoque puede cambiar durante el año.

Por qué el momento importa

Las prioridades sirven como un mapa de dónde concentrarán los examinadores su escrutinio durante el año. El 17 de septiembre, la SEC otorgó un alivio temporal y condicional que permite que ciertos venues de valores tokenizados operen sin registrarse como bolsas, y que ciertos proveedores de liquidez operen sin registrarse como creadores de mercado. El presidente Paul Atkins calificó esa orden de puente hacia una normativa duradera. Las prioridades de examen no mencionan la exención, pero orientan a los examinadores hacia los sistemas de compensación y de mercado de los que dependen dichos venues.

Donde un token y el registro pueden divergir

Cuánto riesgo existe en esos sistemas depende del producto. La declaración de enero del personal de la SEC sobre valores tokenizados describe dos modelos patrocinados por el emisor: en uno, la blockchain forma parte del registro oficial de propiedad; en el otro, una transferencia onchain desencadena una actualización en un registro mantenido en otro lugar.

En el segundo modelo, una wallet puede mostrar un token antes de que el registro se actualice, razón por la cual mantener alineadas las transferencias blockchain con los registros legales de propiedad requiere trabajo más allá de la red misma. La declaración del personal también distingue ambos modelos de los productos de terceros y sintéticos, que pueden añadir riesgo de contraparte y de quiebra.

La externalización no traslada la responsabilidad

La Regulación SCI aplica a ciertas bolsas, agencias de compensación, sistemas de negociación y operadores de mercado similares, cubriendo la tecnología detrás de la negociación, compensación, liquidación y datos de mercado. Noza a toda empresa que emite un token. Para las firmas que sí cubre, la guía del personal de la SEC indica que una entidad que utiliza otra empresa para operar sistemas cubiertos sigue siendo responsable de cumplir las normas.

Esto significa evaluar al proveedor, establecer términos contractuales y monitorear el desempeño, y reconsiderar el acuerdo si la entidad no puede gestionarlo lo suficientemente bien para cumplir. Una blockchain que sigue produciendo bloques no demuestra que los controles de acceso, el mantenimiento de registros o los planes de recuperación de un venue estén funcionando.

Qué ocurre cuando los hallazgos quedan en borrador

El 22 de septiembre, la SEC censuró a OTC Link y la multó con 575.000 dólares por fallas en la Regulación SCI en su sistema de negociación que se extendieron de agosto de 2016 a marzo de 2025, según un comunicado oficial. Los examinadores señalaron repetidamente la ausencia de políticas de seguridad de sistemas, control de acceso y gestión, y la firma dejó algunas de ellas en borrador.

Laura D'Allaird, quien encabeza la unidad de aplicación de la ley de la SEC para ciberseguridad y tecnologías emergentes, dijo que la conducta de la firma mostró "un desprecio por sus hallazgos y por el proceso general de exámenes". OTC Link llegó a un acuerdo sin admitir los hallazgos. El caso no involucró la tokenización, pero ilustra lo que sucede cuando los hallazgos de los exámenes no se atienden.

Preguntas antes de comprar una acción tokenizada

Las primeras señales concretas probablemente provengan de las observaciones de los exámenes y las alertas de riesgo que la división publique durante el año. Hasta entonces, los clientes de productos tokenizados pueden hacerse cuatro preguntas: quién es el emisor legal, quién mantiene el registro oficial de propiedad, cómo funciona la custodia y cómo se manejan los retiros si un sistema falla. Como muestran los diferentes derechos asociados a las acciones tokenizadas, el mismo ticker puede estar en productos con respuestas muy distintas.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento legal, financiero ni de inversión. Fue publicado originalmente en Coindoo.