En una entrevista con Cointelegraph Trade Secrets, Raoul Pal, fundador de la empresa de medios financieros Real Vision, dijo que Bitcoin se había quedado demasiado atrás frente al Nasdaq y el oro, creando espacio para que la criptomoneda se “ponga al día”. Describió el desempeño relativo de Bitcoin como sobrevendido —un término que usan los traders cuando los indicadores de momentum señalan una venta excesiva—, pero no citó un umbral técnico específico.

“El panorama es relativamente positivo”, dijo Pal, al tiempo que señaló que los rendimientos de los bonos estaban subiendo y que el dólar seguía siendo demasiado fuerte. Esas presiones lo llevaron a matizar su postura: “No tengo una luz verde completa en todo”.

Pal dijo que un dólar más débil podría mejorar las condiciones para un mayor avance de las criptomonedas. “Si logran llevar el dólar a la baja, entonces tendremos luz verde para un mayor movimiento en las criptomonedas”, afirmó.

Por qué los préstamos en dólares importan para Bitcoin

Una empresa que genera ingresos en moneda local pero debe pagar un préstamo denominado en dólares enfrenta mayores costos de repago cuando el dólar se fortalece, a menos que haya cubierto su exposición cambiaria. La empresa necesita más moneda local para realizar el mismo pago en dólares, lo que puede dejar menos dinero para inversión o hacer menos atractivo contraer deuda adicional.

Un documento de trabajo de la BIS de 2018 encontró que la fortaleza del dólar se asociaba con un crecimiento más lento de los préstamos transfronterizos en dólares y una menor inversión en mercados emergentes. La investigación ilustra cómo los movimientos de las divisas pueden afectar las condiciones de financiamiento más allá del mercado de divisas. El documento de trabajo está disponible en la BIS.

Un financiamiento más flexible puede dar a los inversores mayor capacidad para comprar activos de riesgo, incluido Bitcoin, aunque esa capacidad no demuestra por sí sola que los fondos fluirán hacia las criptomonedas. La demanda real depende de las decisiones de asignación de los inversores.

La debilidad del dólar necesitaría un apoyo más amplio

La debilidad del dólar respaldaría de manera más clara el escenario de recuperación de Pal si, al mismo tiempo, el crédito se volviera más accesible y las condiciones crediticias se mantuvieran estables. Esa combinación sugiere un alivio tanto en el mercado de divisas como en el de financiamiento.

Por el contrario, el dólar debilitarse durante un susto de crecimiento en Estados Unidos mientras los prestamistas se vuelven más cautelosos y los inversores venden activos de riesgo. Bitcoin podría seguir bajo presión en ese entorno incluso si la divisa se moviera en la dirección que favorece Pal. El motivo de la caída del dólar importaría tanto como la caída misma.

Las condiciones de financiamiento también forman parte de la evaluación de Pal sobre la operación de inteligencia artificial. Su resultado preferido era un alivio monetario y de financiamiento más amplio. Si eso no ocurría, describió el movimiento lateral de los activos de IA como su segundo mejor escenario. Una pausa podría dar a los inversores tiempo para reevaluar sus asignaciones y considerar las criptomonedas.

Pal también advirtió que un colapso de la IA causado por tensiones de financiamiento podría afectar a otros activos de riesgo. Eso sería diferente a que los inversores reasignen durante un periodo en el que los mercados de IA simplemente se muevan de lado. Los movimientos de precios por sí solos no pueden demostrar que el dinero se haya trasladado directamente de las acciones de IA a Bitcoin.

Las medidas que podrían confirmar la señal

Pal distinguió entre las medidas más estrechas de liquidez de Estados Unidos y el crédito bancario más amplio, señalando que estas medidas pueden moverse en direcciones distintas. En el comentario macroeconómico, el término se refiere en términos generales a la disponibilidad de dinero y crédito en el sistema financiero, razón por la cual una afirmación general de que “la liquidez está aumentando” puede no ofrecer un panorama completo.

Los datos de liquidez global de la BIS, por ejemplo, rastrean el crédito otorgado a prestatarios no bancarios mediante préstamos y valores de deuda internacionales. Un aumento indicaría una expansión del financiamiento, pero no identificaría qué prestatarios o inversores podrían usar ese financiamiento para comprar Bitcoin.

El referente cambiario relevante también debe estar claro. Pal no identificó un índice específico en esta parte de la entrevista. El Índice de Dólar de ICE de EE.UU., comúnmente seguido y conocido como DXY, mide el dólar frente a seis divisas, con el euro representando el 57.6% de su ponderación. El índice amplio del dólar de la Reserva Federal usa una canasta diferente, por lo que ambas medidas no son intercambiables.

El dólar, los rendimientos del Tesoro y las condiciones crediticias describen el panorama de financiamiento. Los flujos de ETF, que rastrean el dinero neto que entra o sale de los fondos cotizados de Bitcoin, y una fortaleza sostenida de los precios aportan evidencia separada de compra dentro de los mercados de Bitcoin. En conjunto, estos indicadores pueden ayudar a evaluar si las condiciones descritas por Pal se están desarrollando, aunque tienen distintos calendarios de publicación y pueden ser revisados. Las comparaciones deben especificar las fechas cubiertas.

El retroceso de Bitcoin desde los $85,000

La reacción de Bitcoin el 30 de septiembre ilustró la diferencia entre un movimiento alentador y una recuperación sostenida. La criptomoneda subió brevemente por encima de los $85,000 tras datos de inflación más suaves de lo esperado, y luego cayó por debajo de los $84,000 cuando los rendimientos del Tesoro se recuperaron. El momento no establece la causalidad, pero los compradores no mantuvieron el avance inicial.

La misma distinción aplica a la señal del dólar de Pal. Una caída sostenida del dólar acompañada de financiamiento más flexible y una compra persistente de Bitcoin daría un respaldo más sólido a su caso de recuperación. Si el crédito se restringiera o las subidas se desvanecieran repetidamente, la debilidad del dólar ofrecería mucho menos respaldo de que las condiciones para un avance más prolongado estaban dadas.

Este artículo tiene fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. Los comentarios de Pal reflejan sus puntos vista, y los indicadores macroeconómicos no garantizan el desempeño futuro de Bitcoin.