Peter Schiff volvió a instar a los alcistas de Bitcoin a comprar BTC directamente en lugar de acciones de Strategy, la compañía de Michael Saylor, después de que la empresa vendiera $544.5 millones en acciones MSTR la semana pasada y no comprara Bitcoin adicional.

Schiff se centró en el Bitcoin Yield de MicroStrategy, que según él cayó a 4.5% este año desde 13.3% a fines de mayo. La caída renovó el escrutinio sobre cómo la emisión de acciones de Strategy afecta la cantidad de Bitcoin que respalda cada acción MSTR. El tema es relevante porque MSTR es seguido ampliamente como una vía del mercado accionario para obtener exposición a Bitcoin, pero su exposición a Bitcoin por acción puede cambiar incluso cuando las tenencias totales de BTC de la compañía no lo hacen.

Por qué está cayendo el Bitcoin Yield de MicroStrategy

El Bitcoin Yield mide cuánto Bitcoin está representado efectivamente por cada acción MSTR. Cuando Strategy emite nuevas acciones sin usar los ingresos para comprar más Bitcoin, esa cifra disminuye.

Eso fue lo que ocurrió la semana pasada. Según la presentación 8-K de Strategy, la compañía vendió 5,429,160 acciones MSTR, recaudó $544.5 millones y no compró bitcoin.

Las tenencias de Bitcoin de Strategy se mantienen en 843,775 BTC. Su Bitcoin Yield era de 9.4% el 3 de mayo y subió a 13.3% el 25 de mayo. Schiff ahora ubica la cifra en 4.5%.

“Why is $MSTR up 7% this morning? Saylor’s latest move reduced the YTD Bitcoin yield to 4.5%. That yield stood at 13.3% on May 25. That’s a 66% reduction in two months! At this rate the 2026 Bitcoin yield will be negative. If you’re bullish, you’re better off just owning Bitcoin,” Schiff said in an X post.

La propia Strategy advirtió sobre la mecánica de este resultado en sus resultados del primer trimestre de 2026.

“...if the Company increases Assumed Diluted Shares Outstanding at a faster rate than its bitcoin holdings, then the Company would experience decreased BPS and negative BTC Yield...” dijo Strategy en sus resultados del Q1 de 2026.

En términos simples, emitir más acciones sin agregar más Bitcoin puede presionar a la baja el Bitcoin Yield y, según la propia divulgación de la compañía, podría llevar a un BTC Yield negativo. BeInCrypto ya había cubierto el lunes el equilibrio que enfrentan los inversionistas de MSTR.

La recompra de STRC tiene un impacto limitado en los costos por dividendos

Strategy también recompró parte de sus acciones preferentes, conocidas como STRC. STRC es una clase especial de acción que paga a sus tenedores un dividendo fijo anual en efectivo de 12% y está diseñada para cotizar a $100.

La compañía pagó un promedio de $86.52 por acción y destinó $25 millones a retirar 288,930 acciones. Eso reduce las obligaciones anuales por dividendos en aproximadamente $3.5 millones.

Sin embargo, la reducción es pequeña en comparación con las obligaciones más amplias de Strategy. La compañía informó el 29 de junio que debe alrededor de $1.76 mil millones al año en dividendos e intereses de préstamos bajo su marco de capital de crédito digital. La recompra de STRC recorta menos de 0.2% de ese total anual.

Aún quedan otros $975 millones disponibles para recompras. Strategy ha dicho que no venderá nuevos STRC por debajo de $100 y que no puede usar su reserva de efectivo para financiar recompras. En su lugar, la compañía podría vender bitcoin. Eso hace que la fuente de financiamiento de futuras recompras sea relevante para los accionistas comunes, porque las recompras, la emisión de acciones, las reservas de efectivo y las ventas de Bitcoin afectan la estructura de capital de manera diferente.

Las reservas de efectivo aumentan antes de los resultados del segundo trimestre

La posición de efectivo de Strategy ha aumentado rápidamente. Su reserva de efectivo subió de $2.55 mil millones el 28 de junio a $3.75 mil millones el 26 de julio. Esa cantidad cubre aproximadamente 25 meses de dividendos, frente a 17.4 meses.

La posición en Bitcoin presenta una comparación más difícil. Strategy pagó un promedio de $75,476 por moneda, mientras que el precio actual de Bitcoin está cerca de $64,762. La brecha es de aproximadamente $8.9 mil millones.

Las pérdidas ya aparecieron en los estados financieros de la compañía. Strategy reportó una pérdida neta del primer trimestre de $12.54 mil millones, o $38.25 por acción. La compañía tiene previsto reportar resultados del segundo trimestre después del cierre del mercado el jueves 30 de julio. Se espera que ese informe incluya la cifra oficial de Bitcoin Yield, lo que dará a los inversionistas una actualización reportada por la empresa sobre la métrica de dilución que está en el centro de las críticas de Schiff.

Sin embargo, no todos están de acuerdo con la evaluación de Schiff. El inversionista Andrew Webley dijo que las acciones preferentes de Strategy ahora cubren 2.1 años de pagos sin nueva recaudación de fondos y describió la estructura como un paso importante en las finanzas corporativas de Bitcoin.

Strategy holds 843,775 Bitcoin – more than 4% of the 21 million BTC that will ever exist. Following today's announcement, they can cover their preferred equity obligations for 2.1 years without raising a single new dollar. What they've built with preferred equity is, in my… — Andrew Webley (@asjwebley) July 27, 2026

Otros han cuestionado el precio de STRC. Un exespecialista de crédito de Goldman Sachs sostuvo que STRC podría estar mal valorado en 13%. Una encuesta de junio encontró que la mayoría de los tenedores compró STRC por debajo de su valor nominal.

Schiff sigue siendo un crítico de Bitcoin de larga data y defensor del oro. Sus comentarios más recientes están dirigidos a Saylor y a la estructura de capital de Strategy, en lugar de señalar algún cambio en su visión sobre Bitcoin. La pregunta central en torno al informe del jueves es si Strategy puede llevar STRC de vuelta hacia $100 mientras los accionistas comunes absorben el costo.