Los futuros perpetuos pasaron años siendo uno de los productos offshore emblemáticos de las criptomonedas: contratos que nunca vencen, operan las 24 horas del día, los siete días de la semana, y frecuentemente llevan un apalancamiento asombroso. La administración Trump quiere traerlos a casa. Algunos de los nombres más consolidados de los derivados estadounidenses no están exactly dando la bienvenida.

Cuatro ejecutivos de operadores establecidos y otros participantes clave del mercado dijeron a Reuters que los perps podrían introducir riesgos graves en el mercado de derivados de EE. UU., de varios billones de dólares. Las advertencias llegan después de que los reguladores estadounidenses ya aprobaron estos contratos tanto para Bitcoin como para acciones individuales.

Qué son los perps y por qué ponen nerviosos a los inversionistas

Un contrato de futuros tradicional funciona como un arrendamiento: tiene una fecha de vencimiento fija y las posiciones deben liquidarse o renovarse cuando llega esa fecha. Un futuro perpetuo no tiene fecha de vencimiento alguna. Los traders pueden mantener una posición indefinidamente y el mercado nunca cierra por la noche ni los fines de semana.

Para mantener el precio del contrato anclado al activo subyacente, los perps dependen de un mecanismo conocido como tasa de financiación (funding rate) — en la práctica, un pago periódico intercambiado entre traders en lados opuestos de una posición — que reemplaza la fecha de vencimiento como herramienta para evitar que el contrato se aleje de la realidad.

La mayor preocupación es el apalancamiento. Las plataformas offshore han ofrecido apalancamiento de 50 a 100 veces, lo que significa que un depósito pequeño puede controlar una posición muy grande. A 50x, un movimiento de apenas 2% en contra del trader puede liquidar toda su inversión.

El otro detalle clave es quién está operando. Los perps son utilizados predominantemente por inversionistas minoristas, no por los escritorios institucionales que dominan la mayoría de los mercados de futuros regulados.

Cómo llegó Washington hasta aquí

El impulso de traer estos productos a territorio estadounidense ha sido liderado por el presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), Michael S. Selig. En mayo de 2026, la agencia aprobó los futuros perpetuos de Bitcoin — la primera vez que dichos contratos fueron autorizados para operar en una bolsa registrada en EE. UU. Los futuros perpetuos de acciones individuales siguieron, con la aprobación de la CFTC el 3 de noviembre de 2026, sacando a los perps del rincón cripto y llevándolos al territorio de las acciones tradicionales.

La magnitud del premio ayuda a explicar la urgencia. El volumen de trading de perps cripto offshore alcanzó 61,7 billones de dólares en 2025, un aumento del 29% interanual, y casi toda esa actividad ocurrió fuera de la supervisión estadounidense. La propuesta de la administración es directa: si los estadounidenses van a operar estos productos de todos modos, el volumen también podría pasar por plataformas nacionales reguladas.

En agosto de 2026, el presidente Trump habló de traer a territorio estadounidense plataformas como Hyperliquid — un importante mercado descentralizado de perps que opera sobre infraestructura blockchain en lugar de a través de un único operador centralizado.

Los operadores establecidos se resisten en los tribunales

La resistencia ha ido mucho más allá de declaraciones a los reporteros. CME Group demandó a la CFTC en junio de 2026 por la aprobación de los perps de Bitcoin. El argumento del operador de la bolsa se centra en la clasificación: sostiene que los perpetuos deben tratarse como swaps, no como futuros, y que etiquetarlos como futuros perjudicaría injustamente la competencia entre operadores de bolsas.

Esa distinción tiene un peso real. Los swaps — una clase de derivado que históricamente ha tomado la forma de contratos personalizados negociados directamente entre dos contrapartes — y los futuros estandarizados negociados en bolsa se rigen por regímenes regulatorios diferentes, por lo que la etiqueta determina qué reglas aplican y qué plataformas pueden listar los productos.

Un segundo frente legal se abrió poco después de la decisión sobre los perps de acciones. Un grupo que incluye a Cboe y Citadel presentó litigios adicionales a principios de noviembre de 2026.

Qué significa esto para los traders, las bolsas y las criptomonedas

Los partidarios señalan los mecanismos de protección. Las plataformas estadounidenses reguladas podrían imponer límites de apalancamiento de aproximadamente 6x — muy lejos del 50x a 100x comúnmente disponible offshore.

Los críticos ven el otro lado de la moneda. Incluso con apalancamiento reducido, los perps combinan trading las 24 horas, sin vencimiento y una base de usuarios mayormente minorista. Los opositores temen que esa combinación podría perturbar las prácticas de gestión de riesgos construidas en los años posteriores a la crisis financiera de 2008 — márgenes diarios, ciclos de liquidación programados y otros sistemas diseñados para productos con vidas útiles definidas y horarios de trading, cosas que los perps no tienen.

La propia demanda de CME enmarca el problema en parte como un daño competitivo. Empresas como Kalshi, una bolsa regulada por la CFTC, y Robinhood, la plataforma de inversión minorista, podrían ver una mayor actividad si el volumen de trading se desplaza hacia plataformas estadounidenses reguladas. Las plataformas offshore, incluidos los mercados descentralizados como Hyperliquid, ahora enfrentan la perspectiva de una competencia nacional regulada por los usuarios estadounidenses.

Cuánta de esa actividad offshore de 61,7 billones de dólares realmente migre dependerá de si los traders aceptan un apalancamiento menor a cambio de protección regulatoria.

La variable a corto plazo a observar son los tribunales. Si CME logra que los perpetuos se clasifiquen como swaps, la base regulatoria de las aprobaciones de la CFTC podría quedar en entredicho, mientras que el caso de Cboe y Citadel añade una segunda vía que apunta directamente a la aprobación de los perps de acciones.