La oferta de RLUSD en XRPL cayó 29% en un día, pero un pool de trading de XRP apenas cambió

Los datos del XRP Ledger muestran que la oferta reportada del stablecoin RLUSD de Ripple se contrajo casi 29% en un solo día; sin embargo, un pool de trading de XRP/RLUSD muestreado prácticamente no perdió reservas. Entre las observaciones de ledger registradas del 29 al 31 de octubre, el balance de XRP del pool cayó menos de 1%, mientras que su balance de RLUSD aumentó ligeramente.

Esta divergencia importa para los holders de XRP que evalúan qué tan fácilmente pueden convertirse al stablecoin en dólares de Ripple. El desglose de cadenas de DefiLlama del 31 de octubre ubicó RLUSD en XRPL en 707 millones de tokens, una caída de 28.7% en su ventana de un día mostrada. Aun así, las órdenes de RLUSD con fondos disponibles para vendedores de XRP aumentaron en la muestra capturada del libro de órdenes, mientras que el lado opuesto del libro se mantuvo por debajo de su nivel anterior. XRP se cotizaba cerca de $1.25 en la instantánea de mercado del 31 de octubre.

Las dos lecturas del pool apuntaron a un inventario ampliamente similar, incluso mientras el libro con fondos se movió de manera distinta en cada uno de sus lados. Una estimación posterior indicó que una orden de 10,000 RLUSD aún podía ejecutarse en cualquiera de las dos direcciones.

Leyendo el ledger, no el valor en dólares

Las lecturas de ledger de NOSHASHI compararon el mismo pool de XRP/RLUSD el 29 de octubre a las 23:59:51 UTC y el 31 de octubre a las 13:11:11 UTC. La comparación se basa en las cantidades de cada token, en lugar de una valoración en dólares, que a su vez fluctuaría con el precio de XRP.

Fuente: lectura de cierre de ledger del 29 de octubre y lectura de mercado capturada del 31 de octubre de NOSHASHI. Todas las horas son UTC en 2026.

Esos balances no reflejaron la magnitud de la reducción de oferta reportada. En la observación posterior, el pool todavía tenía aproximadamente 1.87 millones de XRP y 2.34 millones de RLUSD.

Un automated market maker permite a los traders intercambiar contra un pool que contiene ambos activos. Como explica la documentación de AMM de XRPL, un pool más grande generalmente absorbe una operación determinada con menos movimiento en su tipo de cambio. Por lo tanto, los balances reales importan más para la ejecución de un usuario del pool que el RLUSD que esté en otro lugar del ledger. El XRP comprometido en dicho pool queda bloqueado directamente, y también puede servir de puente entre tokens emitidos cuando el auto-bridging ofrece una ruta más barata.

El dashboard de oferta y las muestras de mercado no comparten un punto de corte exacto. DefiLlama mostró la fecha y el cambio de un día, pero no una hora de observación intradía ni un ledger para su ventana de oferta. La comparación abarca las fechas de la contracción reportada; no puede aislar la respuesta del mercado a una sola transacción de emisión o redención.

El libro de órdenes contó dos historias diferentes

El pool era solo una fuente de capacidad de trading. El libro de órdenes contenía órdenes respaldadas por fondos que sus propietarios podían realmente proporcionar, y sus dos lados se movieron en direcciones distintas.

Para un trader que vende XRP para recibir RLUSD, las órdenes relevantes son las que venden RLUSD a cambio de XRP. La muestra acotada de NOSHASHI mostró 62,952.98 RLUSD en estas ventas con fondos al cierre del 29 de octubre. El total subió a 98,461.88 RLUSD al cierre del 30 de octubre y luego a 112,162.55 RLUSD en la observación del 31 de octubre.

