El equipo de Portfolio Strategy de Scotiabank publicó su Monthly Chart Book de agosto, y varios puntos del informe destacan.

El primero son las utilidades, que siguen siendo una de las principales razones del buen desempeño del mercado. Hasta ahora en el segundo trimestre, los resultados han sido sólidos, con un beat agregado de 13%. Alrededor del 85% de las empresas ha superado las estimaciones, y el beat mediano ha sido de 5.9%. El crecimiento de ingresos se ubica en 13% interanual, mientras que el crecimiento del EPS asciende a 38%. Sin embargo, los estrategas señalan que la cifra principal de EPS está "boosted by Alphabet's unrealized gains on its stakes in Anthropic and SpaceX."

La sección más llamativa del chart book se enfoca en el trade de IA, porque muestra con qué rapidez el enfoque del mercado ha pasado de la adopción al financiamiento y al impacto en el balance. Scotiabank dice que el consenso ahora espera que los gastos de capital de MAG-7 superen $1 trillion en los próximos 12 months, mientras que el free cash flow se está debilitando a medida que aumentan los gastos. El punto más importante, a juicio del banco, es el apalancamiento: una vez incluidas las obligaciones ocultas fuera de balance, la deuda neta del basket de IA frente al EBITDA forward ha subido a 2x. El enfoque del informe es directo: la tecnología de EE. UU. se benefició durante 15 years de un modelo liviano en activos y sin deuda, y "this model is morphing," lo que "could lead to higher volatility (but not necessarily the end of the trade)."

Scotiabank mantiene una leve sobreponderación en tecnología de EE. UU. gracias a los beats de utilidades y a las revisiones positivas, lo que ayuda a explicar por qué el banco no adopta una postura bajista pese a su cautela sobre el apalancamiento. El banco señala que Tech lidera las revisiones de EPS forward del S&P 500 con +18% en los últimos three months. Aun así, afirma que la deuda es real y crece, y que en algún momento importará, con el mercado necesitando finalmente retornos reales sobre la IA.

El informe también aborda el dólar, un insumo clave tanto para los activos de riesgo como para las materias primas. Scotiabank dice que el DXY cayó por debajo de 100 después de la intervención de EE. UU. y Japón para apoyar al yen, y cree que la tendencia bajista puede continuar. Si eso se confirma, el banco dice que "it could mark the end of rainy days for gold," que retrocedió desde un máximo de $5,500 hasta un piso cercano a $4,000 y ahora cotiza una desviación estándar completa por debajo de su promedio de 200 days. El oro se disparó $165 today, un movimiento que encaja con la visión de Scotiabank de que un retroceso extendido y un dólar cerca de su techo ofrecen una configuración favorable para el metal.

En Canadá, el TSX superó al mercado en julio, con un avance de 2.3% en términos de dólares estadounidenses, ayudado por un salto de 6.9% en Energy. El panorama de utilidades también se describe como fuerte. Scotiabank revisó al alza el EPS de 2026 del TSX hasta C$2,104, lo que implica un crecimiento de 28.9%, y ve otro aumento de 11.4% en 2027. El índice cotiza a 15.7 veces utilidades forward, un descuento de 21% frente al S&P 500, comparado con un descuento mediano de 29% en cinco years. Las small caps del TSX suben 51.2% interanual en términos de rendimiento total y todavía cotizan a 13.9 veces utilidades forward frente a un promedio de 17.2x.

El banco también destaca un gráfico que compara las acciones de software de EE. UU. con nombres canadienses que, según dice, están siendo presionados por temores de disrupción de la IA, incluidos CSU, SHOP, OTEX, TRI y otros. Scotiabank describe la configuración como especulativa y dice que "time will tell if the relationship holds," pero añade que, con IGV avanzando y la canasta canadiense rezagada, es una relación que vale la pena seguir.

Por último, el informe sostiene que la confianza del consumidor no es el indicador clave a observar. Scotiabank dice que ha caído durante years en todos los grupos de ingresos, incluso mientras las ventas mismas de Redbook aceleran pese a los aranceles y a los precios elevados de la gasolina. Describe la economía en forma de K como real y desafortunada, y agrega que "the 'haves' continue to do the heavy lifting" y es poco probable que cambien de rumbo. El banco dice que esto importa para los inversionistas en dollar stores o McDonald's, pero no para la mayor parte del S&P 500.