La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha abierto un período de comentarios públicos sobre la propuesta de Cboe de cotizar y negociar ETF apalancados 3x de Bitcoin y Ethereum, haciendo avanzar un paso más, dentro del proceso de revisión regulatoria, a uno de los productos apalancados de criptomonedas más seguidos de cerca. La medida es de carácter procedimental y no constituye una decisión: la solicitud sigue bajo revisión, y la apertura de la ventana de comentarios no indica cómo resolverá finalmente el organismo.

Origen de la solicitud

La propuesta proviene de Cboe BZX Exchange, que presentó ante la SEC un cambio de regla para obtener autorización con el fin de cotizar y negociar los fondos apalancados, según el expediente de presentaciones de reglas del BZX de la bolsa. Los términos que ahora quedan abiertos a revisión pública figuran en el aviso publicado por la SEC sobre el cambio de regla propuesto.

Un período de comentarios es una etapa estándar en la evaluación que la SEC realiza de un cambio de regla propuesto. Durante esta ventana, los participantes del mercado, los inversionistas y otras partes interesadas pueden presentar comentarios por escrito que el organismo sopesa antes de actuar.

Cboe busca la autorización para lo que serían los primeros ETF 3x de Bitcoin y Ether en Estados Unidos, según informó The Block.

Por qué la estructura 3x llama la atención

Un fondo "3x" está diseñado para ofrecer tres veces el rendimiento diario de su activo subyacente. Esa estructura amplifica tanto las ganancias como las pérdidas en comparación con mantener Bitcoin o Ether al contado de forma directa, y es lo que distingue a esta solicitud de un ETF al contado común. El reinicio diario importa tanto como el múltiplo: dado que el apalancamiento se reequilibra todos los días, los rendimientos en períodos de tenencia superiores a un día pueden desviarse, a veces de manera pronunciada, de un simple triple del movimiento general del activo, una característica mecánica de los fondos apalancados con reinicio diario que los propios emisores señalan en sus documentos informativos. Las bolsas estadounidenses ya cotizan ETF apalancados 3x vinculados a acciones individuales, pero los fondos de criptomonedas aprobados hasta ahora han llegado como máximo a un apalancamiento de 2x.

Los productos apalancados de criptomonedas tienden a atraer un escrutinio más estricto precisamente porque esa amplificación actúa en ambas direcciones. Cboe impulsó la propuesta 3x después de que fondos de criptomonedas 2x sufrieran pérdidas de hasta 96%, según CryptoSlate. Esos productos 2x no son hipotéticos: los ETF de Bitcoin apalancados con esa intensidad se negocian en las bolsas estadounidenses desde 2023, por lo que una aprobación 3x extendería la escala de apalancamiento un escalón más allá de todo lo autorizado hasta ahora. La inclusión de Bitcoin y Ethereum en la misma solicitud también amplía el interés del mercado en torno a la revisión.

La solicitud llega, además, en medio de una agenda regulatoria activa. La SEC revisa por separado una "propuesta del 85%" vinculada a la cotización de ETF de Bitcoin y XRP, lo que subraya lo ocupada que está la actual lista de tramitación de temas sobre ETF de criptomonedas. Esa lista se ha llenado rápidamente: un ETF de Bitcoin basado en futuros se lanzó a fines de 2021, los ETF de Bitcoin apalancados 2x llegaron en 2023 y los ETF al contado de Bitcoin y Ether comenzaron a negociarse en 2024, ampliando de manera constante la gama de exposición a criptomonedas disponible a través de cuentas de corretaje convencionales.

Qué viene después

La apertura de un período de comentarios implica que pueden seguir otros pasos de revisión. La secuencia típica va de los comentarios públicos a la evaluación continua de la SEC y, más adelante, a una decisión formal o a una prórroga adicional del plazo de revisión. Esa secuencia se rige por un plazo formal: en el caso de los cambios de regla de las bolsas, la SEC dispone generalmente de 45 días desde la publicación del aviso en el Federal Register para aprobar o desaprobar, con disposiciones que permiten prórrogas capaces de aplazar un veredicto final varios meses más, un camino que el organismo ya ha tomado con solicitudes anteriores relacionadas con criptomonedas. Los miembros del público pueden presentar comentarios a través del sistema en línea de la SEC mientras la ventana esté abierta.

Los lectores deben estar atentos a las actualizaciones oficiales de la SEC en el expediente y a cualquier respuesta vinculada específicamente a la solicitud de Cboe. Las señales del lado de la demanda también importan: los ETF al contado de Bitcoin registraron recientemente salidas de aproximadamente 77,000 BTC tras el retiro de inversionistas minoristas, mientras que la historia de los ETF de Ethereum sigue atrayendo flujos en medio del repunte del ETH. Esas dinámicas moldean cómo podría recibir el mercado un producto apalancado si supera la revisión.

Por ahora, la solicitud está en manos de la SEC, y la ventana de comentarios es el siguiente hito concreto en el calendario para quienes siguen los ETF apalancados de criptomonedas.

Aviso legal: Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan riesgos significativos. Realice siempre su propia investigación antes de tomar decisiones.