PUMP, el token nativo del launchpad de memecoins de Solana Pump.fun, volvió a superar una valoración totalmente diluida (FDV) de $3 mil millones por primera vez desde enero. El token cotiza actualmente cerca de $0.003062, con una capitalización de mercado en circulación de aproximadamente $1.2 mil millones, lo que marca una recuperación notable para un proyecto cuyas valoraciones antes eran casi el doble de los niveles actuales.

La diferencia entre esas dos cifras pone de relieve la estructura de oferta del token. La valoración totalmente diluida se calcula multiplicando el precio actual de un token por su oferta máxima — una cifra hipotética que supone que todos los tokens, incluidas las reservas bloqueadas y no adquiridas, cotizan al precio de hoy. Solo alrededor del 39% de la oferta máxima de PUMP, de 1 billón de tokens, está en circulación — unos 391 mil millones de tokens. Por lo tanto, el mercado está valorando la oferta teórica completa en $3.06 mil millones, mientras que el monto realmente negociable vale menos de la mitad de esa cifra.

Qué impulsa el repunte

Pump.fun opera como un launchpad para memecoins en Solana, utilizando un sistema de curva de vinculación que permite a cualquiera crear un token y empezar a negociarlo casi de inmediato. Desde su lanzamiento a principios de 2024, la plataforma se ha convertido en uno de los lugares de creación de tokens más utilizados en el sector cripto, y su plantilla de curva de vinculación ha sido ampliamente copiada por launchpads en otras cadenas de bloques.

La tokenómica de la plataforma incluye un mecanismo de reparto de comisiones diseñado para generar presión de compra persistente. La mitad de los ingresos del protocolo provenientes de las comisiones de trading se destina a recompras y quemas del token PUMP, lo que significa que cada operación en Pump.fun respalda indirectamente el precio del token al retirar oferta del mercado.

Los volúmenes diarios de negociación en la plataforma suelen superar decenas de millones de dólares, y Pump.fun se ha ubicado repetidamente entre las aplicaciones que más comisiones generan en la industria desde su lanzamiento. Cuando aumenta la actividad de la plataforma, crecen los ingresos por comisiones, se amplían las recompras y PUMP se beneficia.

Cómo se compara con picos anteriores

Aunque una FDV de $3 mil millones es significativa, el token ya se ha negociado con valoraciones más altas. Durante ventas de tokens anteriores y repuntes máximos del mercado, la valoración totalmente diluida de PUMP llegó a ser de entre $4 mil millones y $6 mil millones. El punto de referencia más claro es una venta pública en julio de 2025 que recaudó $500 millones con una FDV de $4 mil millones.

El avance de nuevo por encima de $3 mil millones deja al token con un descuento aproximado del 25% respecto al nivel de la venta de julio, lo que significa que los participantes que compraron en la venta pública siguen en pérdida en términos de FDV.

La cuestión de la dilución

El tema central es que el 61% de la oferta máxima de PUMP aún no ha entrado en circulación. Eso equivale a unos 609 mil millones de tokens en reserva, a la espera de liberarse conforme al calendario de vesting o emisión que siga el protocolo.

El mecanismo de recompra y quema compensa parcialmente esta dinámica. Si el protocolo quema tokens más rápido de lo que nueva oferta entra en circulación, el efecto neto sobre la oferta en circulación podría ser neutro o incluso deflacionario, un resultado que depende por completo de una actividad sostenida de la plataforma.

La relación entre el ritmo de liberación y las tasas de quema sigue siendo la variable decisiva. Un mes en el que se liberen grandes bloques de oferta mientras el volumen de la plataforma cae comprimiría el precio, independientemente del mecanismo de recompra; por el contrario, un aumento sostenido del volumen sin liberaciones importantes podría llevar a PUMP de vuelta relativamente rápido hacia su anterior territorio de FDV de $4 mil millones.