Las minutas de la reunión del Banco de Reserva de Australia de los días 10 y 11 de agosto, publicadas dos semanas después de la cita, muestran que la junta decidió por unanimidad mantener sin cambios el objetivo de la tasa de interés interbancaria en 4,35%, al considerar que la política monetaria ya se encontraba en un nivel suficientemente restrictivo tras tres aumentos anteriores en 2026, al tiempo que señalaba explícitamente que los riesgos para las perspectivas de inflación siguen inclinados al alza, una preocupación vigente dado que la inflación subyacente aún se ubica por encima del rango objetivo de entre 2% y 3% del RBA.

Las minutas confirman que mantener la tasa fue fruto de una deliberación genuina y no un mero trámite, con la junta sopesando explícitamente una subida preventiva de 25 puntos básicos frente al argumento de que la política ya se ubica en la parte alta de las estimaciones de la tasa neutral y está funcionando según lo previsto. El RBA optó por esperar en lugar de subir en agosto, pero las minutas dejan claro que la decisión fue ajustada y que la puerta a un nuevo aumento sigue muy abierta.

La propia evaluación de riesgos del equipo técnico —que los riesgos para el pronóstico de inflación están sesgados al alza— mantiene vigente un sesgo hacia el endurecimiento incluso con las tasas sin cambios, lo que significa que los próximos datos, en particular los del mercado laboral, la vivienda y el traspaso de costos derivado del Medio Oriente, tienen un peso desproporcionado en la próxima decisión.

Antecedentes: Minutas del RBA se publicarán el martes y detallarán el debate entre subir o mantener tras la pausa de agosto

Puntos clave de las minutas:

• La junta del RBA decidió por unanimidad mantener sin cambios el objetivo de la tasa de interés interbancaria en 4,35% en su reunión del 10 y 11 de agosto.
• Los miembros debatieron explícitamente una subida preventiva de 25 puntos básicos frente a mantener la política sin cambios, concluyendo en última instancia que las condiciones financieras ya eran algo restrictivas y que se necesitaba tiempo para evaluar los datos entrantes.
• La inflación subyacente medida por la media recortada subió a 3,6% en el trimestre de junio, solo levemente por debajo de lo esperado, mientras que la inflación general quedó por debajo de las previsiones por menores precios de combustibles y viajes.
• La junta consideró que los riesgos para el pronóstico de inflación están sesgados al alza, citando el potencial de precios del petróleo más altos, un traspaso de costos más pronunciado derivado del conflicto en Medio Oriente y un auge de inversión en IA y centros de datos mayor que lo esperado.
• Se prevé que la tasa de desempleo suba gradualmente hasta 4,8% hacia fines de 2028, con una inflación de media recortada que se mantendría por encima de 3% hasta mediados de 2027 antes de moderarse hacia el punto medio del rango objetivo a fines de 2027.
• El dólar australiano se depreció alrededor de 1% en términos ponderados por comercio desde mayo por diferenciales de rendimiento más estrechos y menores precios de materias primas, aunque se mantuvo alrededor de 5% por encima del nivel de comienzos de 2026 y cerca de su nivel de equilibrio de largo plazo estimado.
• Las consideraciones de estabilidad financiera no se consideraron una restricción para la política monetaria, y la junta respaldó la decisión de APRA de mantener sin cambios los parámetros macroprudenciales.

El debate entre subir o mantener

Las minutas revelan que la junta consideró activamente subir la tasa de interés interbancaria en 25 puntos básicos adicionales en esta reunión, un movimiento preventivo en el sentido de actuar antes de que los riesgos al alza se materialicen y no como respuesta a datos que ya los confirmen. Los miembros sopesaron una subida preventiva sobre la base de que varios riesgos podrían empujar la inflación por encima de lo previsto, entre ellos:

• un conflicto prolongado en Medio Oriente que reduzca las reservas de petróleo e impulse los precios bruscamente al alza;
• un traspaso más completo de las presiones de costos ampliamente reportadas hacia los precios al consumo; y
• un impulso a la actividad mayor que lo anticipado por la inversión en IA y centros de datos, tanto a nivel global como interno.

En última instancia, la junta consideró apropiado mantener la tasa, citando datos entrantes que muestran la economía avanzando de forma constante hacia sus objetivos de inflación y empleo, junto con la opinión de que había tiempo para evaluar si los riesgos al alza efectivamente se materializarían antes de la próxima reunión. Los miembros concluyeron que las condiciones financieras ya eran algo restrictivas y que se necesitaba tiempo para evaluar el flujo de datos antes de actuar.

