Se espera que el banco central de la India mantenga sin cambios las tasas de interés esta semana, según una encuesta de Reuters entre economistas, divergiendo de muchos de sus pares globales mientras la inflación se mantiene dentro de su zona de confort a pesar de los precios más altos del petróleo vinculados a la guerra en curso en el Medio Oriente.

Sesenta y ocho de los 72 economistas encuestados por Reuters predijeron que el Comité de Política Monetaria de seis miembros del Banco de la Reserva de la India mantendría las tasas estables el miércoles, incluso si podría adoptar un tono más restrictivo. La India, la quinta mayor economía del mundo y un referente para el sentimiento de los inversores en mercados emergentes, hasta ahora ha evitado la ola de endurecimiento monetario, incluso mientras compite por los mismos flujos de capital global que sus pares que se han adelantado. La decisión mantendría a la India apartada de los bancos centrales de Europa, Australia, Indonesia, Filipinas, Singapur, Corea del Sur y Sudáfrica, todos los cuales han elevado los costos de préstamos de referencia desde que comenzó la guerra de EE. UU. e Israel contra Irán hace cinco meses. La Reserva Federal y el Banco de Japón han mantenido igualmente las tasas sin cambios.

La divergencia de la India mantiene vulnerable a la rupia, ya que la reciente presión sobre la moneda se ha vinculado explícitamente con la falta de ampliación de los diferenciales de tasas con las principales economías — un factor de atractivo para el capital extranjero que las medidas de política no han compensado plenamente.

La inflación minorista se aceleró al 4,38% en junio, por encima del objetivo del 4% del RBI por primera vez en 17 meses, aunque se mantuvo dentro de la banda de tolerancia del 2%–6% que el banco central utiliza para gestionar los choques de oferta a corto plazo. La inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y los combustibles, se ha mantenido contenida cerca del 4%. Los alimentos tienen un peso inusualmente alto en el índice de precios al consumidor de la India — aproximadamente el 45% de la canasta —, lo que significa que las cifras generales pueden fluctuar bruscamente ante interrupciones en las cosechas causadas por el monzón o choques en los precios globales de materias primas, sin necesariamente señalar un sobrecalentamiento impulsado por la demanda en la economía en general.

Samiran Chakraborty, economista jefe de la India en Citi, afirmó que aunque la inflación subyacente y la inflación fundamental habían aumentado de forma moderada, se mantenían dentro de la zona de confort del RBI, lo que hace improbable un aumento de tasas en 2026 a menos que la inflación subyacente se sostenga por encima del 4,5%.

El gobernador del RBI, Sanjay Malhotra, dijo al periódico Hindu BusinessLine la semana pasada que los indicios de que los precios más altos de los combustibles se trasladen a una inflación más amplia seguían siendo limitados, aunque una encuesta del banco central en mayo mostró que las expectativas de inflación estaban aumentando. La inflación mayorista escaló al 9,87% en junio.

Tanay Dalal, economista de Axis Bank, señaló que el Comité de Política Monetaria probablemente ajustaría su lenguaje para reconocer los riesgos de una inflación más firme y una posible acción de política futura, manteniendo al mismo tiempo un enfoque dependiente de los datos, y esperaba que el RBI conservara una postura neutral. Dalal indicó que la presión visible en los precios mayoristas probablemente se trasladaría a la inflación al consumidor en un horizonte de tres a cuatro meses, añadiendo que, aunque el CPM podría hacer caso omiso de los primeros signos de endurecimiento de la inflación, un aumento sostenido combinado con expectativas de inflación al alza podría reducir gradualmente el margen de flexibilidad del banco central.

Reflejando estas expectativas, los mercados de swaps de tasas de interés están incorporando aproximadamente 75 puntos básicos de endurecimiento en los próximos 12 meses, lo que sugiere que los operadores anticipan que la flexibilidad del RBI se reducirá con el tiempo.

La caída de la rupia a un mínimo histórico antes de la reunión de política de junio había impulsado los llamados a un aumento de tasas para defender la moneda, un camino similar al tomado por Indonesia y Filipinas. En su lugar, el RBI optó por medidas alternativas, incluyendo la eliminación del impuesto a las ganancias de capital para los tenedores extranjeros de bonos del gobierno indio y la mejora de los esquemas de depósitos en dólares para los indios no residentes. Estas medidas atrajeron casi $40 mil millones en flujos de entrada y provocaron un breve repunte de la rupia, aunque ese repunte se ha desvanecido desde entonces a medida que las hostilidades renovadas en el Golfo impulsaron nuevamente los precios del petróleo al alza.

Trinh Nguyen, economista sénior de Asia Emergente en Natixis, afirmó que la presión sobre la rupia probablemente persistirá hasta que el banco central eleve las tasas, ya que hacerlo ampliaría los diferenciales de tasas con las principales economías y aumentaría el atractivo de los activos indios para los inversores extranjeros. Nguyen señaló que, en comparación con mercados de calificación similar, la India no era la historia más convincente desde la perspectiva de los rendimientos reales, añadiendo que, aunque es improbable que el RBI suba las tasas esta semana, cuanto más espere, más terminará siendo empujado hacia el endurecimiento.

El riesgo central para la rupia y los activos sensibles a las tasas es que un retraso en el aumento deje a la India más expuesta a una renovada presión cambiaria impulsada por el petróleo en el ínterin, incluso cuando la inflación subyacente se mantiene contenida por ahora.