La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) está reorientando su estrategia de fiscalización en el sector de criptoactivos para concentrarse en el fraude y las pérdidas concretas de los inversionistas. En el episodio del 16 de octubre del podcast Material Matters de la agencia, el presidente Paul Atkins y el director de Fiscalización David Woodcock defendieron reglas más claras desde el inicio y acciones más enérgicas contra la mala conducta deliberada. El enfoque funciona en realidad sobre dos vías: la elaboración de normas destinada a definir qué está permitido, y la fiscalización dirigida a conductas que causan pérdidas medibles. Para la industria, sin embargo, una mayor claridad no significará inmunidad frente a procesos judiciales.

“Volver a lo básico” en lugar de contar casos

El cambio va más allá del hecho de que la SEC ha presentado menos casos. Woodcock quiere que los investigadores se concentren en el tipo de mala conducta que causa pérdidas reales, porque no considera que el número de casos sea una medida significativa del éxito. Así lo expresó en el podcast transmitido el 16 de octubre:

"Volver a lo básico significa buscar el daño real a los inversionistas, buscar la mala conducta intencional real."
— David Woodcock, podcast Material Matters de la SEC

Por su parte, Atkins dijo que las empresas no deberían tener que esperar una demanda de la SEC para conocer las reglas; en su opinión, la claridad debe llegar primero:

"Cuando hablamos de no regular mediante la fiscalización, hablamos de establecer expectativas claras, reglas claras."
— Paul Atkins, podcast Material Matters de la SEC

Los comentarios de Woodcock en septiembre ya habían señalado la dirección a seguir. Se comprometió a perseguir el tráfico de información privilegiada, el fraude contable y los incumplimientos de cumplimiento normativo, al tiempo que afirmó que el número de casos por sí solo no es una medida suficiente de la protección al inversionista. Las prioridades que mencionó son preocupaciones de larga data de la fiscalización de valores, ahora planteadas como el criterio explícito del trabajo cripto de la agencia.

Los casos de fraude que encajan en el molde

Las demandas del 29 de septiembre de la SEC ilustran exactamente el tipo de mala conducta que Woodcock pide perseguir a los investigadores. En dos demandas separadas, la agencia alegó que Cryptoaiml Ltd. y Cryptoaiml Capital Foundation sustrajeron más de 12,5 millones de dólares a inversionistas, mientras que TSAI Pro Ltd. y TSAI Capital Foundation presuntamente se llevaron otros 2,8 millones —esquemas que, según la SEC, suman en conjunto al menos 15 millones de dólares. Ambos casos involucran acusaciones que aún deben probarse en tribunal.

Según la SEC, las empresas usaron WhatsApp para ganarse la confianza de los inversionistas mientras afirmaban falsamente recibido aprobación regulatoria. Cryptoaiml promovió señales de trading con IA y ganancias fabricadas, y exigía a los clientes pagar comisiones antes de poder retirar su dinero. TSAI prometía rendimientos mediante bots de trading con IA que supuestamente nunca existieron.

Las demandas muestran dónde traza la línea la SEC: reglas cripto más claras no protegerán a las empresas acusadas de engañar a los inversionistas y quedarse con su dinero. También ofrecen a las empresas una imagen concreta del riesgo de fiscalización que continúa mientras el trabajo normativo sigue en marcha.

Reglas más claras que siguen siendo papel mojado

La agencia también ha trabajado en aclarar el marco regulatorio para las empresas de criptoactivos. En una interpretación del 17 de marzo emitida junto con la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), la SEC estableció que la mayoría de los criptoactivos no son valores en sí mismos, aunque la forma en que se ofrezcan o vendan puede someterlos a las leyes de valores.

Una propuesta del 18 de agosto podría simplificar el proceso de captación de fondos. Incluye exenciones para ofertas de menos de 5 millones de dólares realizadas a lo largo de cuatro años y ofertas de menos de 75 millones de dólares en un período de 12 meses, y sugiere un puerto seguro condicional para aclarar cuándo deja de existir la condición de contrato de inversión.

Por ahora, los cambios propuestos siguen siendo eso: propuestas. Las empresas de criptoactivos aún no saben cuándo podrían entrar en vigor ni cómo se verán en la práctica. Hasta que algo se finalice, la interpretación del 17 de marzo se mantiene como la guía vigente: la forma en que se ofrece o vende un criptoactivo determina si aplican las leyes de valores.

Demandas y riesgos de divulgación

Regulaciones más claras no eliminarán los desafíos legales. Skadden ha señalado que podrían surgir demandas por compromisos falsos de los emisores, así como por divulgaciones transitorias engañosas. Las nuevas vías de oferta podrían cambiar cómo las empresas captan fondos, pero no eliminarían la responsabilidad por lo que los emisores comunican a los inversionistas. La SEC ha formado una Unidad de Información Financiera y Contabilidad, dirigida por Timothy Zimmerman, para atacar la mala conducta relacionada con informes o divulgaciones —un esfuerzo que también puede ejercer presión sobre las empresas de criptoactivos.

Un problema global de estafas y un mercado que se mantuvo

Las estafas cripto representan un desafío serio a nivel mundial. Chainalysis señaló que 14.000 millones de dólares ya han sido rastreados hasta estafadores en 2025 y que la cifra podría acercarse a los 17.000 millones. Las estafas con vínculos identificados con la IA resultaron particularmente lucrativas, generando 4,5 veces más por operación que aquellas sin conexiones con proveedores de IA. Esas cifras de pérdidas describen la escala del daño al que apunta la postura de fiscalización prioritaria contra el fraude de la SEC.

A pesar de estas pérdidas, las personas siguen usando criptomonedas. Chainalysis informó 9,4 billones de dólares en actividad cripto global en el año hasta junio de 2026, una caída de apenas 1,6%, aunque el mercado perdió casi la mitad de su valor en el período.

Para los reguladores el desafío es proteger a los inversionistas del fraude sin dificultar la operación de los negocios cripto legítimos. Si la propuesta del 18 de agosto se finaliza —y en qué forma— y qué casos trae la nueva Unidad de Información Financiera y Contabilidad mostrarán cómo se configura ese equilibrio. Qué tan bien lo gestione la SEC podría importar mucho más allá de Estados Unidos.