Inflación y condiciones financieras internas

La inflación subyacente medida por la media recortada —el indicador preferido del RBA porque excluye los movimientos de precios inusualmente grandes en cualquier dirección— subió a 3,6% en el trimestre de junio, solo levemente por debajo de lo esperado, mientras que la inflación general quedó por debajo de las previsiones debido a precios de combustibles y viajes menores a los esperados.

La junta señaló que las condiciones financieras en Australia se habían endurecido de manera significativa durante el año. La demanda de nuevos préstamos hipotecarios había caído de forma notoria, en particular por parte de inversores, y los precios nacionales de la vivienda se ubicaban alrededor de 1,5% por debajo de su máximo de marzo, aunque seguían alrededor de 50% más altos que antes de la pandemia. Dado que una gran proporción de los préstamos hipotecarios australianos tienen tasas variables, los movimientos de la tasa de interés interbancaria se trasladan a los pagos de los hogares más rápido que en muchas economías comparables, una de las razones por las que la junta sigue de cerca el crédito hipotecario y los precios de la vivienda. En contraste, el crecimiento del crédito empresarial se mantuvo sólido y generalizado, con la inversión empresarial aumentando bruscamente en el trimestre de marzo gracias al gasto relacionado con centros de datos.

Mercado laboral y trayectoria prevista

Las condiciones del mercado laboral se habían relajado levemente más de lo esperado, aunque la tasa de desempleo seguía baja y las condiciones aún se evaluaban como algo ajustadas.

La previsión central de la junta contempla que la tasa de desempleo suba gradualmente hasta 4,8% hacia fines de 2028, apenas por encima de lo previsto anteriormente debido a un punto de partida más alto. Se espera que la inflación de media recortada se mantenga por encima de 3% hasta mediados de 2027 antes de moderarse hacia el punto medio del rango objetivo, alrededor de 2,5%, a fines de 2027, a medida que se disipen las presiones de capacidad y las presiones de costos relacionadas con el conflicto. El mandato de política del RBA es mantener la inflación de precios al consumidor entre 2% y 3% en promedio a lo largo del tiempo, por lo que un regreso al punto medio devolvería la inflación subyacente a ese objetivo.

La junta consideró que el balance de riesgos de esa proyección está sesgado al alza, al tiempo que reconoció riesgos a la baja, incluidos un aflojamiento del mercado laboral más rápido de lo esperado y un golpe mayor a la actividad por la desaceleración de la vivienda o una débil confianza de los consumidores.

Moneda y contexto global

El dólar australiano se había depreciado alrededor de 1% en términos ponderados por comercio desde la reunión de mayo —medida que valora la moneda frente a una canasta de socios comerciales de Australia—, reflejando un estrechamiento de los diferenciales de rendimiento y menores precios de materias primas, aunque se mantenía aproximadamente 5% por encima del nivel de comienzos de 2026. La junta evaluó que el índice ponderado por comercio es en términos generales coherente con su nivel de equilibrio de largo plazo, lo que significa que no se consideraba que aportara una transmisión adicional de la política más allá del canal estándar, una lectura que apunta solo a implicaciones moderadas para la moneda por ahora.

A nivel global, la junta señaló que los rendimientos de bonos de largo plazo habían subido de forma más notoria en Estados Unidos y Japón, reflejando aumentos mayores en las expectativas de tasas de política y en las primas de riesgo que los observados en Australia, un cambio que apunta al estrechamiento de la ventaja de rendimiento detrás de la caída del AUD en términos ponderados por comercio desde mayo. Los flujos hacia acciones y bonos relacionados con la IA habían mostrado señales de volatilidad en medio de una reevaluación de los rendimientos futuros esperados de los centros de datos, añadieron las minutas.

Estabilidad financiera

Las consideraciones de estabilidad financiera no se consideraron una restricción para la política monetaria, y la junta respaldó la decisión de la Australian Prudential Regulation Authority (APRA) de mantener sin cambios los parámetros macroprudenciales, las herramientas de supervisión que definen los estándares de crédito de los bancos.

La próxima decisión

La junta reafirmó que sigue centrada en devolver la inflación al objetivo de manera oportuna y que está dispuesta a subir nuevamente la tasa de interés interbancaria si los riesgos al alza que identificó comienzan a materializarse. Se espera que los datos adicionales de inflación, mercado laboral y cuentas nacionales previstos antes de la próxima reunión afinen su evaluación.

La próxima reunión del RBA está programada para finales de septiembre, según el calendario actual de la junta de aproximadamente ocho reuniones al año, lo que deja un intervalo más largo entre decisiones para que se acumulen los datos entrantes.