El sector bancario filipino prevé que el mercado de swaps de tasas de interés (IRS) termine superando al mercado de divisas (FX), posiblemente tan pronto como este año, como parte de esfuerzos más amplios por profundizar el sistema financiero del país. Los swaps de tasas de interés son instrumentos fundamentales en los mercados financieros maduros de todo el mundo, ya que permiten a empresas, prestamistas e inversionistas gestionar su exposición a los movimientos de las tasas en préstamos e inversiones, una función que adquiere mayor relevancia a medida que las economías enfrentan ciclos de política monetaria fluctuantes.

Paul Raymond A. Favila, secretario y presidente del Comité de Mercado Abierto de la Asociación Bancaria de Filipinas (BAP), quien también se desempeña como director ejecutivo y jefe de banca de Citi Philippines, señaló que ampliar la participación del mercado más allá del trading de divisas fortalecería el sistema financiero. Indicó que los participantes del mercado se han concentrado de forma desproporcionada en el mercado de divisas, lo que ha generado una fijación excesiva en el tipo de cambio como principal barómetro de las condiciones económicas.

"Ahí es donde todos están concentrados. Y nos volvemos excesivamente fijados en el tipo de cambio. Es como si fuera lo que determina lo que pasa mañana, lo cual no es realmente el caso", señaló el Sr. Favila a periodistas al margen de un evento esta semana.

"Estamos de acuerdo con el gobernador (del banco central) en querer diversificar ese interés, de modo que los bancos, los participantes y los grupos de interés puedan expresar sus perspectivas en algo más que el FX. Porque se pueden expresar las mismas opiniones usando tasas de interés, ya sea mediante un swap (o) un repo (acuerdo de recompra)", añadió.

El gobernador del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), Eli M. Remolona, Jr., informó anteriormente que las transacciones IRS en pesos han seguido expandiéndose, con contratos vigentes valorados actualmente en aproximadamente 114 mil millones de pesos, un incremento de alrededor del 162,1 % respecto a los 43,5 mil millones de pesos registrados en enero.

Los participantes de la industria lanzaron la facilidad IRS en pesos en noviembre de 2024, generando aproximadamente 700 millones de pesos en volumen de negociación al cierre de ese año. En el marco de esta facilidad, Bloomberg funciona como la plataforma de negociación, mientras que el banco central sirve como publicador del benchmark diario de la tasa de recompra inversa variable. El lanzamiento se alinea con un impulso regional más amplio en el Sudeste Asiático para desarrollar mercados de derivados en moneda local, reduciendo la dependencia de referencias de precios externas y brindando a los participantes nacionales herramientas para cubrir el riesgo de tasa de interés en moneda local.

El Sr. Remolona indicó que prevé un mayor crecimiento del mercado, con la curva IRS reemplazando potencialmente la curva del Bloomberg Valuation Service (BVAL) actualmente utilizada para establecer las tasas de referencia oficiales. Una curva IRS robusta generada localmente proporcionaría a los tesoreros corporativos e inversionistas institucionales una herramienta más localizada y transparente para la fijación de precios de instrumentos de deuda denominados en pesos.

Cuando se le preguntó si también anticipa que el mercado IRS supere al mercado de divisas este año, el Sr. Favila de la BAP respondió: "Lo esperamos, realmente. Sería ideal".

Sin embargo, enfatizó que el país debe establecer una tasa de interés de corto plazo unificada y alejarse de los precios internos específicos de cada banco para cultivar un entorno IRS transparente y competitivo.

"El verdadero benchmark (de tasa) es completamente interno: es el costo de fondos de cada banco individual. Necesitamos llegar a un punto en el que tengamos un lenguaje común y que los clientes reciban precios con transparencia", señaló.

"Es similar a InstaPay (en las comisiones, donde) tienes que desglosar el costo real para que haya competencia en términos de los márgenes reales que cobran los bancos. Y los clientes pueden entonces elegir cuál quieren aprovechar, dependiendo de cómo son evaluados desde una perspectiva crediticia por el banco respectivo o similares. Una vez que llegas a ese punto, el swap se convierte en algo natural", explicó.

Teniendo en cuenta la actividad actual del mercado y las conversaciones en curso entre el BSP y la industria, el Sr. Favila expresó optimismo sobre el establecimiento de esa tasa de referencia para fin de año.

"La parte más agresiva de mí diría que, hacia fin de año, deberíamos tener algo en marcha", señaló. "Es una conversación activa con el BSP también, porque también queremos que se enfoquen en la transición del mercado".

Un desafío importante, según señaló, es la ausencia de datos históricos necesarios para demostrar cómo se desempeña el nuevo benchmark a lo largo del tiempo en comparación con el BVAL.

"El problema es si no se mueve en sincronía con el BVAL, que es con lo que están cómodos, entonces necesitarán más tiempo para ver cómo se comporta esto. Por lo tanto, es un proceso iterativo", indicó.

El Sr. Favila también señaló que la industria cuenta con el respaldo suficiente del banco central para seguir avanzando en el mercado IRS, aunque algunos bancos aún no han comprendido del todo el concepto.

"Creo que tenemos suficiente apoyo por parte de los reguladores para impulsar esto", dijo. "Pero los bancos mismos necesitan ver que esto es importante".

Los swaps de tasas de interés son contratos entre dos partes que permiten el intercambio de pagos de interés basados en costos de endeudamiento fijos, brindando protección contra la volatilidad del mercado durante un período determinado.

La BAP gestiona el mercado IRS del país como parte de iniciativas para fomentar el desarrollo de curvas de rendimiento, las cuales respaldan los requerimientos de fijación de precios de instrumentos de crédito de corto plazo como los préstamos.

— Katherine K. Chan, BusinessWorld