La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha convocado una reunión pública para desarrollar nuevas normativas sobre los contratos de inversión en activos criptográficos. La medida se produce después de que el Congreso no lograra aprobar inesperadamente la Digital Asset Market CLARITY Act la semana pasada, lo que ha llevado a los inversores institucionales a prepararse para cambios significativos en la supervisión federal de los activos digitales. El vacío regulatorio se ha vuelto cada vez más relevante a medida que otras jurisdicciones importantes, incluida la Unión Europea con su exhaustivo marco de Mercados de Activos Cripto, ya han avanzado en el establecimiento de regímenes cripto formales, mientras que la supervisión en Estados Unidos ha dependido en gran medida de acciones de ejecución caso por caso en lugar de una regulación adaptada.

La SEC se prepara para actuar sin autorización del Congreso

El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha indicado que la agencia está plenamente preparada para promulgar nuevas normas sin necesidad de autorización adicional del Congreso. La agencia está trabajando activamente para establecer un régimen de oferta claro para los emisores de tokens de activos digitales, un paso que los expertos del mercado consideran esencial para brindar a las instituciones financieras la certeza regulatoria que tanto han buscado.

Según la ley federal de valores vigente, los reguladores aplican el test Howey, derivado de una sentencia de la Corte Suprema de 1946 sobre inversiones en huertos de cítricos, para determinar si un acuerdo califica como contrato de inversión. Sin embargo, las redes blockchain modernas pueden pasar rápidamente de un modelo centralizado de recaudación de capital a una red de activos digitales completamente descentralizada, lo que genera ambigüedad legal para los desarrolladores y emisores de tokens bajo las clasificaciones tradicionales de valores.

La próxima reunión de la SEC está diseñada para abordar estos puntos de fricción de larga data dentro de los mercados de capital tokenizados nacionales. Los participantes de la industria tenían la esperanza de que la CLARITY Act resolviera estas incertidumbres, ya que las posibles exenciones de registro se consideraban un catalizador para el despliegue de capital institucional en los protocolos DeFi.

Los voceros de la agencia confirmaron que cualquier nueva directriz se mantendría dentro de los límites de la autoridad legal vigente. El personal de la SEC también tiene la intención de "preparar para el futuro" las normativas para que puedan adaptarse a futuras leyes federales sobre estructura del mercado, garantizando que las vías de cumplimiento viables sigan disponibles para los participantes del mercado independientemente de las negociaciones políticas en curso en el Capitolio.

El aplazamiento del Senado lleva el debate de la CLARITY Act a septiembre

El progreso legislativo de la CLARITY Act se detuvo durante los acalorados debates en el pleno del Senado. El líder de la mayoría del Senado, John Thune, presentó una moción de clausura para suspender las votaciones adicionales, y los legisladores retomarán el proyecto cuando regresen del receso de finales de verano en septiembre.

Garantizar los 60 votos necesarios para su aprobación sigue siendo un desafío político significativo para los patrocinadores del proyecto. Si el Senado modifica sustancialmente la legislación, esta tendría que volver a la Cámara de Representantes para una nueva aprobación, lo que reduciría aún más el margen legislativo antes de las próximas elecciones de medio período.

Los observadores de la industria señalan que la incertidumbre legislativa prolongada crea riesgos de cambios abruptos en las prácticas de ejecución. El sector cripto en general prefiere la legislación del Congreso sobre la regulación administrativa, ya que un marco integral de la CLARITY Act establecería límites jurisdiccionales claros entre la SEC y la CFTC, esta última actualmente supervisa los derivados cripto pero carece de autoridad legal directa sobre la mayoría de los mercados de commodities al contado para activos digitales.

Según las disposiciones del borrador, la mayoría de los mercados de negociación de commodities digitales al contado estarían bajo la jurisdicción de la CFTC, mientras que las ventas primarias de tokens vinculadas a actividades de recaudación de capital permanecerían bajo la supervisión de la SEC. Esta división se considera un marco regulatorio predecible que las mesas de negociación institucionales requieren para una participación a gran escala en el mercado.

Cuestionamientos éticos complican el camino legislativo

Más allá de las disputas partidistas habituales, la legislación enfrenta vientos políticos adicionales debido a preocupaciones éticas y de conflictos de interés en torno al presidente Donald Trump. Los legisladores de la oposición han señalado las empresas de activos digitales gestionadas activamente por miembros de la familia del presidente, y los grupos de control ético están instando al Congreso a incorporar disposiciones de integridad estrictas directamente en la legislación pendiente sobre mercados cripto.

Estos críticos sostienen que la CLARITY Act debería incluir una prohibición explícita de los conflictos financieros en el poder ejecutivo. Sin embargo, los funcionarios de la Casa Blanca mantienen que el apoyo de la administración a una legislación de estructura de mercado transparente sigue siendo de "fuerza total".

Patrick Witt, director ejecutivo del Consejo de Asesores Presidenciales para Activos Digitales, declaró que la administración continuaría negociando con los demócratas "hasta la votación de septiembre".

Se espera ampliamente que el desarrollo de los principales proyectos blockchain permanezca en Estados Unidos solo si se materializa la claridad regulatoria. Mientras tanto, las próximas normas de la SEC podrían proporcionar un período puente de certeza durante la larga espera de la CLARITY Act. Los participantes del mercado cripto a nivel mundial aguardan ahora los anuncios oficiales de la agencia que se esperan para más tarde esta semana.