Samsung Electronics y SK hynix han puesto en marcha los programas de retorno a accionistas más grandes de su historia, buscando compartir con los inversionistas una mayor parte de la bonanza del auge de los chips de inteligencia artificial, pero las dos fabricantes de chips siguen rutas marcadamente diferentes.

Samsung se apoya en los dividendos, mientras que SK hynix impulsa un enorme programa de recompra y cancelación de acciones, un contraste moldeado por sus distintas estructuras de propiedad y financieras. Los planes de retorno récord reflejan esas estructuras, ya que ambas empresas buscan ganancias sostenidas en bolsa.

En el centro del auge está la memoria de alto ancho de banda (HBM), los chips apilados junto a los procesadores de IA para suministrarles datos: SK hynix lidera el mercado mundial de HBM como proveedor clave de los aceleradores de IA de Nvidia, mientras que Samsung —la mayor fabricante de chips de memoria del mundo por ingresos— ha trabajado para expandir sus propias ventas de HBM y acortar la brecha con su rival más pequeño.

SK hynix se adelantó, anunciando un plan de 40 billones de wones (28.700 millones de dólares) para recomprar y cancelar acciones, el programa de este tipo más grande jamás presentado por una empresa cotizada en Corea. La fabricante de chips planea completar las compras en noviembre.

Con el respaldo de 69 billones de wones en caja neta a fines de junio, SK hynix también elevó su meta de retorno a accionistas de “dentro del 50 por ciento del flujo de caja libre acumulado” a “50 por ciento o más”, sin especificar el desembolso total.

Samsung respondió con un programa de retorno a accionistas de entre 90 y 110 billones de wones, que combina dividendos y recompras de acciones. En el extremo superior, el paquete sería más de cinco veces su récord anterior de 20,3 billones de wones establecido en 2020.

Samsung planea distribuir unos 30 billones de wones en dividendos del tercer trimestre, incluido su pago regular, y devolver otros 60 a 80 billones de wones tras finalizar sus resultados anuales en enero próximo. Por separado, aprobó una recompra de 15 billones de wones para compensar la dilución derivada de la compensación a los empleados.

SK hynix apuesta por las recompras

Para SK hynix, el plan de recompra respalda la estructura de propiedad del grupo. La matriz SK Square debe conservar al menos el 20 por ciento de la fabricante de chips según las normas surcoreanas que rigen las empresas tenedoras. Cancelar acciones eleva automáticamente la proporción de propiedad de SK Square sin que deba comprar acciones adicionales, lo que refuerza su posición como accionista controlador.

El enfoque también se alinea con el control indirecto del presidente del grupo SK, Chey Tae-won, sobre la fabricante de chips a través de SK Inc. y SK Square. Chey posee directamente solo 3.620 acciones de SK hynix, compradas recientemente y valoradas en unos 4.800 millones de wones.

La cancelación también compensa la dilución de las 17,79 millones de acciones nuevas emitidas para la reciente oferta de recibos de depósito estadounidenses (ADR) de SK hynix en el Nasdaq, que recaudó unos 40 billones de wones para inversión interna. Los ingresos en dólares y las coberturas de divisas asociadas también fueron reconocidos por ayudar a revertir la caída del won.

La estrategia permite en la práctica a SK hynix vender acciones con una prima en Estados Unidos y recomprarlas a menor precio en Corea.

SK hynix señaló que la decisión buscaba fortalecer su competitividad y apoyar el crecimiento a largo plazo, al tiempo que destacó que su valor intrínseco no se refleja plenamente en el precio actual de las acciones, una señal de que el programa también tenía por objeto elevar su valoración bursátil.

Samsung reparte efectivo

La preferencia de Samsung por los dividendos sorprendió a pocos, dadas las restricciones regulatorias y de propiedad que rodean a la empresa.

Según la Ley surcoreana de Mejora Estructural de la Industria Financiera, las compañías financieras no pueden poseer de forma combinada una participación del 10 por ciento o más en una afiliada no financiera. A fines de junio, Samsung Life Insurance y Samsung Fire & Marine Insurance poseían el 8,51 por ciento y el 1,49 por ciento de Samsung Electronics, respectivamente, lo que las dejaba justo en el límite del 10 por ciento.

Si Samsung Electronics optara por cancelar acciones, la reducción del número de acciones en circulación elevaría automáticamente la propiedad combinada de las aseguradoras por encima del 10 por ciento, obligándolas a vender. Aunque esas ventas podrían generar ganancias considerables sobre acciones adquiridas hace tiempo a precios más bajos, reducirían el bloque de accionistas afiliados del grupo y podrían debilitar la influencia de la familia fundadora sobre Samsung Electronics.

Los dividendos evitan esa disrupción y conllevan un mejor tratamiento fiscal: el 30 por ciento de los ingresos por dividendos nacionales de las aseguradoras queda excluido de la renta imponible. También benefician directamente al presidente de Samsung Electronics, Lee Jae-yong, y a otros miembros de la familia, que poseen las acciones a su propio nombre.

¿Pueden los desembolsos récord sostener el rally de los chips?

Los programas récord también se alinean con la iniciativa Corporate Value-up de Seúl, lanzada en 2024 para alentar a las empresas cotizadas surcoreanas a elevar los retornos a accionistas y ayudar a reducir el arraigado “descuento coreano” en las valoraciones del mercado.

Los inversionistas recibieron inicialmente con buenos ojos los planes récord de retorno a accionistas, pero su efecto a más largo plazo sobre las acciones dependerá de si las dos fabricantes de chips pueden sostener las ganancias y el flujo de caja a lo largo del ciclo de la IA.

Samsung Electronics cerró el viernes con un alza del 3,87 por ciento en 281.500 wones, tras tocar los 285.000 wones, aunque cedió parte de las ganancias en las negociaciones posteriores al cierre. SK hynix subió un 2,31 por ciento, a 1,73 millones de wones, tras el anuncio de su recompra.

Para Samsung, el gran desembolso en efectivo podría fortalecer el atractivo de la acción entre los inversionistas enfocados en dividendos y ayudar a reducir su descuento de valoración.

“Los retornos de efectivo más altos, incluidos los dividendos especiales, podrían resaltar el rendimiento por dividendos de Samsung y ayudar a que la acción se consolide por encima de los 300.000 wones en el corto plazo”, dijo Kim Dong-won, jefe de investigación de KB Securities, quien describió a Samsung como “una acción profundamente infravalorada que ofrece tanto crecimiento de ganancias como atractivo de dividendos”.

Para SK hynix, la pregunta central es si la recompra de 40 billones de wones marca el inicio de una serie más prolongada de retornos de capital. Los analistas estiman el flujo de caja libre acumulado de la fabricante de chips en 491 billones de wones a lo largo de tres años; con su tasa mínima de retorno del 50 por ciento, el fondo de retorno a accionistas superaría los 245 billones de wones.

“Esta recompra es solo un despliegue inicial”, dijo Park Jun-young, analista de Hanwha Investment & Securities, quien añadió que recompras adicionales superiores a los 100 billones de wones podrían reducir progresivamente el número de acciones en circulación y aumentar las ganancias y el valor por acción.

Sin embargo, la dirección inmediata de ambas acciones podría seguir estando marcada por condiciones más amplias que afectan al rally de los chips de IA, incluidos los resultados de Nvidia y los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.