Las medidas amplias de inflación del PIB muestran una fuerte aceleración en el segundo trimestre

La Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés) publicó sus datos de inflación trimestral correspondientes a las cuentas del PIB como parte de un lanzamiento de datos más amplio. Estas cifras registran los cambios de precios en todos los bienes y servicios que compran todos los participantes en la economía estadounidense — consumidores, empresas y gobiernos — lo que las hace considerablemente más amplias en alcance que las medidas enfocadas en el consumidor, como el IPC o el índice de precios del PCE. Debido a que todos los datos del PIB se informan trimestralmente, tienden a suavizar la volatilidad que se observa con frecuencia en los informes mensuales. Estas medidas más amplias reciben menos atención pública que los informes mensuales del IPC o del PCE, pero ofrecen una visión más completa de las presiones de precios en toda la economía, incluyendo la inversión empresarial y las contrataciones del sector público.

Por todas las principales medidas, la inflación del segundo trimestre fue severa, incluso después de excluir los costos de energía.

Deflactor del PIB: inflación en toda la economía

El deflactor del PIB, que captura la inflación en toda la economía, se disparó 6.3% en el segundo trimestre respecto al primero en términos anualizados, el mayor aumento desde el segundo trimestre de 2022. En términos interanuales, la inflación del PIB saltó 4.3%, la peor lectura desde el primer trimestre de 2023.

Los precios de la energía sí se dispararon durante el segundo trimestre, aunque comenzaron a descender en la segunda mitad del período. Sin embargo, la medida de inflación subyacente del PIB, que excluye tanto energía como alimentos, también aumentó de forma pronunciada: 4.4% anualizado en el segundo trimestre respecto al primero, la peor lectura desde el primer trimestre de 2023. En términos interanuales, la inflación subyacente del PIB alcanzó 3.8%, la más alta desde el segundo trimestre de 2023.

Tanto las medidas generales como las subyacentes de inflación del PIB indican intensas presiones de precios en toda la economía estadounidense, situándose aproximadamente entre el doble y el triple del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. En términos interanuales, estas tasas de inflación se han acelerado durante cuatro trimestres consecutivos, una tendencia que precede a los recientes desarrollos geopolíticos, incluida la guerra en Irán.

Índice de precios del PCE: inflación enfocada en el consumidor

La Reserva Federal no utiliza el deflactor del PIB como referencia para su objetivo de inflación del 2%. En su lugar, se basa en el índice de precios del PCE, que mide específicamente la inflación de precios al consumidor. El índice de precios del PCE trimestral, también publicado por la BEA, mostró una trayectoria similar.

El índice de precios del PCE trimestral orientado al consumidor aumentó 5.1% anualizado en el segundo trimestre respecto al primero, el segundo peor incremento trimestral desde el primer trimestre de 2022. Esta métrica es un subconjunto de los datos más amplios de inflación del PIB y se enfoca específicamente en los precios que pagan los consumidores por bienes y servicios.

En términos interanuales, el índice de precios del PCE trimestral escaló 3.8%, la peor lectura desde el segundo trimestre de 2023.

Índice de precios del PCE subyacente: inflación excluyendo energía y alimentos

La energía fue un factor contribuyente a la inflación del segundo trimestre, a pesar de que los precios energéticos ya estaban cayendo durante la última parte del trimestre. Sin embargo, la energía no fue el único motor. La aceleración interanual que aleja al indicador del objetivo del 2% de la Fed comenzó hace un año.

El índice de precios del PCE subyacente trimestral, que excluye energía y alimentos, aumentó 3.4% anualizado en el segundo trimestre, el segundo peor incremento trimestral desde el primer trimestre de 2024, superado solo por el trimestre inmediatamente anterior.

En términos interanuales, el índice de precios del PCE subyacente trimestral saltó 3.3%, el mayor aumento desde el segundo trimestre de 2023.

La economía en general enfrenta una inflación mayor que la de los consumidores por sí solos

La inflación trimestral de precios al consumidor se mantiene elevada, incluso excluyendo la energía. Sin embargo, las empresas y los gobiernos enfrentan tasas de inflación aún más altas, lo que significa que las tasas de inflación generales de la economía estadounidense superan actualmente a las tasas de inflación específicas del consumidor. Esta divergencia sugiere que las presiones de precios se extienden más allá de las compras de los hogares hacia áreas como la construcción comercial, la inversión en equipo y las contrataciones públicas, componentes que las métricas enfocadas en el consumidor no capturan.

La aceleración sostenida en todas estas medidas ha intensificado el escrutinio sobre la respuesta del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés), ya que todos los principales indicadores de inflación se sitúan muy por encima del objetivo del 2% del banco central. Mientras tanto, el mercado de bonos ya ha estado reaccionando, con el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2007.