David Haggith dice que los cambios planificados en el PCE podrían reducir la inflación reportada

David Haggith

La Reserva Federal se prepara para hacer más manejable su indicador de inflación bajo la dirección del nuevo presidente de la Fed designado por Trump, Kevin Warsh, según este comentario. Warsh ha reunido un panel asesor para encontrar la manera de que la medida objetivo de la Fed muestre una inflación más baja de forma más consistente que ahora.

Eso puede hacer que las cifras se vean mejor, pero también facilitaría que la Fed alcance una meta que no ha cumplido desde que se desvió hace cinco años, cuando Jerome Powell siguió recortando las tasas de interés y comprando bonos del Tesoro para crear más dinero durante un período de inflación que describió como transitoria. En opinión del autor, la Fed debería reducirse en cambio a un solo mandato de estabilidad monetaria, con “estabilidad” definida como una inflación de precios de cero por ciento.

El enfoque de Warsh, argumenta el artículo, consiste en cambiar el propio indicador para que arroje una lectura un poco más favorable. El autor dice que el índice de inflación ya subestima las presiones sobre los precios, lo que —sostiene— ayuda a explicar por qué los estadounidenses están molestos por una economía en declive, aunque los datos oficiales aún muestran un crecimiento modesto del PIB real y una inflación solo moderada.

Los datos económicos aprobados por el gobierno y la Reserva Federal han mostrado que la inflación vuelve a estar en alza, mientras que los datos independientes sugieren que la inflación real es mucho más alta de lo que admiten las autoridades, dice el artículo.

El autor también señala lo que describe como intentos previos de manejar las cifras. Dice que Trump despidió en septiembre pasado al jefe de la Bureau of Labor and Statistics porque los números eran desfavorables, nombró a un nuevo responsable y luego intentó retener datos mensuales clave durante el cierre del gobierno del año pasado. También señala que Trump ha pedido que las empresas dejen de publicar informes trimestrales de ganancias y, en su lugar, informen solo dos veces al año.

Ahora, dice el artículo, Warsh está considerando otra revisión incremental. Una próxima renovación del indicador de inflación preferido por la Reserva Federal podría bastar para desalentar aumentos de tasas este año, incluso si no cambia de manera drástica el panorama general de los precios. El escritor compara el proceso con hervir ranas lentamente para que el público no reaccione.

La actualización en cuestión es la revisión anual del personal consumption expenditures price index, o PCE, que debe publicarse en septiembre por la Bureau of Economic Analysis. Economistas citados en el texto dijeron que los cambios podrían reducir la inflación subyacente en aproximadamente una décima hasta casi tres décimas de punto porcentual si se aplicaran a los datos más recientes.

Los funcionarios de la Fed estuvieron casi unánimemente de acuerdo en su reunión de junio en que los riesgos para las perspectivas de inflación seguían inclinados al alza, dice el artículo. Pero, dado que también estaban divididos por igual sobre si sería necesario un aumento de tasas en 2026, una revisión a la baja del PCE podría darle a Warsh y a los responsables de política más inclinados a la cautela más margen para evitar un ajuste monetario.

Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research, dijo que el caso para que la Fed se mantenga sin cambios se ha fortalecido considerablemente. Citó la actualización prevista del PCE, una reciente caída de los precios del petróleo tras el punto álgido de la guerra con Irán en abril y mayo, y el último informe de empleo, que sugirió que el impulso del mercado laboral en los últimos meses pudo haber sido exagerado.

El autor coincide en que las cifras de empleo han sido exageradas, pero rechaza la idea de que los menores precios de los combustibles sigan ayudando a contener la inflación. Dice que el conflicto con Irán se ha intensificado y afirma que Irán rechazó la última propuesta de alto el fuego de Trump. También dice que Trump informó incorrectamente al público que Irán estaba rogando para llegar a un acuerdo.

