El presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, ha sostenido que los productos de crédito digital actuales se apoyan en estructuras financieras desarrolladas a lo largo de más de cuatro siglos. En un ensayo publicado el 7 de noviembre, presentó las ofertas de acciones preferentes de Strategy como el eslabón más reciente de una cadena de innovaciones financieras corporativas que se remonta a principios del siglo XVII, conectando la mecánica de STRC y sus instrumentos hermanos con hitos de la historia de los mercados. La publicación siguió a los cambios en los dividendos diarios de STRC de la compañía, que entraron en vigor a inicios de este mes. Saylor describió a Bitcoin como el activo de reserva detrás del modelo de financiamiento de Strategy, con las acciones preferentes proporcionando a los inversores pagos recurrentes en efectivo, y sostuvo que este esquema depende de estructuras financieras anteriores y no solo de Bitcoin.

Saylor rastrea el crédito digital hasta 1602

Saylor ubicó los fundamentos del crédito digital en 1602, cuando la Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales introdujo la propiedad corporativa transferible. Los inversores podían vender sus acciones sin retirar capital del negocio, lo que permitía a las empresas financiar operaciones de largo plazo; en su relato, el primer paso hacia los instrumentos de crédito digital actuales. Esa estructura luego se expandió mediante las acciones preferentes, que otorgaban a los inversores derechos distintos sobre los dividendos y los activos de la compañía. Saylor citó un financiamiento de 1836 del ferrocarril Baltimore & Ohio que dio a los inversores preferentes prioridad sobre los accionistas comunes como un ejemplo temprano del instrumento. En conjunto, argumentó, estos desarrollos posicionan el crédito digital como una extensión de la práctica de mercado establecida y no como una ruptura con ella.

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

A medida que los mercados financieros se desarrollaban, las bolsas facilitaron la negociación de esos valores, mientras nuevas regulaciones establecieron reglas para su emisión. Para la década de 1980, las compañías también podían usar registros shelf para preparar ofertas antes de necesitar capital adicional. Bitcoin entró en este sistema establecido en 2008, otorgando a las empresas otro activo para mantener en sus balances. Strategy ahora combina esas tenencias con valores preferentes, permitiendo a los inversores obtener distribuciones en efectivo sin poseer Bitcoin directamente. Según Saylor, estos desarrollos acumulados produjeron el kit de herramientas de mercados de capitales que Strategy aplica hoy.

La compañía demostró ese enfoque cuando lanzó Stretch, o STRC, en julio de 2025. La oferta recaudó aproximadamente $2.521 mil millones antes de gastos, y Strategy usó los recursos para comprar 21,021 Bitcoin. La misma estructura de financiamiento sigue respaldando su estrategia de tesorería: en octubre, Strategy compró 334 Bitcoin usando $15.7 millones provenientes de ventas de acciones comunes y $13 millones en efectivo existente.

Los cambios en los dividendos de STRC ponen el crédito digital en el centro

La estructura de acciones preferentes permite a Strategy captar capital al tiempo que ofrece a los inversores una forma distinta de exposición a su tesorería de Bitcoin. Según los términos del valor, los accionistas de STRC reciben pagos regulares de dividendos de la compañía en lugar de ingresos generados directamente por Bitcoin. Ese esquema refleja los rasgos definitorios de las acciones preferentes, que se sitúan entre los bonos y las acciones comunes en la estructura de capital de una empresa, ofreciendo pagos programados y prioridad sobre los tenedores comunes. Strategy aprobó recientemente un nuevo calendario de pagos para hacer esas distribuciones más frecuentes: la política de dividendos de STRC ahora usa fechas de registro diarias, con pagos realizados el siguiente día hábil. La compañía mantuvo la tasa anualizada de dividendos de STRC en 12% para noviembre, con el fin de que las acciones se negocien cerca de su valor nominal de $100.

Sin embargo, realizar pagos regulares requiere efectivo suficiente, ya que Bitcoin no genera ingresos por dividendos. Strategy ha hecho frente a esas obligaciones construyendo una reserva de $4.83 mil millones junto con $242.4 millones adicionales en efectivo. Su reporte de resultados del 29 de octubre ubicó los activos combinados en dólares en $5.07 mil millones, cubriendo aproximadamente 3.4 años de obligaciones por dividendos e intereses. Esa cifra de cobertura es el número que muestra si los pagos prometidos están financiados, lo que la convierte en la métrica crediticia central detrás de la estructura preferente.

La compañía también ha usado efectivo para gestionar sus acciones preferentes cuando se negociaban por debajo de su valor nominal. Durante la semana que terminó el 25 de octubre, Strategy gastó $204.9 millones en recompras de acciones preferentes STRC sin realizar nuevas compras de Bitcoin. Esas recompras ayudaron a llevar el gasto acumulado en recompras de STRC a aproximadamente $2.04 mil millones. Mientras tanto, las tenencias de Bitcoin de Strategy se mantuvieron en 848,517 BTC.

Al hablar en la llamada de resultados del tercer trimestre de la compañía, Saylor discutió posteriormente la expansión de este modelo. Estimó que Strategy podría crear potencialmente $10 mil, $20 mil o $30 mil millones mediante financiamiento de crédito digital sin emitir más acciones comunes. Esa cifra representa una capacidad potencial de financiamiento y no una ampliación de capital anunciada. Strategy también planea extender los calendarios de dividendos diarios a STRF, STRK y STRD a partir del 1 de enero de 2027, con los pagos iniciales programados para el 4 de enero. Mientras tanto, los puntos a seguir son las decisiones sobre la tasa de dividendos de STRC, el tamaño de la reserva en dólares frente a esos aproximadamente 3.4 años de obligaciones, y si alguna parte de la capacidad de $10 mil a $30 mil millones descrita por Saylor se convierte en emisión real.