Un trader que vende RLUSD para adquirir XRP enfrentaba el otro lado del mercado. Las órdenes con fondos para comprar RLUSD con XRP, expresadas en unidades de RLUSD, cayeron de 71,292.22 RLUSD a 40,870.63 RLUSD entre los dos cierres diarios. Se recuperaron a 59,593.01 RLUSD en la muestra del 31 de octubre, aún por debajo del nivel del 29 de octubre.

Esa divergencia explica por qué la dirección de la operación cambia la respuesta. El libro capturado ofreció más RLUSD a un vendedor de XRP, mientras que la capacidad disponible para un vendedor de RLUSD solo se había recuperado parcialmente.

Los totales conllevan advertencias. La medición de profundidad de libro de NOSHASHI examinó hasta 100 órdenes por lado dentro del 10% del precio medio de referencia contemporáneo, el punto medio usado para la comparación, y mantuvo las reservas del AMM separadas. Los totales no implican que todo el monto pudiera operarse cerca del mejor precio, y un precio de referencia móvil desplaza el rango medido.

Una estimación posterior de tamaño fijo ofrece una ilustración más concreta. En el ledger 108023839, evaluado el 31 de octubre a las 13:11:54 UTC, la estimación de libro de órdenes de 10,000 RLUSD de NOSHASHI mostró que comprar 10,000 RLUSD costaría 8,033.58 XRP, 0.14% por encima del medio de referencia, mientras que vender 10,000 RLUSD devolvería 8,015.85 XRP, 0.08% por debajo.

Ambas órdenes modeladas eran totalmente ejecutables en el libro capturado. Eran estimaciones de órdenes en reposo que excluían el pool, no operaciones ejecutadas ni cotizaciones garantizadas. Sin una estimación previa equivalente, no pueden demostrar si la ejecución se volvió más barata o más cara a medida que cambió la oferta de RLUSD.

Por qué cayó la oferta sigue siendo una pregunta abierta

La razón de la caída de la oferta de RLUSD en XRPL sigue sin resolverse. DefiLlama mostró simultáneamente la oferta de RLUSD en Ethereum cerca de 1,710 millones, un aumento de 5.73% en su día mostrado. Sin embargo, los cambios opuestos a nivel de cadena no establecen que los mismos fondos migraran de XRPL a Ethereum.

En el XRP Ledger, devolver tokens a su emisor los destruye y reduce las obligaciones del ledger. Para un stablecoin, ese paso inicia la redención; no prueba por sí mismo que los dólares hayan sido pagados fuera de la cadena. La medida de oferta neta de XRPL Dashboard registra cambios en las obligaciones en lugar de desglosar totales brutos separados de emisión y quema, y sus campos de oferta carecen de un ledger o hora de observación específicos de la oferta.

Una reconciliación a nivel de transacciones necesitaría identificar emisiones, devoluciones y posibles clawbacks, junto con un tratamiento consistente de las carteras operativas. La API de balances de emisor permite excluir dichas carteras, pero el tratamiento de exclusión real de los dashboards no fue establecido. Las observaciones disponibles no pueden distinguir entre consolidación de inventario, redención neta o tratamiento de medición como explicación, ni pueden identificar la venta de XRP como causa.

Las cifras de transparencia de Ripple a nivel de emisor son de una fecha anterior: 2,627 millones de RLUSD en circulación y $2,759 millones en fondos de reserva al 29 de octubre. Esas cifras no pueden emparejarse con la oferta de cadena del 31 de octubre como observaciones simultáneas, y el respaldo del emisor es una cuestión separada de los fondos disponibles para ejecutar una operación.

Para los holders, la prueba repetible es el costo del mismo tamaño de operación en ambas direcciones en ledgers posteriores, junto con las órdenes con fondos y los balances del pool. Una reducción sostenida de esos balances, o cotizaciones comparables peores, cambiaría la evaluación. Los balances capturados del pool no mostraron una pérdida proporcional junto con la caída de oferta reportada; la evidencia aún no respalda una conclusión equivalente para la calidad de ejecución en el mercado más amplio de XRP.

Fuente: CryptoSlate