ASB espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) tome el camino de menor resistencia en su próxima reunión, aplicando un aumento de 25 puntos básicos ampliamente anticipado el 2 de septiembre, al tiempo que señala riesgos en ambas direcciones sobre dónde culminará finalmente el ciclo de endurecimiento.

Se espera consenso en un aumento de 25 pb hasta el 2,75%

Se espera ampliamente que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda suba la Tasa Oficial de Efectivo (OCR) en 25 puntos básicos, hasta el 2,75 por ciento, cuando su Comité de Política Monetaria anuncie la decisión a las 2 p. m. del miércoles 2 de septiembre, según una vista previa de ASB. El OCR es la tasa de política de referencia del RBNZ y la principal palanca con la que influye en el costo del crédito en toda la economía, lo que convierte cada decisión en un punto de referencia clave para las tasas hipotecarias, de depósito y de swaps. El equipo de economía del banco describe la decisión como razonablemente directa, con un movimiento completo de 25 puntos básicos ya casi totalmente incorporado en los precios de los mercados financieros y un consenso probable entre los seis miembros con voto del comité.

ASB señala tres factores que respaldan el aumento:

• Tanto la inflación general como la inflación subyacente se mantienen en niveles incómodamente altos para el RBNZ, y cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del 3 por ciento, mayor será el riesgo de un sobrepaso más pronunciado. El RBNZ opera con una banda objetivo de inflación de 1 a 3 por ciento, con un punto medio del 2 por ciento en el que debe centrarse.
• Incluso tras un aumento, el OCR seguiría muy por debajo de las estimaciones de la tasa neutral, con la propia estimación de mayo del RBNZ situándola en torno al 3,5 por ciento, frente al supuesto de ASB del 3,25 por ciento. La tasa neutral es el nivel en el que la política se considera ni estimulativa ni restrictiva, por lo que un OCR por debajo de ella implica que la configuración aún aporta apoyo a la economía.
• La preferencia declarada del RBNZ por evitar inestabilidad económica innecesaria favorece aplicar una medida que mercados y analistas ya esperan de forma amplia, en lugar de arriesgarse a generar volatilidad al desviarse de ella.

Se espera un sesgo de endurecimiento condicional

Más allá de la decisión principal, ASB espera que el RBNZ mantenga un sesgo de endurecimiento condicional, afirmando que serán necesarios aumentos adicionales para llevar la inflación al 2 por ciento de forma sostenida, a la vez que subraya que los movimientos futuros dependerán de los datos que lleguen.

El banco espera que el RBNZ reconozca un entorno global aún resiliente pese a riesgos como las elevadas tensiones entre Estados Unidos e Irán, las interrupciones del transporte de carga y las fricciones arancelarias. También anticipa que el comité señale la abundante capacidad ociosa en el mercado laboral como un factor que debería moderar las presiones inflacionarias de mediano plazo, incluso mientras respalda un período de crecimiento por encima de la tendencia.

Proyecciones y la trayectoria del OCR

La reunión de septiembre es una de las rondas trimestrales de la Declaración de Política Monetaria del RBNZ, lo que implica que el comité publicará proyecciones económicas actualizadas junto con su decisión, un calendario que suele hacer de estas reuniones las de mayor impacto en el mercado, ya que la trayectoria del OCR ofrece a los mercados una guía sobre el camino de política que pretende seguir el comité.

En cuanto a las proyecciones publicadas, ASB espera que el RBNZ muestre una inflación anual por debajo del 3 por ciento a comienzos de 2027 y convergiendo hacia el punto medio del objetivo del 2 por ciento después, junto con la confirmación de que se prevé una recuperación cíclica durante el resto de 2026.

ASB espera que la trayectoria del OCR del RBNZ señale al menos un aumento adicional de 25 puntos básicos antes de fin de año, con un pico publicado en torno al 3,3 por ciento, similar a la proyección de mayo y algo por debajo de donde el mercado actualmente pricing el ciclo. El banco también espera que el RBNZ minimice el valor de señal de la trayectoria dada su condicionalidad.

La visión de ASB: OCR en 3,25% a fin de año

El escenario base de ASB contempla que, tras el aumento del 2 de septiembre, el RBNZ aplique subidas adicionales de 25 puntos básicos en octubre y diciembre, llevando el OCR al 3,25 por ciento a fin de año, un nivel que considera ampliamente neutral. El banco señala riesgos en ambas direcciones sobre esa visión: un camino de endurecimiento más gradual y un pico más bajo son posibles si las presiones inflacionarias se moderan, mientras que un pico más alto sería necesario si la inflación resulta más persistente de lo que actualmente se espera.

Implicaciones para el mercado

Con un aumento de 25 puntos básicos ya casi totalmente incorporado en los precios de los mercados financieros, la vista previa de ASB sugiere un margen limitado para una sorpresa hawkish en la decisión en sí. Eso significa que cualquier reacción del mercado probablemente provenga más del tono de la declaración que la acompañe y de la forma de la trayectoria del OCR publicada.

ASB espera que esa trayectoria señale al menos un aumento adicional antes de fin de año y un pico en torno al 3,3 por ciento, algo por debajo del pricing actual del mercado. Si se concreta según lo esperado, esto podría traducirse en una moderada revalorización dovish en el tramo corto de la curva neozelandesa y cierta presión sobre el dólar kiwi. El dólar neozelandés es una de las divisas de mercados desarrollados más negociadas en relación con el tamaño de su economía, y las expectativas de tasas son un impulsor de largo plazo de sus movimientos, razón por la cual las publicaciones de datos de Nueva Zelanda y la comunicación del RBNZ tienden a provocar reacciones más intensas que en otros mercados.

El banco también señala el endurecimiento de las condiciones financieras, incluido un índice ponderado por comercio más firme y tasas de swap más altas, como un tema que el RBNZ probablemente cite, lo cual va en contra de la tesis de una declaración especialmente agresiva.

Con riesgos en ambas direcciones en torno a la perspectiva inflacionaria de mediano plazo, los mercados de divisas y de tasas probablemente mantengan sensibilidad a los datos de Nueva Zelanda durante los meses siguientes, independientemente del resultado del miércoles.

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Cobertura previa:

• El Shadow Board del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda está dividido; la mayoría respalda un aumento de 25 pb esta semana
• Vista previa: la fortaleza de la inflación y el crecimiento apuntan a un mayor endurecimiento del RBNZ, según BNZ
• El 90% de los economistas espera un aumento del RBNZ el 2 de septiembre, según encuesta