La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha revisado su guía sobre criptoactivos para aclarar cuándo los anuncios de recompras de tokens pueden quedar fuera de las reglas de los contratos de inversión. Actualizada el 28 de septiembre, la FAQ del personal indica que las recompras que involucren sistemas cripto funcionales sin una parte central generalmente no constituyen promesas de esfuerzos gerenciales. El cambio se produce tras las inquietudes planteadas por el asesor general de a16z crypto, Miles Jennings. Esto importa porque un anuncio que cree tal promesa puede llevar una transacción de tokens dentro de la definición de contrato de inversión, una forma de valor bajo la ley federal.

La SEC añade la condición de parte central a la guía de recompras

La División de Finanzas Corporativas de la SEC, la unidad del personal que revisa los informes de divulgación de empresas públicas, actualizó la Pregunta 2.5 de su FAQ cripto () para incluir la condición de que un sistema funcional no tenga una parte central. Bajo esta guía, el anuncio de recompra de un emisor para un criptoactivo que no es un valor no constituiría una promesa de esfuerzos gerenciales esenciales.

Sin embargo, si un sistema cripto no es funcional, anunciar una recompra podría crear tal promesa. Esto aplica cuando el emisor presenta el programa como generador de rendimiento o ganancias para los tenedores de tokens.

La revisión siguió a los comentarios de Miles Jennings, asesor general y jefe de políticas de a16z crypto. Jennings había advertido previamente que la redacción anterior podría permitir a los emisores anunciar recompras sin crear un contrato de inversión.

La FAQ explica otras condiciones de clasificación cripto

La FAQ actualizada también aborda declaraciones promocionales, tokens de recibo de staking y sistemas descentralizados. Según el personal, promover la utilidad actual o las características potenciales de un sistema generalmente no constituiría promesas de esfuerzos gerenciales en ausencia de compromisos adicionales.

Una vez que un sistema se vuelve funcional, los servicios relacionados con el mantenimiento, las actualizaciones, la seguridad y el crecimiento de la red generalmente no cumplirían con la prueba Howey, el marco de la Corte Suprema de SEC v. W. J. Howey Co. que considera una transacción como un contrato de inversión cuando se invierte dinero en una empresa común con una expectativa razonable de ganancias derivadas de los esfuerzos de otros. Sin embargo, la transferencia de los compromisos de un emisor a otra parte no pone fin a un contrato de inversión asociado.

El personal de la SEC explicó además que los tokens de recibo de staking —instrumentos que representan activos depositados en acuerdos de staking— pueden calificar como herramientas digitales o materias primas digitales, dependiendo de su estructura. Los recibos deben acreditar la propiedad sin otorgar a los emisores control para prestar, dar en garantía o usar de otra manera los activos depositados.

La guía sigue siendo una interpretación no vinculante del personal

FAQ establece que sus respuestas representan las opiniones del personal de la División de Finanzas Corporativas, no reglas o regulaciones formales de la SEC. La Comisión no ha aprobado ni rechazado el contenido, que no tiene fuerza legal y no cambia la legislación vigente. Para los emisores que evalúen programas de recompra, el documento pone el énfasis en la funcionalidad del sistema, la presencia de alguna parte central y si los anuncios prometen rendimiento o ganancias —los mismos factores que el personal utiliza para evaluar si existe una promesa de esfuerzos gerenciales.

El documento también señala que una plataforma de trading se considera un promotor solo si cumple con la definición de la Regla 405 de la Securities Act.