La BEA adelantó varios cambios a la metodología del PCE, incluidas revisiones de cómo se miden los precios en servicios legales, software informático y asesoramiento de inversión, categorías que tienen efectos desproporcionados sobre el índice. Economistas de Citi calificaron las próximas actualizaciones como “un gran asunto”, según el artículo.

Warsh también había respaldado previamente una medida de inflación de “media recortada” que excluye los componentes volátiles. El autor señala que la Fed ya se basa en la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, y sostiene que excluir aún más partidas iría todavía más lejos, pese a que los hogares no pueden excluir esos costos de sus propios presupuestos.

El artículo dice que los medios han presentado el cambio como una corrección técnica. Morningstar lo describió como una solución a las fallas del índice PCE. El autor rechaza esa caracterización y sostiene que la revisión busca producir cifras más favorables.

Se espera que la actualización de la BEA haga que la medida del PCE subyacente preferida por la Fed muestre una inflación que sube un poco más lentamente este año de lo que se informó previamente. La reducción estimada podría ser de entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales. Eso significaría que el aumento anual de 3,4% en el PCE subyacente para los 12 meses terminados en mayo podría revisarse a 3,2% o 3,1%.

Incluso con el nuevo método, dice el autor, la inflación seguiría subiendo demasiado rápido para la meta del 2% de la Fed. Añade que la revisión al menos haría que las cifras parezcan menos alarmantes, lo cual importa porque el indicador preferido de la Fed influye en el debate de política monetaria incluso cuando los hogares se concentran en los precios que realmente pagan.

Los cambios previstos afectan tres categorías que ayudan a conformar la tasa subyacente del PCE: comisiones de gestión de cartera, software informático y servicios legales. El artículo dice que estas categorías se revisan por la forma en que se miden sus precios y porque tienen un gran efecto sobre el índice.

Para las comisiones de gestión de cartera, la BEA cambiará la fórmula para que dependa menos de las oscilaciones del mercado bursátil. Según el método anterior, el gobierno estimó que las comisiones por asesoramiento financiero habían subido 22% en el último año. Oxford Economics estima que el nuevo enfoque reduciría el aumento anual a alrededor de 13%.

El artículo también dice que el índice de software informático se está actualizando para dar más peso a los videojuegos y a la tecnología de la información para empresas, dos categorías que han ganado importancia. Ambas han mostrado una inflación vinculada a la informática más lenta de lo que se había informado antes. El antiguo índice de software mostraba precios con un alza interanual de 17%, un ritmo récord. El nuevo método probablemente mostraría un aumento de alrededor de 10% a 11%, aunque algunos analistas dicen que aún podría sobreestimar la inflación del software.

Esos analistas apuntan a la inteligencia artificial, que mejora la calidad del software. El autor señala que el gobierno ya ajusta los datos de inflación por mejoras de calidad, lo que reduce la inflación reportada porque se supone que los consumidores obtienen más por su dinero. Sostiene que esa metodología ayuda a que productos como los automóviles y la electrónica parezcan menos inflacionarios, aunque los compradores sigan pagando por funciones integradas que antes eran opcionales.

Luego el artículo vuelve al panorama general de la inflación, citando comentarios del propio Trump en junio, durante la conferencia de prensa de cierre de la cumbre del G7 en Évian-les-Bains. Trump dijo que había detenido las hostilidades con Irán porque los bombardeos continuados no reabrirían el Estrecho de Ormuz, los buques comerciales se mantendrían alejados y los suministros de petróleo de emergencia se agotarían en unas cuatro semanas. Dijo que no quería ser “el fallecido y gran Herbert Hoover”, según The Atlantic.

El artículo concluye diciendo que la discusión más profunda sobre la inflación en tiempos de guerra está reservada para los suscriptores de pago, y que los esfuerzos del gobierno por ajustar sus indicadores no evitarán las presiones inflacionarias que espera ver en los próximos meses.

Sobre el autor

David Haggith

David Haggith es editor y director general de The Daily Doom, una recopilación diaria no partidista de noticias y comentarios económicos, sociales y políticos.

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